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外汇行情

“未来6-12个月,美元依然保持相对弱势的态 ...

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“未来6-12个月,美元依然保持相对弱势的态势。”瑞银财富管理亚太区投资总监胡一帆对华尔街见闻表示。北京时间本周四凌晨(6月14日),美联储宣布提高基准利率水平,这是美联储年内的第二次加息。市场普遍预测,年内美联储还将加息两次。今年2月中旬至今,美元指数反弹超过7%。

美元反弹或“昙花一现”:对于美元后续走势,胡一帆在北京回应华尔街见闻时称,今年上半年市场波动的局面下,美元短期内表现强劲,并较去年实现了反弹,这归因于美联储加息、意大利西班牙政权动荡。但从中长期来看,未来6-12个月美元将依然保持相对弱势的态势。

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“美联储面临双赤字,即贸易赤字和财政赤字。历史上,美国经济上行期,失业率达到历史最低时,美国赤字一般小于3%。但美国在经济表现较好的情境下‘踩油门’ - 实施减税并增加投资,不排除中长期出现经济过热的可能。我们看到美国失业率和财政赤字发生逆行,失业率处于最低点,但财政赤字不断上行,并超过3%,这个上行趋势还会继续。在这个背景下,就会出现美元债发行增加,导致美元供给增多。相较于其他发达经济体货币,美元将表现相对弱势。”胡一帆对华尔街见闻分析道。

本周可谓“央行超级周”。北京时间本周四晚(6月14日),欧洲央行召开会议宣布,保持利率不变至少至2019年夏天,但会在今年12月底结束QE。市场解读欧洲央行此举尽显“鸽派”,欧央行决议后欧元一度暴跌百余点,跌破1.17重要关口,美元指数再度回到94关口上方。此外,北京时间本周五(6月15日),日本央行宣布维持政策利率在-0.1%不变,日元一度短线急跌。

对此,胡一帆对华尔街见闻续称,美元表现相对强势是美联储推出QE先于其他国家,但欧元区将在今年12月底停止买债,日元也在大幅度减少购买债券,多个国家的货币宽松政策也在加快退出。因此,欧元和日元相较于美元会出现反弹。

对于未来人民币汇率的政策空间,胡一帆表示,人民币仍处于较严格的资本管制,今后1-3年可能看不到比较明显放松迹象。由于离岸人民币市场较小,香港离岸人民币规模不到7000亿,因此人民币汇率仍受国内市场决定,中国央行仍具有比较大的话语权。对于未来汇率的判断是“基本稳定、双向波动”。

对于人民币利率政策是否调整,胡一帆给出了否定的观点。她认为,中国十年长债收益率高于美国十年长债,因此人民币不会上浮存款和贷款利率,否则对实体经济影响较大。但要看到,中国央行货币政策工具比其他央行都多,包括SLF(常备借贷便利)、PSL(抵押补充贷款)等,比如今年央行不断提高SLF利率,这也相当于加息。

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2018年波动性回归 长债成为避险工具:2017年全球市场呈现股债双涨局面,全球股市涨幅达20%,波动性只有11%。而2018年前三个月,市场波动超过9%,是2008年金融危机以来三次最大的市场波动之一,同时反应在利率、股票和固定收益市场。胡一帆提醒道,“2018年全球市场波动性显着上升,潜在回撤大幅提高。投资需要重整思路,备战新环境。”

在她看来,投资者要关注三大风险点:全球保护主义升温(但不会爆发全面贸易战)、石油供给危机(美退出伊核协议令原油供给受限,短期立场对油价看多)、中国信贷风险(特定行业或区域信贷违约风险)。

但她又强调,全球经济基本面依然稳健。预计2018全球GDP增速为4.1%,全球企业盈利有望上涨10-15%,美国企业受益于减税效益将上涨16%。此外,全球股市估值相较于债市略低,市盈率在16.7倍,低于30年均值17.8倍,且股权风险溢价在5%,高于3.4%的平均水平。

对于规避风险敞口,胡一帆提醒道,过于集中的固定收益组合容易受到利率上升和汇率偏差影响,收益来源要做到多元化,比如延长久期,可选择长期债券跨越当前市场波动。“风险情绪降温期间,美债就是行之有效的避险工具。”她还认为,中国十年期国债收益率在3.7%左右,比美国长债收益率更高,也成为了海外主权基金和央行青睐的投资标的。特别是中国增加QFII额度后,更为债券市场扩容提高了空间。
刘教授没底裤

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