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今天是小米全球招股的第三日,券商将于今天中午开始陆续关闭认购。从目前情况看,小米招股情况没有预期的火爆。据香港经济日报最新统计,目前14家券商针对小米香港IPO累计借出孖展97亿港元。按小米在港公开集资24亿港元计算,相当于超额认购3.06倍,而市场普遍预期最终超额认购5至10倍,冻资约240亿港元。

此前,长和创办人李嘉诚个人斥资3000万美金认购小米股票,天使投资人蔡文胜也投资几百万美金申购小米。另据报道,阿里巴巴集团董事局主席马云、腾讯公司控股董事会主席兼首席执行官马化腾,均以个人身份下单小米IPO,金额在数千万至上亿美元不等。

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虽然多家大型券商已预备几百亿港元的孖展(融资认购)额度,也有知名企业家的力挺,但从目前的情况来看,小米IPO散户认购不及预期。超购额度较此前众安、阅文和易鑫等IPO时火爆程度相去甚远。不过,小米在香港公开发售的股份只占其全球发售总股份的5%。有港股分析师告诉全天候科技,最终决定小米发行情况和发行价格的是国际发售的部分。

根据小米最新版招股书,本次全球发售股份数目为21.8亿股(其中包括14.34亿股新B类股份和7.45亿股销售股份),发售结构为95%国际发售(20.7亿股),5%香港公开发售(1.09亿股)。以22港元的发行价上限计,小米在港目标募资额约为24亿港元。6月25日是小米全球发售第一天。《香港经济日报》消息称,7家券商首日累计借出45.52亿港元孖展额,相当于超购0.89倍。

据了解,这次参与小米香港发售券商以中资为主。富途证券CEO邬必伟告诉全天候科技,富途客户首日认购非常踊跃。富途是小米IPO的JBR(联席账簿管理人及联席牵头经办人)。此前,富途也有参与美图、众安、易鑫等互联网公司的港股发行。邬必伟称,从几家公司首日认购人数和认购金额两个数据看,小米的数据为“历史最高”。

按照《香港经济日报》的统计,小米全球发售首日孖展认购累计超45亿港元,富途证券的客户首日认购总额达15亿港元,其中孖展部分超过10亿港元;富途此次准备了超过100亿港元的孖展。邬必伟称,富途目前是香港客户数最多的券商,其服务的散户投资者从行业来看,主要来自互联网行业,“富途的客户比较有代表性,他们认购活跃表明了对小米的认可”。

截至6月27日中午,富途的最新数据是总认购额近30亿港元,按照公开招股的金额,富途就能超额。邬必伟预计,富途最终有望成为小米公开认购排名前三的券商。中泰国际也是小米IPO的JBR券商, 他们为此准备了“大概3亿港元” 孖展。 这家券商参与小米认购的人士告诉全天候科技,其客户对小米认购“总体很踊跃”。

也有一些券商的客户认购情况不及预期,甚至比较一般。方德证券COO张翔告诉全天候科技,方德的客户关注度很高,但实际认购情况并不比之前的阅文等新股高。方德为小米IPO准备了较高额度的孖展,目前为止尚未用完。

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孙杰就职于一家大型中资券商的香港分部。他表示,他们的客户认购情况比预期“普通很多”。这家券商向银行借款准备了孖展,但6月25日发行首日感觉市场情绪不对,又临时缩减了银行借款。“银行那边的钱可能都不见得用的上”他说,“感觉自有资金就足够了。”

在港股之外的欧美市场才是小米IPO全球发售的“重镇”。6月25日中午,小米在纽约曼哈顿四季酒店召开了全球发售投资人见面午餐会。雷军领衔的小米美国路演团队向投资人强调了小米是“新物种”的定位。据腾讯科技援引现场投资人的话说,整场路演下来,投资人观望情绪比较多。不过也有消息称,长线基金正在陆续大额下单,最近两天就会有结果出来。

对于小米来说,资本市场的环境成为影响投资者认购心理的一个重要因素。邬必伟分析,小米招股的这几天,受贸易战等因素影响,美股、A股和港股都出现大跌行情,香港已经跌到了牛熊分界线,这对散户认购的积极性肯定有打击。“首日招股表现不太好,我个人觉得也能理解”,他说。孙杰认为,除了市场因素,还有一个可能的原因是,前期大家对小米太苛刻,炒得太热,过度挖掘和披露它的财务数据,消耗了潜在投资者的热情。

“还有一个原因是外汇管制政策的加强,境内大量的散户投资者想通过香港本土券商去参与新股并非易事”,方德证券COO张翔称,小米暂缓发行CDR对投资者认购也会有一些影响。不过,目前影响投资者认购的一个关键因素还是估值——这取决于小米的公司定位,而投资人对于小米究竟是一家怎样的公司存在分歧。

目前,小米的发行价格区间为17-22港元,估值区间在550亿-700亿美元。在招股书中,小米强调自己不是一家硬件公司,而是一家互联网公司。就其营收数据来看,硬件销售收入占据绝大部分。今年第一季度的最新数据是,其互联网服务的营收占比是9.4%,而智能手机销售贡献了67.5%。

6月25日,在香港举行的小米全球发售发布会上,雷军说,自己不是很纠结小米到底是硬件公司还是互联网公司,小米是全球罕见的既能做硬件,也能做电商,也能做互联网的全能型企业。所以他认为,小米是一个新物种,在未来,小米具备巨大的成长空间。在香港路演时,雷军还笑称小米的估值应该是“腾讯乘苹果”。

就目前550-700亿美元的估值,一些券商依然觉得贵。“小米究竟是一家互联网公司还是一家硬件公司,市场对此是有分歧的”,张翔说,有些投行认为,小米是一家硬件的公司,只是有一些互联网的概念和粉丝经济的效应。

“小米估值高低是一个见仁见智的问题”,孙杰称,他们讨论下来的结论是,小米硬件的部分市场估值稳定在400亿-500亿美元,弹性就在互联网的部分,整体而言,550亿-700亿美元的估值还是回归理性了。

中泰国际上述人士称,他们与小米的管理层有过深入的沟通,对于IPO定价这件事,他们得到的反馈是,管理层一直强调价格厚道,希望让参与者得利,进一步活跃市场。所以,小米17-22港元的发行价区间已经比原来的定价下调5%。“我个人觉得(估值550-700亿美元)还是比较理性的”,中泰国际这位人士认为,7月9号上市后依然有上涨空间。

不过,在券商人士看来,对于小米这种模式创新的公司而言,市场上存在不同看法也很正常,一眼看到底反而没意思了;“腾讯当年IPO发行价也只有3.7港元”。(应采访对象要求,文中孙杰为化名)
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