石榴星球

QQ登录

只需一步,快速开始

登录

苏州楼市

10 月 31 日,恒大发布公告,将发行 3 笔总 ...

  • 0
10 月 31 日,恒大发布公告,将发行 3 笔总金额达 18 亿美元的票据进行融资,其中 2 年期 5.65 亿美元票据利率为 11.0%,4 年期 6.45 亿美元票据利率为 13.0%,5 年期 5.9 亿美元票据利率为13.75%。不但是今年房企发行的最大规模美元债,而且还是近年来利率最高的。也反映出,目前账面资金 1565 亿,但 1 年内到期债务高达 2985 亿的恒大,资金压力有多沉重。

国内房企发行美元债的动力,来自于美国 2008 年金融危机后奉行的低利率政策,美国基准利率长期维持在 0%-0.25%,因此美元债的利率非常低。例如万科在 2013 年 3 月发行的 5 年期 8 亿美元债券,即使评级只是 BBB 级,利率也只有 2.625%。从 2015 年开始,美国开始加息周期,基准利率从 0%-0.25%,一路加到现在的 2%-2.25%。

1802.jpg

房企的美元债利率并没有跟着立刻大幅上涨。例如,2017 年 6 月,恒大在新加坡发行的总共 38 亿美元票据,其中 4 年期 5 亿美元的票据利率为 6.25%、6 年期 10 亿美元的票据利率为 7.50%、8 年期 23 亿美元的票据利率为 8.75%。从行业整体看,2017 年还是房企发行美元债的高峰,全年发行了 386 亿美元,而此前 2014、2015、2016 年 3 年加起来才 420 亿美元。

甚至,到今年年初,房企发行的美元债利率还不算高。1 月份碧桂园发行的 5 年期 2.5 亿美元票据的利率为 4.750%,7 年期 6 亿美元票据的利率为 5.125%。但是此后,房地产调控政策继续收紧,房企从融资到销售回款,资金周转遭遇了多年未有的困难,高负债的企业更是首当其冲。

因为票据、公司债的投资回报方式很单一,就是资金方借钱给企业,企业需要按时还本金、利息。所以,债券市场更注重现金流层面的偿债能力,给到企业的利率、不同企业的利率差别,与经营质量、盈利能力、企业性质、资产情况高度相关。对高杠杆、回款慢的公司来说,不但融资变难了,而且融资成本上涨得很快。例如,上个月华夏幸福发行的 3 年期债券,利率就达到 9%。

债券利率水涨船高,对企业的盈利能力甚至估值,是很大的冲击。2013 年,恒大开始发行永续债。永续债同时具有“股”和“债”的属性,它是一种无固定期限、内含发行人赎回权的债券。到 2017 年,恒大的永续债规模高达 1093.6 亿元。但在香港会计准则下,恒大把永续债计为权益工具,而不是负债。这有利于降低负债率,在一定程度上美化了财报,但结果其实是一样的,10%的利率严重影响了恒大的净利润。

恒大在 2014 年、2015 年、2016 年的负债率分别为 76%、81%、86%。同期万科的负债率分别为 77%、78%、80%。表面看起来,负债水平差不多。但恒大如果把永续债算入负债、而不是权益,负债率立刻激增到 432%。

更大的差别还在于盈利能力。在 2016 年,恒大、万科的营收分别为 2127.63 亿元、2404.77 亿元,但恒大的归母净利润为 50.91 亿元,万科的归母净利润为 210.23 亿元。高息债务的影响由此可见一斑。

而从房地产业整体来看,2019、2020、2021 年是房企海外债券到期的高峰。今年国内房企到期的美元债券规模为 51.96 亿美元,但从 2019 年起,到期规模进入高峰期。以截至今年 6 月底的发行情况来看,2019 年到期 144.27 亿美元,2020 年到期 165.66 亿美元,2021 年到期 188.32 亿美元。在过去,房企习惯借新还旧,例如恒大在去年 6 月就曾经以 28 亿美元新票据替换旧票据。但这种方式现在也需要面对新的挑战,因为利率变得更高了,而且人民币贬值了,以美元来计价意味着在偿还本息时需要付出更多的人民币,进一步加大房企的债务负担。
网络智多星

写了 117 篇文章,拥有财富 360,被 3 人关注

转播转播 分享分享 分享淘帖
回复

使用道具

您需要登录后才可以回帖 登录 | 注册
B Color Link Quote Code Smilies

成为第一个吐槽的人

推荐阅读更多精彩内容>