不受178号文影响：央行取消货币基金协议存款提前支取不罚息的红利，对于余额宝收益的影响是否很大？王登峰的答案是，暂无影响。

“目前央行并没有通过官方渠道正式下达文件，要求取消货币基金存款提前支取不罚息的条款，因而对此事暂时不予评论。”但王登峰强调，“投资中我们不会恶意动用这个条款，流动性的把握还是靠自身的资产配置实现，我们也从来没有提前支取过一分钱存款，这么来看所以余额宝收益不会受此影响。”

根据相关规定，货币基金投资定期存款的比例不能超过30%，但若提前支取按原利率执行可以不受此条款限制。因此，王登峰认为，签署“两率一致”（约定定期存款利率和提前支取时给付利率一致）条款是为了达到监管要求，实现资产配置优化，而不是享受“制度红利”。

今年3月银行业协会开会研究银行存款自律规范措施，达成的共识之一就是由协会出台文件，将“余额宝”等互联网金融货币基金放在银行的同业存款作为一般性存款管理，并按规定缴纳存款准备金。

据人民银行[微博]调查统计司司长盛松成的测算：假定余额宝-增利宝基金投资银行协议存款的款项须缴存20%的准备金，按照6%的该基金协议存款利率和我国1.62%的法定存款准备金利率计，拥有5000亿资金规模的余额宝年成本将增加约42亿元，收益率下降约1个百分点。

对此建议市场争议较大。一方的声音是，根据相关法规及行业惯例，货币市场基金的存款属于同业存款，同业存款无需缴纳准备金。其次，如果货币基金的同业存款要交纳存款准备金，那么存款具有同样性质的券商资管、保险资管、甚至银行资管的同业存款，是否也同样需要缴纳？

王登峰表示，“如果一定要实施，我们都会支持并且密切地配合。对于余额宝收益率可能会产生一些影响，但不会像大家想象的那么大。”

此外，7月8日央行下发的178号同业账户文件，主要是规范同业银行结算账户，对于部分银行的支行业务可能会造成一些影响，但王认为不会影响余额宝的业务。

他解释，“我们与银行的主要业务往来为同业存款，合作的银行必须是一级分行或者二级分行，不是支行。另一方面，银行自身加强风险控制，规范同业账户，也同样有利于进一步降低余额宝存款资产的信用风险和运营风险。”

收益率下滑乃“回归”：收益率不断下降之际，余额宝是否出现较大幅度的赎回成为市场关注的焦点。

此前3月央行[微博]《支付机构网络支付业务管理办法》草案流出，对转账限制进行严苛的限定后，余额宝就传出单日净赎回的消息。而天弘增利宝货币市场基金2014年第1季度报告显示，一季度总赎回5738亿份。

对此，王登峰表示，“增速降低、规模进入平稳发展期，余额宝业务进入成熟期，客户行为规律性很强，已经形成了独特的客户生态圈。余额宝规模稳中有升，并未如外界猜测的曾出现大赎回。”

从规模数据看，余额宝今年二季末规模5741.60亿元，达到2013年末的3倍多，和一季末相比，实现了6%的增长。截至2014年5月26日，余额宝诞生一年来为“宝粉”创收118亿元，2014年一季末该数字为75亿元。

余额宝不仅可理财也可支付，其网购支付功能决定了余额宝用户的申购、赎回都非常频繁。余额宝诞生一年来累计申购4.96亿笔，累计赎回8.10亿笔。王登峰认为，“赎回量大恰恰反映了大家对用余额宝来交易的行为养成和路径依赖。”

随着收益率的下降，基金投向是否会发生变化？一季报显示，增利宝的基金资产组合情况为，银行存款和结算备付金占92.32%，债券4.01%，买入返售金融资产3.5%，其它资产0.18%。

王登峰解释称，今年央行实行稳健的货币政策，同时也通过逆回购、定向降准等方式向市场适度投放流动性，故而短期货币市场相对宽松，余额宝可配置资产收益下行，故而余额宝收益也在逐月下降。

“但从长期来看，余额宝现在的收益是在回归常态，而不是在‘下跌’，整体看今年的收益仍然会高于货币基金正常年景的平均收益。”王登峰称。

他强调，收益的下降并不会导致投资风格和取向的改变。久期上，依旧坚守短久期的策略以防范流动性风险，配置资产依旧是高评级、低风险的资产以防范信用风险。投资品种的选择上，依旧以国债、金融债、高评级企业债及银行存款为主要的配置品种。由于目前中国短期货币市场发展缓慢，可供配置的标准化产品相对较少，故而银行存款配置比例相对较大。

“将来如果相关法律放宽投资品种限制，我们在坚持短久期，高评级的基础上，也会积极参与其他可投资品种的配置。”

8月收益率跌破4%被市场人士认为是大概率事件，王登峰表示余额宝的七日年化收益率短期内是否会破4%，还要看市场利率的变化。“如果货币市场走弱，我们收益回归也是一个稳定的回归过程，不会突然间掉下去。我们也从来不说要把收益率做到多高，收益率不是我们的第一考虑，我们最看重的还是风险控制。”他说。