转型子公司制需要过程

南都：最近，理财业务子公司制是整个银行理财的热点话题。光大银行（5.26, 0.11, 2.14%）已经着手进行理财业务子公司制改革。请问，您对理财业务子公司制如何看待？

顾卫平：目前银行理财业务已经实现了事业部制管理，向资管化转型是大势所趋。保险行业、证券行业都已经走过了成立资管公司的道路，银行理财业务从事业部制到准公司制再到独立法人公司需要实践探索过程，成立独立的资管公司也是大势所趋。

之所以认为银行理财子公司制是大势所趋，我想主要基于三点原因。其一，更好的风险隔离。现在，银行理财业务普遍实行事业部制，对自营和代客资金进行风险隔离。但事业部制下的风险隔离不够彻底，独立子公司制则可以从制度安排上彻底隔离风险，这也符合监管对于理财业务的定位。

其二，独立子公司制能够增强银行理财业务在跨市场、跨境的投资交易的主体地位和能力。目前，商业银行理财业务主体身份不明确，直接参与市场投资交易存在障碍，削弱了银行与保险、券商等资管机构的竞争力。

其三，成立独立子公司制后，银行资管公司还可以以业务为分类来组建分公司。比如，银行资管可以成立基金公司、可以做阳光私募，也可以做PE投资，这将打开银行理财的市场空间和业务空间。

总体而言，我个人对银行理财业务子公司制是非常认可的。但是需要一个过程，尤其在人才队伍建设、投资管理能力、产品创新能力和风险管控能力需要培育和提升，那样公司制也是水到渠成的。现在需要的是扎扎实实练好内功，真正推动理财业务向资管业务转型。

未来更注重资产组合投资

南都：按照当前监管部门的精神，银行理财要打破刚性兑付，朝净值型方向发展。请问，您怎么看待这一问题？包括目前银行理财资金参与资本市场，您怎么看？

顾卫平：从目前看，对银行理财市场的冲击并不大。去年底，整个银行业理财资金余额大约14 .9万亿元，今年一季末，银行业理财资金余额为17万亿元，还实现了14%的增长。

尽管如此，我们依然认为银行理财面临着挑战。实际上，银行理财目前正处于转型之中，未来会有更多的净值型理财产品和结构性理财产品。我认为，银行既要保持原有的低风险固定收益的特色，也要增加资产配置的多元化，更好地满足投资者的需求。

过去，银行理财业务主要通过非标资产和债券资产投资支持实体经济和城镇化建设，与资本市场联系较少。但在当前大资管的时代，银行不能把服务资本市场排除在外，而是要稳步增加对资本市场相关业务的资产配置。银行理财资金投资资本型工具，支持经济转型升级、国企改革、并购重组是大有可为的，也是更好的服务实体经济，促进经济转型升级。

实际上，现在很多银行已经开始加大对资本市场的资产配置比例。比如，像目前市场上所说的两融受益权、结构性证券化配资等。银行理财资金这种形式业务的资金量其实很少，个别银行相对积极一些。与此同时，更多的银行理财资金，是参与到城镇化基金、国企改革基金、企业并购重组基金和上市公司优先股中去。

总体而言，银行参与资本市场，无论是份额很小的结构性证券化配资等二级市场，还是国企改革、城镇化基金等，银行理财追求的是获取相对固定收益。我把银行参与资本市场的资产叫做类固定收益类产品。目前，跨市场投资需要银行提高投资管理能力和风险管控能力，并加快产品转型作为配套。

理财资金资产端收益率明显下降

南都：过去一年，整个银行理财市场收益率在不断下滑，请问是什么原因造成的？

顾卫平：银行理财收益率下滑，主要是因为降息以后各类资产的收益率普遍下降。过去银行理财产能够给出6%左右的收益，主要是银行具有非标资产的资源优势。“非标”资产比较多的投资在房地产和地方政府融资平台，这类非标资产的收益率普遍较高，银行自然可以给到客户较高的收益率。

8号文（即《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》）以后，银行理财资金投资非标资产逐步规范，与此同时优质非标资产的来源日趋不足。据我所知，许多银行的非标额度甚至用不满，有的只能用五六成。

究其原因，一方面，房地产投资高速增长出现回落，银行对增量项目的选择也更趋审慎。另一方面，地方政府融资平台的增量融资逐步规范，存量部分也正在通过发行地方债的方式进行债务置换。这导致优质非标资产供应不足。

除了非标资产以外，银行理财资金的资产配置中另一大类是债券。过去一年，央行[微博]连续降准降息，市场流动性宽松，各类债券收益率下降80-100B P（基点）。在银行理财资金资产端的收益率出现明显下降的同时，客户端成本并未同比例下降，这实际上挤压了银行自身的中间业务收入。