在牛市中建议社会保险基金投资股市是令人动心的，但我们不能忘了股市的高风险。牛市下的股票投资能获得高收益，但熊市下的股票投资则可能亏损。就算高明如社会保障基金，也没能躲过熊市，它在2009年的收益率为-6.8%；2011年在股市上也是亏损，整体收益率只有0.86%。社会保障基金是一种战略储备基金，它现在没有支出，要到人口老龄化高峰时期才会被动用。“储备”的性质使得社会保障基金可以无须担心股市上一时的亏损，熬过熊市等待牛市到来。但社会保险基金则不同，它是需要支出的，有时还需要动用结余，一旦出现亏损，支出压力就会增大，那就可能难以熬过熊市。对于社保基金收支压力大的地方，情况尤其如此。

只有收支压力小而基金结余多的地方，才能考虑投资股市。基金结余最多的广东省，在2012年从本省的企业职工养老保险资金拿出1000亿元，委托社保基金会运营管理，通过这个渠道投资于股市。基金结余较多的山东省也计划划拨1000亿元给社保基金会，2015年3月已划拨首批100亿元。即使收支压力较小，这两个省也希望规避投资风险，社保基金会向它们承诺保障本金安全及最低收益率。这就是说，亏损算社会保障基金的。那么，如果全国各地的社会保险基金普遍投资于股市，亏损算谁的呢？这是推广广东、山东两省模式时需要考虑的问题。