债券发行利率可能紧贴国债：据《2015年江苏省政府一般债券招标发行规则》称，2015年江苏省政府一般债券借用“财政部国债发行招投标系统”面向2015年江苏省政府一般债券承销团成员招标发行，采用单一价格招标方式，招标标的为利率。全场最高中标利率为当期江苏省政府一般债券票面利率，各中标承销团成员按面值承销。

而投标标位区间为招标日前1至5个工作日（含第1和第5个工作日）中国债券信息网公布的中债银行间固定利率国债收益曲线中，待偿期为3年、5年、7年或10年的国债收益率算术平均值与该平均值上浮15%（四舍五入计算到0.01%）之间。

“银行购买的意愿不强，都希望尽量少买一些，因为要比贷款利率要低。”一位江苏省银行高管告诉记者，地方政府债纳入抵押品提供了一些流动性。不过包括他在内的江苏省银行高管均不太愿意透露利率问题。

招商固收研究团队分析，江苏债规定发行利率按照国债1到5个工作日平均水平上浮15%以内，结合承销团最低投标量和最低承销额，承销商限额投标倍数是1.282，可知这次江苏债公开发行难度较低，最终发行收益率可能低于市场预期，不排除紧贴国债的可能性。

中信证券（32.90, -0.19, -0.57%）固定收益首席分析师邓海清认为，目前国债利率为3.4%，如果按照市场一般的观点，地方债利率比国债利率高30-60BP，则地方债利率约为3.7%-4.0%。与贷款相比，加上50BP的税收溢价和160BP的资本占用溢价，相当于5.8%-6.1%，即使考虑流动性溢价，仍然低于一般贷款利率6.6%，所以银行进行地方债置换是吃亏的。

“从商业银行的盈利角度，不是一个利好，从长远看，对政府债务风险是一个解决措施。”上述银行高管表示。

招商证券（34.66, 0.00, 0.00%）固收研究主管孙彬彬认同在地方债务置换时，地方政府希望先把BT类、高成本的资产给置换过去，他表示，从具体可操作环节，因为要置换高利息债务，表内贷款那一块大家都很清楚，利率不高，期限又不短，所以置换压力不大，主要还是会置换高息短久期的债务。表内贷款置换一小部分，大部分还是应该以表外为主。

此外，他还推测，结合地方债定向发行和江苏债发行文件，地方债未来发行取决于地方政府本身的能力，如果组团难度较大以定向发行为主，组团难度不大还是以公开发行为主。