只圈钱不投钱，万亿基金也没卵用

而当市场快速向下时，各色人等不仅不反思，又开始呼唤制度红利。于是乎，一旦有政策上的风吹草动，这些人并开始欢呼，然后政策落空后，再一遍一遍的哀伤，然后再期待。

在方正证券高级富总裁于建科看来，纳斯达克经历了数十年的制度才完成，为什么我们要苛求新三板在短短几年内就把制度建设得很完善呢？

以分层制度为例，纳斯达克的分层演进是通过四个阶段来逐渐演化过来的，时间非常长，至少经历了20多年时间。

再看施行了一年的做市制度。在多数人看来，是做市制度激活了新三板，并期望做市能看齐纳斯达克，甚至是A股的竞价交易。

但一个可怕的真相是，尽管整个新三板有700多家挂牌公司参与做市交易，但有超过5成公司是僵尸，没有任何成交，单股日平均成交量仅60万元。

或者说，截止到目前为止，做市成交的前10家公司贡献了40-50%的成交额，前20的公司贡献了60-70%的成交额。

五月末的一次会议上，针对新三板是否存在泡沫和风险，全国中小企业股份转让系统董事长杨晓嘉认为，新三板是以市场需求为导向的，当前市场热度正是反映了“中小企业融资难”、“社会资本投资难”的两难问题。

问题是，中小企业融资难的问题解决了吗？

中国银河证券首席总裁顾问左晓蕾说，若新三板偏离初衷，就很可能变成另外一个“钱”赚“钱”的虚拟游戏场。

在左晓蕾看来，三板市场初衷是为未上市公司的股权融资对接股权投资基金的平台。但是，当前三板市场被变相做成了纯交易市场，与其他场内交易市场没有实质性区别，频繁的股权交易转让资金并未支持挂牌公司实质性的发展。

左晓蕾担心，降低门槛，一拥而上、鱼龙混杂的规模扩张，可能固化丛林式野蛮发展和放大原始贪婪人性。

“阿里巴巴如果在15年前创立初期就上市，绝对不会有今天的辉煌，甚至在早期消失的概率都非常大”。

事实上，尽管今年前8个月新三板定增融资总额630.1亿元，但其中的多数没有进入到实体经济。

统计显示，今年前八个月，11家金融类企业这其中金融企业募集资金达到244.5亿元，占比达到38.8%。

而且，这些做“钱生钱”生意的人还在不停的向市场要钱。

就在其刚刚刷新了新三板最大单笔融资数据之后没几天，9月9日晚间，中科招商发布公告称，公司董事会通过不超过300亿元规模的再融资议案，认购对象可以现金或资产等方式进行认购。此次发行价格拟为每股27元，大幅高于上一轮18元的定增价。

如果中科招商300亿定增最终得以成行，新三板的融资上限也几乎逼近A股市场。A股市场融资最大规模的定增是京东方A在去年以460亿元创下的，H股的记录则由中国平安以368亿港元保持。

但这些在新三板拿钱，或者打着新三板名义发行基金的机构并没有把钱投向新三板。

截至今年8月底，国内约有2000只以新三板投资主题基金（拟）发行，统计到的每只平均规模为2.45亿元，以此推算预计总规模大概为5000亿元。

但是，截止到目前为止，整个新三板挂牌企业募集的资金总额才630亿，剩下的4000多亿的新三板基金就这么无声无息地消失了。

互联网有过的疯狂，新三板一个不落

刘强东说，风来了，猪摔下来死得更快。

刘强东想说的是，中国互联网产业是巨大的泡沫。

强哥拿身边的故事举例，估值两亿美金的二手车应用，实际交易量只有两辆，还是内部人下的单。

其实，经纬中国创始管理合伙人张颖早在2014年年底就预警过互联网泡沫。

他当时的说法是，所有主流基金都在疯狂地投资项目，之前不太常见的几千万甚至上亿美金融资开始变得极其平常。

而且，创业项目每轮融资之间的时间差被迅速缩短，甚至上轮刚结束就涨价几倍开始下轮新融资的情况也变得‘合理’且频繁起来。”

这与前几个月的新三板市场何其相似。

那时候，新三板具备了一切癫狂的特征。

1、由于春节后的二级市场火爆异常，一些三板企业定增坐地起价，第一次定增和第二次定增的价格最多能相差5倍，询价范围可以是30元到60元。

2、在短短的时间内，不少推出多轮定增，并且后一个定增价格是前一个参与定增价格几倍以上，但在这么短的时间内，公司基本面并没有发生变化。

3、遍地都是黄金，因为定增没有限售期，只要能有幸拿到票，通常会有7折、8折的折扣，股票一到账，投资者账面浮盈即可达到20%以上，因此不少人四处走关系拿定增。

4、各大机构都在追着要票，原来询价区间是15-30元，实际定增按最高来募，有些股票还能超募。那时，做市翻6倍的票，不在少数。

5、各路投资者都想来割韭菜的投资人，猛然发现，相比定增、做市商，自己才是那个韭菜。

就像罗马不是一天建成的一样，浮华过后，新三板市场开始一地鸡毛：指数腰斩，成交量冰封，投资者逃离。

疯狂之后的代价是巨大的。

截至8月27日，今新三板已发布近200份增发延期公告。14个终止增发的案例中，有9例发生在8月以后，终止的原因大多是投资者认购不积极。

而且，延期的数量正在逐月增加，5月份有19次延期，6月份29次，7月份34次。

而截止8月26日，在今年顺利定增的做市企业中，有55家做市企业目前股价低于定增的价格，跌幅最大的超过50%,低于定增价20%的公司34 家，占到整体破发公司的六成以上。

纳斯达克当年就是在资本市场支持创新创业企业的炒作下，几年间上市公司由3000多家膨胀到近6000家，制造了一个概念就能包装上市的神话，结果导致了2001年2400多家公司退市，纳斯达克指数从5200点下跌至1000点的新世纪危机。