3. QDII：稳住阵脚，港股的春天不遥远

近日连续出现的港股通额度使用超过沪股通，一定程度上都说明近期香港市场及港股资金相对宽裕。此外，人民币离岸汇率近两周来也保持相对稳定，说明市场对于人民币币值稳定的信心有所增强，港股短期环境较前期略有宽松。恒指当前估值水平已经接近历史最低水平，下行空间有限。但是考虑到中长期，内地经济持续偏软，政策具有不确定性，美联储加息仍为确定事件，以及人民币币值稳定是否经得起时间检验等因素都会压制港股向上动力，未来港股走势将主要以窄幅波动为主。

H股仍然是全球少有的低估值市场，同时，A/H 股溢价扩大有利于对港股形成一定支撑。如果 A 股能够否极泰来，稳住阵脚，相信港股离春天亦将不远。基于港股的估值优势，以及短期A股逐步企稳，港股的配置价值进一步提升，我们建议投资者均衡配置2成左右港股QDII标的，也可以关注海外高息债类产品，做好全球资产配置。

2.债券型：债基仍有显着投资价值

经济层面，8月工业企业利润大幅下滑，中游恶化显着，微观下滑是宏观疲弱的表征体现。PPI同比跌幅进一步扩大至5.9%，原材料购进价格同比降幅扩大0.5个百分点至6.6%，经济下行的压力依然比较大。9月财新PMI初值仅为47.0%，再创指标公布以来的历史最低水平。内外需求的持续疲弱，以及股市和汇市的剧烈波动等其他因素加剧了制造业的困境。由于经济基本面较弱，信用风险始终是悬于头上的达摩克利斯之剑。近期一些信用风险有所暴发，如天威债、二重债。信用债仍未到最佳的投资时点。

总体上，美国加息延后有助于稳定人民币汇率预期，近期外汇成交量大降意味着资金流出放缓，而国内经济仍然较差，通缩仍在，宽松仍有必要。资金面宽松无忧，货币利率仍将维持低位，债市的潜在配置力量仍未释放完毕，稳健型投资者可加大债券型基金配置，关注如广发纯债、工银瑞信纯债、兴全磐稳增利等基金。

二、基金投资策略

1. 偏股型：立足价值，坚守选股型基金

两轮下跌之后，市场从5时代进入3时代，市场估值中枢已经大幅下移，市场风险得到极大的释放。上证综指市盈率从最高23倍降至14倍，估值水平下降超过30%；创业板市盈率从最高151倍降至63倍，估值水平下降接近60%。从长期价值投资角度来看，市场的投资价值是在上升的，A股也已具备一定的安全边际。9月2日场内两融余额今年以来首次低于10000亿水平，占全市场市值的2.2%，与美国股市杠杆比例相符，杠杆比例恢复合理；同时，两市成交金额持续低位，基本与年初水平持平，市场连续杀跌的动能已经减弱。目前市场的风险已经得到极大释放，市场估值趋于合理；管理层明确表示人民币汇率已经趋于稳定，因此短期人民币不可能出现大幅贬值，对市场影响将告一段落。如果国企改革、经济改善程度超预期，那么A股出现积极变化的可能性更大。

管理层呵护，利率低位，一些个股价值逐步显现的背景之下，坚定持有选股型基金。但全球市场当前处于动荡时期，汇率、大宗商品和经济低迷等多重不确定性因素叠加，未来的乐观之中也需多一份谨慎才好。在基金配置方面，对于中长期的投资者，我们仍然建议把握选股能力强的基金。如上投摩根转型动力、景顺长城能源基建、广发新动力等基金。

其二，公司债收益率大幅下行，显示市场狂热。9月25日，万科发行的第一期5年期50亿元公司债票面利率3.5%，而之前世茂建设一期3+2结构的利率为3.9%，均创出新低。事实上，这恰恰反映出，市场对于信用约束的某种认可。据统计，非金融企业公开发行的公司债券平均利率水平在5%左右，私募发行的平均利率水平在7%左右。

债券市场机会仍在，债基仍是确定性最高的绝对收益品种。建议选择债基时，采用以下几步：

第一步，看品种，匹配个人风险偏好；第二步，看团队，债券市场90%以上是银行间交易，交易规模大，运作年限看的基金经理有优势；第三步，看杠杆比例；债券基金与权益类基金有一个很大的区别就是，债基可以通过质押标的债券进行融资，加大杠杆的操作有助于增强组合整体收益。同样需要注意，杠杆意味着风险，高杠杆有助于增厚收益的同时也放大了风险。最后一步，看品质；债基作为一种长期配置资产，追求的是稳健收益，作为投资者更应关注债基长期业绩和波动情况。