三、互联网机会：关注个人债务催收和互联网金融平台需求

尽管不良资产管理行业存在着巨大的机会，但互联网金融如何撬动这块市场仍然是有待创新和探索的命题。从前述分析可以看到，企业和个人端市场的业务需求差异很大。企业不良资产处理市场中，单项不良资产的价值更高，涉及的交易结构较为复杂，相关的尽调、估值、再融资等服务需求也更多。相比而言，个人债务市场单项资产价值低，交易结构简单，涉及的资产（抵押物）处理品种少，催收、律师和拍卖等服务也相对单纯。因此，不良资产管理市场的切入点需要从两个市场分别来看。

从企业端市场来看，资产估值、交易结构设计、及时转让出售、资产证券化等业务核心环节，都很难通过互联网解决信息不对称和资产处理时效性问题。目前企业债务处理市场上，网络平台能够发挥的空间主要是融资和交易平台。前者是指，资产管理公司可以通过发行网络理财产品为交易募集资金。目前已经有P2P平台，如聚财猫，开始用不良资产作为资产发行产品。后者是通过搭建网络交易平台，扩大不良资产发包和抵债实物资产拍卖时的买方市场需求。总的来说，企业债务市场可以发挥的空间有限。

个人债务处理市场业务简单，因此利用互联网提供标准化服务却相对容易。一是催收服务；二是利用垂直电商完成抵押资产处置。

催收环节存在需求潜力大，但服务供给和需求结构错位的问题。除了CBC、高柏等少数几家全国范围的催收公司之外，上千家债务催收公司都是区域型企业。尽管他们一定程度上满足了传统金融机构的催收需求，但随着互联网金融平台的业务增长，原有的市场结构与这些平台的需求产生了冲突。

互联网金融平台以小额分散的个人贷款催收需求偏多。并且成规模的平台，其业务往往覆盖多数省市。因此，自建催收团队对很多公司而言，都不是有效率的方式。一旦互联网金融行业的贷款进入逾期高峰，债务催收服务的外包将是很多平台的选择。

但是，具备全国范围内运营能力的大型催收公司“看不起”互联网金融平台的小业务。如果在各个地区都与属地催收公司进行合作，又会导致很高的管理难度和成本。因此，如果有提供催收服务的O2O平台来发布资产包，匹配当地债务公司或法律机构，成了第三方平台尝试的思路。

已经用这种方式进行尝试的第三方平台有资产360、人人催等。他们一方面希望通过平台的资产发包效率提高债务追回率。同时通过标准化催收流程和工具，在执行环节提升催收过程的透明度。他们为催收人员（或律师）提供了同步催收进度的APP工具，让发包方可以实时了解单笔债务的追讨进度。

P2P平台扩大自有催收团队，建立各地的线下催收网点，并通过对外提供催收服务达到规模经济是另一种思路。麦子金服已经开始内部孵化相关项目。

抵押资产处置环节，两类主要的抵押资产汽车和住房可以通过网络交易平台，特别是垂直领域的交易平台出售。目前国内的二手汽车和二手房产交易平台在估值和交易效率方面，比传统的拍卖行有明显的优势。以优信拍为例，平台上已经与部分拍卖行合作销售二手车。

相比垂直平台，专门的不良资产或司法处置电商入口相比垂直平台的交易效率可能会低。主要的问题在于，汽车和房产都有区域属性。当人们有汽车和房产购置需求的时候，受限于平台上可选的资产数量，交易成功率很难保证。此外还有估值的问题，垂直平台往往可以基于历史交易数据给出更合理的价格。

3. 个人债务市场

与企业不良资产业务相比，针对个人的债务催收业务要简单很多，中间很少涉及复杂的交易结构设计等问题。市场的参与者主要是债务催收公司、律所和拍卖行。

信用卡催收是传统个人债务催收市场的主要业务需求。尽管各大商业银行通常都有自己的催收团队，但通常会将逾期时间长，催收困难的那部分债务委托给外部催收公司进行催收。目前，全国有超过千家不同规模的催收公司。

银行的外包服务通常有两种方式。一是总行与全国范围内运营的催收公司合作，或者区域型的催收公司直接签订合作协议。另一种是省级分行选择催收公司，银行在不同城市会确定三至四家合作催收公司。

发卡机构向催收公司提供逾期用户信息，后者通过电话、登门等多种方式催收。催收公司根据回款金额收取20%-30%左右的服务费。由于“暴力催收”带来了一些负面影响，律所提供的催收业务也有所增加。

个人抵押贷款业务是个人不良债务处理市场的另一个需求来源。除了本息催收之外，这部分贷款会涉及抵押物处理。个人贷款的抵押物大多以汽车和房产为主，主要通过拍卖行拍卖获取回款。

（2）市场参与者

资产管理公司，特别是四大资产管理公司，是企业不良资产处理市场的主导者。资产管理公司的主要业务包括融资，向金融和非金融机构获取不良资产包，然后直接处置或通过一段时间的运营提升资产价值后再处置以获取最大化的收益。

关键的业务环节，也即资产管理公司的核心能力体现在：

尽职调查：资产管理公司需要全面衡量标的资产的风险和价值。优秀的尽职调查能力可以让公司从不良资产中找到价值被低估的资产或者债务主体。

资产定价：不良资产涉及各类非标准化的债权、抵押物资产等，资产处理公司需要基于回收可能性、回收或变现价值、时间等因素，对不同特征的标的资产进行定价。定价能力直接决定了公司获得资产包的竞争力和处置资产包时的盈利能力。

交易结构设计：能够针对不同特点的债权资产、债务主体和投资者需求，匹配选择打包收购、债务重组、债转股等不同的方式对标的资产进行处理。

不良资产运营：持有期的价值监控和债务重组资产的持续评估，以动态调整运营策略。此外还有债转股资产的运营。

不良资产处置：能够根据资产特征，综合利用本息清收、诉讼追偿、债务重组、以资抵债、资产置换、债转股、追加投资、资产上市等手段，实现市场处置后回收价值的最大化。

融资：不良资产处置，特别是涉及债务重组、债转股等业务时，资金回收的时间具有一定的不可控性。根据已上市的信达资产管理公司和拟上市的华融资产管理公司公布的数据，这个时间通常在12到36个月。因此，资产管理公司需要建立多元化的融资渠道，形成中长期的资金期限结构，匹配不良资产处理的流动性特征。

风控：不良资产价值受市场因素的影响较大。一些不良资产本身有很强的“冰棍效应”，即持有时间越长越不值钱。此外，周期性行业中的债务资产受宏观经济的影响较大。此外，资产处置中还涉及法律风险等风险因素。

除了资产管理公司之外，其他的市场主要参与者主要包括第三方服务机构。资产评估机构、债务人评级机构、拍卖行、律所和不良资产交易平台等。