宝能系的风险：随着A股开年的暴跌，此前凶猛举牌万科的宝能系更是尴尬。由于万科是在历史高位复牌，股价存在下跌可能，导致在此过程中频繁使用高杠杆的宝能系也被推向了危险境地。

“经过这次大跌，估计没有人会再说宝能的操作方式没有问题了，现在大盘已经下跌接近20%，万科复牌之后，只要出现两到三个跌停，对宝能来说，后果可能就是灾难性的。”深圳某私募人士称，万科A股在历史高位停牌，如果1月18日如期复牌，补跌将是大概率事件。

截至2015年12月18日停牌，宝能系持有万科A、H股共计26.8亿股，其中A股约24亿股，H股约2.8亿股。以停牌时的24.43元/股计算，宝能系所持万科A市值接近600亿元。加上H股部分，其持股市值共计高达660亿元。按历次买入价格区间测算，宝能系买入万科股票，总计投入资金约440亿元，停牌前浮盈达230亿元。

尽管浮盈巨大，但万科股价一旦下跌，宝能系将面临巨大风险。而万科H股复牌以来的连续大跌，已经为宝能系敲响了警钟。如果万科A股复牌后的跌幅与H股相近，宝能系持股市值将蒸发140亿元以上。加上H股部分，这一数字将在160亿元左右。

而这还不是宝能系面临的最大风险。在举牌万科的过程中，除了前海人寿部分，其他均是高杠杆融资买入。“问题是你不知道宝能系的真实杠杆比例有多高，在这个过程中，一方面宝能可能在连环使用杠杆，用前面借的钱，去放大后面的资金杠杆，这样一来杠杆比例就会非常高。另一方面，融资时点不一样，平仓线也不一样，后面的要比前面高，怎么计算是个很大的问题。”深圳某私募人士对本报记者分析称，如果万科A股复牌后下跌20%以上，宝能系后期买入的股份，必将触发平仓线。前期买入的虽有较多浮盈，但为了避免风险，存在抛售的可能。如此一来，将会加大万科股价跌幅，进而放大宝能系的风险。

根据万科此前公告，其A股将于1月18日复牌，目前距复牌仅剩1个交易日。作为优质蓝筹股，万科股价如果下挫，可能会带动大盘进一步下跌，从而与万科自身相互作用加深跌幅。这意味着，除了补跌的风险，万科股价存在随大盘波动进一步下跌的风险，这无疑将加剧宝能系的风险。

私募被迫斩仓：除了两融，面对市场的剧烈波动，通过银行、资管公司等渠道发行的私募基金，即便没有使用杠杆，为了避免触及清盘线，也被迫大量斩仓。

“我们有几个产品，是在去年最高位时发的，1月11日那天，净值跌到距离清盘线不到一毛钱，没办法，只好大量斩仓，否则就只有清盘了。”深圳某成立已有10年的私募基金内部人士告诉《第一财经日报》，这些产品成立于2015年6月初，由于是通过银行代销的，没有加杠杆，经过近期大跌之后，净值也已经逼近清盘线。

深圳另一家私募人士亦称，通过银行渠道发行的私募产品，资金来源主要有两种，一种是银行使用理财产品资金池，直接配售给私募基金，另一种则是通过私人银行销售，未加杠杆的产品，清盘线一般是产品单位净值的0.7。

某股份制银行人士告诉本报记者，去年9月之后，监管层持续清理场外配资、收益互换等杠杆业务，但仍然有银行通过信托、资管计划等方式，以较高的杠杆比例，向私募、上市公司大股东配资。

“据我们了解的情况，个别银行还做得比较猛，杠杆也放得很大，现在面临很大的压力。”该人士称，虽然市场心态已不如去年股市巨震时恐慌，但经过近期大幅下跌后，此类产品都面临着平仓的压力，潜在风险仍然不可小觑。

面对市场的猛烈下跌，没有加杠杆的私募产品，同样面临着这样的压力。上述老牌深圳私募内部人士说，在和同行交流时得知，很多去年4、5月份发行、未加杠杆的产品，近期都已大量逼近清盘线。

“逼近清盘线甚至跌破清盘线的情况，虽然不能说特别多，但数量也不少，这一部分减仓止损的压力特别大。”该私募人士说，为了避免被动清盘，只能主动斩仓。而其部分单位净值在1元左右的产品，也计划适当减仓。

上述情形也令银行面临极大压力。据上述银行人士介绍，去年股市巨震后，为了降低资金风险，一些银行通过理财产品资金池，向经过筛选的业绩稳定的私募基金提供资金，但在市场急剧波动面前，银行同样面临压力。

有私募人士称，对于一些尚未逼近清盘线但面临一定风险的私募产品，有银行已经明确要求，要么补足资金，将产品净值提升到相对安全区间，要么就强制清仓。个别情况下，单位净值降到0.9元时，银行就会要求补仓。“银行是没有什么情面好讲的，不补仓就只有斩仓。”上述深圳老牌私募人士称，在风险面前，为了保证资金安全，银行也不会留下太多商量的余地。