君君的扑克 发表于 2016-9-9 12:35
估值方法不同导致差异巨大：在文章发布后不久，A16Z的合伙人Scott Kupor发表了一篇文章进行回应，详细解释 ...

创业还是要回归到对创始团队的考量，项目能否走到最后还是人的因素大一下。拿钱多拿钱少，不是决定因素。

其实这种现象不仅仅在美国，中国更是蔚然成风。不作假，都不好意思说自己是创业者，拿了机构投资。

估值方法不同导致差异巨大：在文章发布后不久，A16Z的合伙人Scott Kupor发表了一篇文章进行回应，详细解释了为何无法将不同风投之间的回报进行简单对比的原因。首先，文章认为，华尔街日报在计算投资回报时，将已经实现的现金回报和账面回报放在一起计算来进行横向对比，并不能准确反映出投资回报情况，只有真实的、已经能够变现的回报才算数。

第二，Kupor还指出，由于各个风投在计算账面回报时所运用的方法不一样，也会导致最终的结果相差很大。他列举了VC通常使用的三种估值方法，一是最后一轮融资估值法，即根据VC所占初创公司的股份比例与其投后估值进行计算，例如VC对一家公司的持股为10%，这家公司投后估值为2亿美元，则这笔投资的价值为2000万美元（2亿*10%）

第二种方法是可比公司法，即将所投初创公司与行业中其他类似公司进行对比，按照收入倍数进行估值，例如一家初创公司一年收入为1亿美元，其可比公司的估值为5倍于收入，则这家公司的估值则为5亿美元。

如果VC对这家公司的持股为10%，那么这部分股份的价值则为5000万美元（5亿*10%），当然这种方法下通常需要考虑由于初创公司未上市而造成变现的困难，因而需要对估值进行折扣计算，通常为30%，因而上述投资账面价值则为3500万美元（5000万*70%）

第三种方法则是通过复杂的期权定价模型进行计算，这套方法是需要通过期权计算模型进行计算，A16Z便采用了这种计算方法，并且专门购置了一套第三方软件用于计算。Kupor称，A16Z的估值方法总体偏保守，往往比其他投资于同一公司的VC的所持投资价值要低。

文章最终指出，VC行业是一场“漫长的比赛”，并不是通过几年时间就能做出投资回报的比较，初创公司的估值在退出之前，都有发生增值或减值的可能性，对于VC的账面投资回报也会产生较大影响。