“温和”的腾讯VS“苛刻”的阿里？近年来，关于腾讯和阿里投资风格的讨论从未间断。有种论调认为：腾讯对已投企业的管控相对较少，而阿里对已投企业则表现得比较强势。

这既源于“PE式”与“实业式”的不同投资逻辑，也源于腾讯与阿里迥然不同的商业本质。腾讯以参股投资为主的投资方式，和阿里以战略投资为主的投资方式，必然导致腾讯和阿里在投资领域的形象有明显差异。这种差异的背后，也体现两家公司在行业中所处位置的不同。

互联网深刻改变了经济生活，也在深刻地影响投资领域。在全新的时代，流量资源已经是一种特殊的资本，谁掌握流量，谁就成了互联网上的“土地所有者”，或者说是一条“高速公路”。在互联网上的所有玩家，要种地就得交地租，要开车就得交买路钱。在这个时代，不仅真金白银可以换得股权，流量更可以换股权。这是腾讯得以快速扩张其投资版图的最大秘密。

在互联网产业链中，腾讯实际上居于所有其他玩家的上游。虽然马化腾说“把半条命交给了合作伙伴”，但实际上腾讯对其合作伙伴的依赖程度并不高，在腾讯的核心业务版图社交和游戏领域，腾讯几乎没有对手。而在腾讯着力和阿里开展竞争的领域，投资圈内比喻为“小狼狗”战术，通过京东、新美大等自己参股的企业，和阿里开展竞争，这些企业对腾讯流量的依赖程度其实是很高的。

腾讯做的是股权投资，但利润比股权投资还要厚。因为腾讯在产业链上游，所有的已投企业如果做得不好，对它这个投资机构而言不过是概率上的损失，但已投企业一旦做得好，腾讯因为扼住了上游的流量和数据咽喉，随时可以和已投企业谈分成，至于怎么分，腾讯具有绝对的主动权。简单地说，做蛋糕是已投企业的事，蛋糕做大之后怎么分，谁多分谁少分，基本是腾讯说了算。

与表面上的温情观感不同，“腾讯系”企业其实有强烈的不安全感。“腾讯系”企业高度依赖腾讯的流量输入，它们自己在经营上保持一定“独立性”的背后，却是腾讯在资本和流量上对他们的双重绑定。给已投企业的东西，腾讯只要高兴可以随时拿走，正因为如此，公开的秘密是，企业在获取腾讯流量后拼命做的事情正是把流量往外面洗（导流到自己的APP上）。

而阿里巴巴做的是产业投资。阿里巴巴并不是一个流量入口，而是一家商业公司，阿里投资习惯的逻辑是，双方先要有业务合作的空间，然后再做股权上的合作。这种深度合作的达成，需要双方首先厘清在合作中的定位，明确你负责那个环节赚哪个环节的钱，我负责哪个环节赚哪个环节的钱，在这种模式下，做蛋糕是阿里和已投企业双方的事，蛋糕做大之后双方各自该怎么分就怎么分。

平心而论，由于阿里做的更多是产业投资，阿里必然要求与被投资方有强得多的商业绑定，互相之间的业务磨合也更加深入。与腾讯的“PE”式投资不同，由此与被投企业产生更多的摩擦甚至龃龉，也是正常的。

在流量时代，谁控制了流量入口，谁就是大航海时期把握海上商路的西班牙、二战后把握石油与金融命脉的美国。腾讯虽然还未到这一步，但已接近可以对所有迫切需求流量入口的企业尤其是早中期企业“收税”的地位。手握流量的腾讯居于绝对操盘地位，与Pony马在乌镇饭局上的核心座次一模一样。

阿里自成生态，是中国互联网格局中少有的无需给腾讯“交税”的公司，也拥有手淘、支付宝两座流量金山，但基本内部消化并不做流量生意，与被投企业是商业领域的上下游合作关系。

理解到这一点才会发现有意思的地方：与一般观感恰恰相反，对被投企业而言，“温和”的腾讯实际占据了绝对强势的地位，而“苛刻”的阿里实际操控力却相对更弱。

游戏帝国VS商业联盟：事实上，腾讯已经是中国中国最大的股权投资机构，目前腾讯累计投资规模已经超过400亿美元，而在中国PE机构中管理规模居于前列的的高瓴资本（也是腾讯和京东的战略投资者）、鼎晖投资的管理规模也分别只有约300亿和200已美元。腾讯已经是个真正意义上的投资帝国，不过这个帝国最重要的现金来源，不是实业，也不是保险公司，而是游戏业务。

也只有到了游戏（或许还有社交）这个领域，在争夺“小学生的早饭钱”上，腾讯才会亮出牙齿。腾讯已经是全球最大的游戏公司，它的游戏版图还在不断扩张。对于市场上的游戏公司，腾讯惯常的做法是，你要么整个公司全部卖给我，要么接受我的流量输入同时以8:2甚至9:1的苛刻条件分成。

以最近最火的“吃鸡”游戏来说，腾讯一边推出仿品，一边和游戏版权方谈判，两手准备、软硬兼施。腾讯在游戏投资这一领域的强势，远远超过阿里在零售领域。正是通过极强的控制力，除了网易等个别玩家还能独立运作以外，整个中国游戏行业几乎为腾讯所垄断。

从“游戏帝国”到“金融帝国”，腾讯将游戏的流量变成了真金白银的股权，并坐享股权快速增值的收益，这的确是个“城会玩”的高明生意。相较腾讯而言，阿里的日子就显得苦哈哈了。

懂投资的人都知道，中后期的实业投资，对产业运营能力的要求远高于腾讯的成长型投资。阿里巴巴的投资正是以实业投资为主的，数据也可以清晰地说明这一点，2017年阿里绝大部分的投资投向了新零售、电商、物流和企业服务等自身核心业务周边，其投资策略和集团的“五新”战略高度吻合。阿里的投资，核心是对传统产业进行互联网化改造，本质上是做实体经济。

外界对腾讯阿里投资风格的很多观察流于表象，在表象背后，是游戏起家的腾讯和商业起家的阿里完全不同的基因。打个比方吧，腾讯投资是个典型的做PE的富二代，而阿里投资则更像是个在实业领域耕地种田的。腾讯投资的确已经到了风轻云淡气定神闲的状态，流汗下力的阿里巴巴就不太可能有那么多的诗情画意了。