2、非经常性损益：跳过相对影响不大的财务费用和投资收益，直接到对2017年利润形成-13%贡献的非经常性损益部分。在这里，非经营性损益和非经常性损益合并简化为“非经常性损益”来讨论（在利润贡献测算表中表述为“非经损益”）。非经常性损益，就是非主营业务所致的损益，不是年年都会发生的。

可口可乐公司在2017年，因为非经常性项目贡献利润81%下滑中的13%——作为非经常性项目，这绝对不是一个小数字。非经常性损益跟什么有关系呢？最常见的情形之一就是并购分拆，这恰好对应了之前提到的商业模式变化。

研究可口可乐并购分拆史可以看到，2010年前，非经常性项目对利润表的影响很小，2010年出现一个巨大的正贡献，然后从2013年开始对利润的侵蚀越来越大。（参见图3）

20世纪80年代，可口可乐花钱并购两家比较大的灌装厂，然后和自己的几个厂合并组建了可口可乐企业公司（Coca-ColaEnterprises，CCE），当时拿了49%股权，CCE在可口可乐公司体外继续独立运作。CCE主要负责北美、英属美属维京群岛、开曼群岛之业务。

2010年10月，可口可乐公司把CCE剩下的股权全部买回，并把CCE和自己的食品公司、果汁业务、供应链业务和公司在Philadelphia，Pennsylva-nia的灌装厂合并，成立CCR（Coca-ColaRefreshments）。

财务报表上，公司的收入、利润以及资产在2010年都出现大幅增加。但并购带来的价值确认是一次性的，而整合罐装业务的可口可乐，在效率上出现负面影响——这也是后来又决定要再出售这些资产的原因。来去之间就形成非经常性的收益和损失。

灌装业务的出售，大约从2014年开始全面推进。2016年可口可乐董事长兼CEO穆泰康（MuhtarKent）称，公司未来将致力于让灌装业务100%归于特许经营公司完成。

2017年是灌装业务分拆的高峰期：2017年卖掉价值38.21亿美金的资产，主要是北美和中国的灌装厂；2016年卖掉价值10.35亿美金的资产，主要是北美的灌装厂；2016年卖掉价值5.65亿美金的资产，主要是北美和巴西的灌装资产。如果可口可乐公司在这次出售完成后，不再像2010年一样进行大手笔并购，2018年开始非经常性损益部分的影响就会明显减少。

结果是，2018年前三季度，可口可乐非经常性损益规模，从2017年的-26亿美金收窄至10.6亿美金。从单季度趋势上看，非经损益的影响正在逐季度稳步缩小。Q4又出现较大规模的非经常性损益（仍比2017Q4略少），这仍主要归因于公司持续进行的并购分拆。按此趋势，2019年非经常性损益对利润的影响将越来越符合其“非经常性”定位的水平。

3、税收因子：2017年，可口可乐81%的巨幅利润下滑中，税收因子贡献其中的74%。这进一步否定了可口可乐“护城河崩塌”的猜想。2017年可口可乐税前利润约为67.4亿美金，但为何缴纳了55.6亿美金的税金，这是个必须要了解清楚的问题。

首先我们应该清醒地了解，这个税率是一次性的；而这个异常数字背后的原因就在年报之中。可口可乐在年报中仔细介绍关于所得税的信息，2017年较往年多了一行“TaxReformAct”（税收改革法案）。2017年，可口可乐因该法案多缴纳53.5亿美金的税金。2017年公司的有效税率就变成82.5%。

可口可乐在年报中仔细介绍了这部分的变化：根据税改方案，联邦企业税从2018年开始从原来的35%下调至21%（有效税率）。但是，新税制增加了对美国企业海外投资的税收，主要是为阻止美国资本外流，增加本土投资吸引力。法案又要求企业支付一次性的过渡税，针对可口可乐控制的海外企业过去8年的累计盈利。

数字背后的事实是：2017年大额税费是一次性的，未来公司在美国本土的收入和利润的有效税率将明显下降，但来自海外的收入和利润的税负则会增加。

于是，可以获得这样推论：2018年无须再补缴税费，“TaxReformAct”的数字会重归于0；可口可乐未来面临的实际税负会增加还是减少，取决于其国内外业务收入占比、各种税率变动情况以及公司的战略调整。2018年可口可乐的有效税率为19.4%，恢复到与2016年相当的水平。税改对可口可乐税率的整体影响是比较小的。