3. 不过，现在就断定愿景基金失败还为时过早，毕竟愿景基金共投资了80多家企业，其中大部分将在未来几年内陆续退出。但作为目前投资额最多的两家公司——Uber上市后估值倒挂、WeWork缩水八成，这必然令投资方开始质疑孙正义的投资能力和眼光。

至少在共享办公行业，WeWork的案例说明这套打法并不奏效。正如分析师们所指出的，WeWork的模式可以轻易被模仿，因为重度依赖线下资源，总是会碰到区域性竞争对手。

在孙正义青睐的另一赛道——共享出行领域，Uber、滴滴等网约车巨头也碰到此类问题，而这些公司目前也面临着巨额亏损以及严格的监管约束。

“新模式的出现离不开生意的本质，比如WeWork某种程度上还是地产生意，虽然互联网能够更好提高衔接效率、使用效率，但是我们始终需要对生意的本质有比较强的认知。”GGV纪源资本管理合伙人符绩勋在接受媒体采访时表示。

这与互联网行业发展的阶段相关。Facebook、Google等早期互联网公司完全依赖线上渠道建立自身的商业模式。但是当新一批互联网公司越来越靠运营线下来构筑企业的竞争壁垒时，成本并不会因规模扩大而显着减少。

“要么惊人成功，要么离奇死亡，总有一种情况会发生。”2018年4月份，经济学人在一篇封面文章中对愿景基金做出上述论断。

现实情况也呈现出这两种截然相反的可能性——2018年财年，软银集团的营业利润达到创纪录的2.35万亿日元（213美元），同比增长80%，其中管理愿景基金的营业利润达到了1.26万亿日元（114亿美元）——贡献了超过一半以上的利润。

但愿景基金所贡献的利润都还只是纸面财富，这些投资需要等待被投公司上市后实现退出才算真实收益。这个神话的另一面是，软银支持的独角兽公司在上市后股价表现颇为惨淡，Uber的股价自IPO以来已经跌去30%，Slack的股价自6月份交易的第一天以来下跌了40%。

显然，不是所有投资者都是如孙正义一样是超级乐观派，关注规模扩张胜于关注盈利和现金流。主导一级市场估值体系的规则在二级市场并不适用，乐观的孙正义在古板的二级市场碰了壁。有分析认为，软银的问题在于，其对初创公司的巨额投资将其估值推高至其他任何投资者都不愿意支付的水平。

除此之外，另一项值得关注的风险在于，当前全球经济面临不确定性，持续繁荣十年的资本市场或也将走向调整。

“过去十年，全球创投行业因为流动性丰富，非常粗放，现在很多水分都需要往外挤，所以包括Uber等很多公司现在都是价格倒挂的。”华创资本合伙人熊伟铭对界面新闻分析称。这意味着，未来二级市场给估值会更加谨慎。

WeWork是愿景基金遭遇的第一场滑铁卢，很可能不是最后一个。但乐观如孙正义，他认为现在的处境同网络经济泡沫破灭时相比，“只是小孩子的游戏”。无论成功还是失败，毫无疑问，“野心家”孙正义对创投与科技行业产生了巨大影响力，很多创业者、创业公司的命运都已经因为这股力量发生改变。

2. 与孙正义密切合作的人说，孙正义在诺依曼身上看到了自己年轻时的一面，即充满渴望，愿意以最快的速度前进。

孙正义在日本南部九州岛上的贫穷地区长大，是韩裔日本人的后代。尽管少时家境贫穷，但孙正义的父亲相信自己的孩子日后会成为伟人。日本传记作家井上春夫(Atsuo Inoue)在《Aim High》一书中写道，小学时代，孙正义曾梦想成为一名教师，但他的父亲对他说，“我相信你是个天才，你只是还不知道自己的命运。”

尽管早在1981年就创立了网络电信公司软银集团，但在世界范围内，孙正义以投资而非经营企业闻名。迄今为止，孙正义职业生涯中最成功的投资是2001年对阿里巴巴的一笔2000万美元的投资，现在这笔股份的价值达到1400亿美元。

事实上，在投资阿里之前，软银刚刚经历过一轮大溃败。2000年，孙正义曾声称，通过100多项投资，他拥有全球互联网公司公开上市价值的7%以上。然而，网络经济泡沫很快破灭，软银的股价在一年内跌去99%，孙正义个人净资产蒸发700亿美元。而当年这笔投向阿里巴巴的资金，在随后的日子里令软银起死回生。

这种大起大落的经历或许会令一般人变得犹疑不决，畏惧保守，但孙正义的不同在于，他的梦想变得比以往更宏大。“当泡沫破裂时，我跌落谷底…（但）我的斗志再次被点燃。”近日在接受《日经商业周刊》采访时，孙正义说，“当互联网革命发生时，我未能征服。现在，我坚信一场人工智能革命正在进行，也许这次我可以征服整个领域。”

毫无疑问，孙正义是一个超级乐观主义者，倾向于看到事情的积极面。比如，即使在科技行业出现了关于AI泡沫的论调，他仍坚信人工智能会重新定义一切行业，“让交通不再有任何事故”、“人们不必再为生计工作”，并为此不断开出支票。

软银集团外部董事、优衣库创始人柳井正曾评价孙正义，“不顺利的事情接连不断，100次里只要1次能够顺利进行，我们俩都是那种’说不定这次能做成’的人。”

愿景基金可以说是孙正义勃勃野心的一个标志。他曾多次谈到，希望软银集团能成为持续生存300年的企业，而在瞬息万变的科技行业，难以靠单一技术和商业模式实现这个宏伟目标。于是，孙正义想到成立愿景基金，通过投资以“集群战略”的方式，向世界上最具颠覆性和创新力的企业出资，成为最大股东。而这些被投企业之间，可互相协作，形成协同效应。

千亿美金规模愿景基金本身对风投行业就是一种颠覆（在其出现之前的VC/PE的规模都要小得多），愿景基金的投资风格也与众不同。被孙正义看中的企业，必须市场空间足够大，足够有颠覆性。他偏好如Uber、WeWork这样能够主导行业游戏规则的平台型公司。

在打法上，孙正义喜欢快速行动，以及大规模部署。他鼓励被投企业快速扩张以占据行业和市场主导地位，而不必担心亏损。对于看中的企业，孙正义不吝惜投入重金（愿景基金最低投资金额为1亿美元），投资金额往往超出企业的预期融资额，有时甚至会威胁要投资竞争对手以逼迫企业接受其投资。

无论是已经IPO的共享出行公司Uber，还是如今负面缠身的WeWork，皆是孙正义这套投资理念下的明星公司。这两家公司也是软银投资金额最大的两家公司，合计投资已经接近200亿美元，是愿景基金总规模的20%。