转债未来

资本市场上，买方和卖方的观点走到一起的几率总是不大。

杨冰在中信聚宝盆A的三季报中表示，将继续持有较高比例的可转债资产，预计2012年第四季度股市将逐步进入震荡筑底的阶段，转债正股的活跃度会有所增加。

而卖方则对可转债市场显得悲观。

“股弱难改，交易性机会难觅。”华泰证券固定收益团队在其2013年的策略会上表示，在投资策略上，要精选品种，警惕流动性风险；不放弃低吸机会，但控制配置节奏；关注政策与基本面博弈进程，把握波段机会。

“可转债分为股性和债性。经过2011年和2012年的牛市，可转债的债性已基本上看不到了，接下来的就是看股性的机会，主要的取决因素是宏观经济，但目前看明年的宏观经济应该不会有V型的反转机会，顶多是L型。”北京一位债券研究员对本报记者表示，股市的可能性机会应该在上半年，但是看不到大的系统性机会。因此，转债市场应该也不会有大的机会。

目前，可转债市场共计21只，存量规模1000多亿元，行业分布以银行、石化化工、电力、钢铁、机械等为主，今年发行的转债有恒丰、重工、南山和同仁，合计共157亿元，而民生银行、泰尔重工、中信海直可转债均已过会，待发行规模合计854亿元。

其实，今年对可转债实施波段操作的也有好几只券商理财，如国都1号。

在海通季季红三季报里，孙甜也表示，可转债方面，十八大临近和部分经济数据的回暖带来短期反弹，预计10月份行情将有所延续，但中长期趋势性机会较小，组合将保持原有仓位参与短线反弹。（作者：安丽芬）

失败的预判

截至12月5日，单位净值最低的是2006年10月成立的国元黄山1号，而其几乎在每年的业绩回报排名中均列倒数。今年以来的总回报也仅为2.94%,在35只同类型产品中排在31位。

本报记者翻阅国元黄山1号历年的定期报告发现，该产品屡屡跑输业绩比较基准。以今年第三季度为例，其单位净值增长率为-1.184%,跑输业绩比较基准，而持有的债基、可转债和股票对净值增长均为负贡献。

这一业绩来自不成功的预判。国元黄山1号的投资主办人认为大盘在2200点下方，股市系统性风险已经得到了有效释放，与债券相比，大盘蓝筹股进入明显的价值投资区域，致使大盘蓝筹股和可转债仓位未降至低位。

截至三季末，黄山1号可转债持有量为11.1%,主要是工行转债和石化转债，而9月下旬，上述两只标的跌

到了年内最低。

中信聚宝盆A的投资主办人杨冰近几年酷爱可转债。其因重仓持有可转债而忍受的业绩带来的“煎熬”,他从这只产品成立之初便是掌舵人。

12月4日，中信聚宝盆A的单位净值是0.9556,据Ifind数据显示，今年以来的总回报在35只同类产品中排名33.另外，自2009年成立以来，该产品每年的业绩均在倒数。

“债券加新股”是杨冰掌管中信聚宝盆A的主要路线，到了2009年末，其持仓了4只可转债，总计占净值的4.03%,到了2010年，转债占其净值的比例便到了5.3%,而到了2011年末这一比例骤升至41.99%,超过了一直以来的第一大持仓债券品种企业债。

在中信聚宝盆A2011年年报里，杨冰再次把信用债和可转债作为2012年主要的投资方向。今年一季度，可转债占净值的比例至少有38.25%,主要是石化转债、国电转债、深机转债、川投转债和中海转债等。

重仓可转债的结果在第三季度看起来更加明显。今年第三季度，转债市场由于股票市场的大幅调整出现单边下跌的态势，天相转债指数下跌3.18%.中信聚宝盆A重仓持有的川投转债、国电转债、石化转债、中海转债、深机转债等三季末均表现不佳，大部分跌到了面值以下。

青睐可转债的还有海通季季红的投资主办人孙甜，相比一早建仓甚至加仓可转债的投资经理，她是比较幸运的。

今年三季度，孙甜增仓了几只可转债，刚好跟上了上涨行情。三季末其持有唐钢转债（，资料）、重工转债、川投转债、石化转债、工行转债等，前十大可转债占其净值的22.71%.今年来的总回报为5.07%,在35只同类产品中排名18.