模糊化投资规避监管

本报记者近日咨询了多家银行网点，组合类投资产品的收益率基本都在4%以上，并且都是非保本浮动收益型。一位客户经理告诉记者，组合类产品分散了投资风险，并且能实现较好的收益，比较受客户欢迎。

但是对于组合类产品的投资方向，受访的客户经理却语焉不详。记者翻阅一家国有大行的组合类产品说明书，投资方向一项是这么描述的：本产品所募集的全部资金将归集一并运用，本产品募集资金投资于债权类资产、债券及货币市场工具类资产、以及其他符合监管要求的资产或资产组合。各类资产的投资比例为：债权类资产0-70%、债券及货币市场工具类资产0-50%、其他符合监管要求的资产或资产组合0-70%。

上述这款产品的说明书并没有明确写出债券类资产和其他资产组合的具体指向。而另一家国有大行发行的组合类产品说明书则显示，“本产品主要投资于以下符合监管要求的各类资产：一是债券存款等高流动性资产，包括但不限于各类债券、存款、货币市场基金、债券基金、质押式回购等货币市场交易工具；二是债权类资产，包括但不限于债权融资类信托计划、北京金融资产交易所委托债权等；三是其他资产或者资产组合，包括但不限于证券公司集合资产管理计划或定向资产管理计划、基金管理公司特定客户资产管理计划、保险资产管理公司投资计划等。”

在记者看到的组合类产品说明书中，对于投资方向最精准的描述也仅以“包括但不限于”的字样进行概述，各类资产的比例分配也都是以0-90%等划定大致范围。一位分析人士告诉记者，组合投资类产品投资方式多样化，操作起来更加灵活。理财募集资金对应于一个资产池，模糊了具体产品的类型，这种做法实际上是应对监管的一种变通。

记者通过过往研究机构的统计数据发现，组合投资类产品自从2010年开始便稳步增长。而银监会正是从2010年开始逐步规范银信理财合作业务。此后，银行增加了组合类投资产品的发行数量，并且在投资方向中大多提到包含信托计划。这种做法也被分析人士解读为把银信产品包装为组合类产品，从而规避了监管。

不过随着监管部门持续对银信合作的收紧，2012年银证合作开始取代银信合作，成为银行信贷出表的重要渠道。证券业协会近期公布的数据显示，截至去年年底，证券公司受托管理资金本金总额达1.89万亿元，相比于2011年末2819亿元的规模激增了近六倍。

与此形成呼应的是，去年银行发行的组合类产品投资方向越来越多地指向证券公司集合资产管理计划或定向资产管理计划，甚至还包含了基金、保险等其他金融机构的资管计划。业内人士透露，银证合作高速增长已经引起监管部门重视，可能会成为今年监管的重点。

而银监会1月14日召开的年度工作会议上，也提出严控表外业务关联风险，“要严格监管理财产品设计、销售和资金投向”，并且提出了“实行固定收益和浮动收益理财产品分账经营、分类管理”的新的监管措施。

有业内人士指出，银行方面肯定不愿意细化资金池的运作，但是若要有效防控表外业务关联，完全透明的信息披露必不可少，具体到列出每一款产品的详细投资内容，而非泛泛的方向和范围。