短期行情判断或需修正

显然，新年伊始的股市走势与此前的预期出现了一定偏差，这也意味着投资者原先对2014年年初行情的判断需要进行部分修正。

一方面，一季度整体市场运行趋弱。资金利率下行未能给股市带来支撑的原因可能在于，短期利率下行并未改变市场对于2014年流动性环境趋紧的判断。短期而言，尽管元旦年关已经过去，但紧接着市场还将面临春节年关，而从历史数据看，资金利率在春节之前普遍存在走高的规律；中期来看，2014年面临地方融资偿还高峰、美联储退出QE等不确定性预期，资金利率中枢保持高位是大概率事件；而从更长期的角度看，利率市场化的脚步已经迈动，与经济转型相伴随的经济、金融领域去杠杆势在必行，在去产能实际见效之前，资金面格局恐怕都将维持“易紧难松”的状态。

由此可见，在经济增速锚定而令市场失去业绩推动力的同时，A股估值扩张的动力也很难出现，若没有预期外的因素推升市场风险偏好，那么今年一季度整体市场走弱的概率其实很大，这也意味着投资者在每年一季度都会呼唤的“吃饭行情”或难以出现。

另一方面，小盘股强势格局或仍将维持。自2009年开始，小盘股表现就始终强于大盘股，这一风格特征已经形成趋势。而从市场一般规律看，趋势一旦形成，往往需要非常巨大的刺激才能逆转，有分析认为新股发行重启并不足以改变已经持续了4年的小盘股牛市。

不过需要注意的是，小盘股整体强势的背后或许是剧烈的分化。同样是从2009年以来的行情看，虽然小盘股整体始终表现不错，但期间仍然存在中小板与创业板、成长股与题材股等剧烈的热点转换，很多个股也因此出现了大幅下跌。因此，即便小盘股强势格局在2014年仍将维持，但对2013年过度上涨的“老面孔”仍需保持高度谨慎，毕竟伴随新股源源不断上市，小盘股整体强势格局下出现热点新老交替的可能性很大。

“资金利率下行带来股市企稳，谨慎心态提升引发大小风格转换”是去年四季度投资者对2014年年初行情的一致预期，但从新年前两个交易日的市场表现看，A股走势明显与预期相背。分析人士指出，年初行情历来是观察市场全年格局的一个重要窗口，而今年年初的市场表现或预示，此前投资者对2014年市场趋势、风格走向等方面的判断需要进行适当修正。

年初行情三大“出人意料”

2014年的前两个交易日，整体市场表现低迷，主要指数走势泾渭分明。截至本周五收盘，沪综指下跌1.55%，收盘跌破2100点整数关口；深成指下跌1.15%，盘中跌破8000点整数关口；沪深300（2290.779, -31.20, -1.34%）指数下跌1.68%，跌破2300点；创业板指数大幅上涨3.71%，重归历史高位区域。从主要指数表现看，年初行情有三个方面明显与此前的市场预期相反。

其一，资金利率下行，市场继续下跌。在2013年年底，投资者普遍预期随着季节性因素消退，资金利率在今年年初会出现下行，而这将明显减轻A股市场此前一直承受的流动性压力，市场也因此有望企稳。从新年前两个交易日看，资金利率确实如预期般明显下行，隔夜SHIBOR本周五报3.0060%，较去年12月底4.5%的高点明显回落。但是，资金压力缓解却并未带来市场企稳，沪综指和深成指继续疲弱，目前已经出现双双破位迹象。

其二，大盘股未能吸引资金关注，做空压力有增无减。2014年市场将出现风格转换是很多投资者的一致预期。一方面，小盘成长股估值压力目前仍然较大，在新股发行冲击下，风险不言而喻，这使得大盘股的投资吸引力明显提升；另一方面，地方债审核结果符合预期令银行股负面压力减轻等因素，也使得大盘股具备估值修复的动力。不过，从新年前两个交易日的市场运行看，以大盘蓝筹股为主要构成的沪深300指数却恰恰在所有主要指数中表现最差。

其三，创业板不仅没有崩盘，反而愈战愈勇。考虑到1月的新股发行冲击以及年底净值“保卫战”结束，市场普遍预期创业板股票在2014年伊始将重归弱势。不过出人意料的是，恰恰是创业板股票在新年之初表现最为抢眼。统计显示，新年前两个交易日，累计涨幅超过10%的创业板股票多达26只。

大盘或继续调整

□西南证券（9.45, -0.30, -3.08%） 张刚

本周大盘在尝试上攻过程中，缺乏成交配合，导致重归跌势，失守2100点整数关口。周内沪深两市合计日成交金额处于低水平，周五最高为1800多亿元。新股发行正式启动，尽管本次采取了网上市值配售法，但网下配售仍对机构形成资金分流效应。

新股发行正式启动，1月8日我武生物（创）、新宝股份（中小）开始申购。1月9日有纽威股份（沪市）、楚天科技（创）。1月10日有天保重装（创）、炬华科技（创）、奥赛康（创）、良信电器（中小）。1月13日有全通教育（创）、天赐材料（中小）、光洋股份（中小）、应流股份（沪市）。1月14日有恒华科技（创）。1月15日有众信旅游（中小）、博腾股份（创）。获得批文的陕西煤业尚未确定发行股数和申购时间。尽管本次采取了网上市采取市值配售法，但网下配售仍对机构形成资金分流效应。

资金面上，新年首个公开市场操作日，央行继续以零操作传递中性政策信号。1月2日央行在公开市场未开展任何操作。据统计，本周公开市场上仅有290亿元逆回购到期，至此，如央行无其他操作，本周公开市场将实现290亿元的小规模净回笼。前一周净投放290亿元。不过，银行间市场利率已经出现回落，资金面趋于缓和。

消息面上，继高层对中小投资者保护工作做出顶层性设计后，监管层拟从监管实际出发制定细化措施，加强对中小投资者权益保护力度。监管层拟修订《上市公司重大资产重组管理办法》、制订《上市公司股份回购规则》、对上市公司及其控股股东承诺事项的监管指引，落实关于“对摊薄即期回报的重组公开承诺填补回报”、“引导公司承诺在股价低于每股净资产时回购股份”等方面要求，加大对控股股东、实际控制人等失信行为的监管力度，净化市场环境。此举有助于吸引理性场外资金进场。

技术面上，大盘周K线收出中阴线，下跌0.86%，而前一周上涨0.79%，维持弱势，日均成交金额比前一周缩减一成多。周K线均线系统处于交汇状态，5周均线下穿10周和20周均线，中期走势转淡。从日K线看，周五大盘收出长阴线，跌破短期均线，考验2050点支撑。均线系统正由交汇状态转为空头排列，20日均线开始向下接近半年线，处于弱势盘整格局。摆动指标显示，大盘从中势区下探至空方强势区，空方力量增强，短期将延续调整走势。布林线上，股指处于空头市道，线口向下扭转，呈现盘跌形态。

总的来看，随着12月制造业PMI数据出现回落，市场对近期经济复苏力度出现担忧。新股发行即将启动，市场面临一定的资金分流压力。机构投资者也会准备资金参与网下配售。预计下周大盘将延续调整走势，但跌幅有望收窄。

下周趋势 看空

中线趋势 看涨

下周区间 2050－2080点

下周热点 一号文

下周焦点 业绩、成交量

市场或延续弱势

□新时代证券 刘光桓

本周沪深股市辞旧迎新、呈现先涨后跌的格局。上半周大盘弱市反弹，成功收复了2100点整数关口，以红盘上涨结束了2013全年的交易。下半周在新股密集发行等利空消息的打击下，大盘大幅下挫再度跌破2100点，以下跌开启了2014年的交易。预计后市大盘将延续弱市探底的格局，进一步向下寻求支撑。

基本面上，周三国家统计局公布2013年12月PMI为51%，比11月份回落0.4个百分点，这是自去年6月份以来首次回落，低于市场的预期。从12个分项指数看，除购进价格指数略有回升外，其他指数均出现回落。分规模看，大型企业PMI为52%，环比回落0.4个百分点，扭转了7个月的小幅上升态势。中型企业PMI降至49.9%，小型企业PMI降至47.7%，且连续5个月下降，显示中小型企业经营状态仍然比较低迷。12月的PMI数据表明，国内经济虽然仍在荣枯线50以上运行，但开始出现拐点回落。新订单指数为52.0%，环比回落0.3个百分点，新出口订单指数和进口指数分别为49.8%和49.0%，环比下降0.8和1.5个百分点，并双双回落到50以下，显示制造业外贸市场需求不旺。生产指数为53.9%，环比回落0.6个百分点，生产经营预期指数为49.4%，环比回落5.5个百分点，显示制造业生产增速回落，经营预期有较大的下降。预计进入2014年一季度的淡季，经济有可能呈现继续回落的态势。

流动性上，本周央行在公开市场上暂停开展逆回购操作，本周到期逆回购资金290亿元，因此本周央行实现净回笼资金290亿元。由于本周已进入2014年，市场资金面紧张态势随着年关因素的消失出现一定程度的缓解，银行间市场资金利率出现回落。不过，由于1月份进入现金走款增加和财政存款季节性上缴的月份，预计1月份资金面仍将维持中性偏紧的局面。

技术面上，本周沪市大盘周K线收出一根小阴线，显示经过上周的小幅反弹后，空方抛压再度强盛，周均线已形成死叉向下，显示中期调整趋势进一步确立。日K线上，5日均线虽然上穿10日均线，但周五大盘再次大跌不仅将其击穿，而且还跌破2100点，逼近年前的2068点的低点，恐慌盘杀跌出局，成交量有所放大，呈现放量下跌的态势，表明大盘再度步入弱市探底的格局。目前看，由于一季度经济增速呈回落态势，市场流动性难得宽松，IPO已正式开启并呈加速态势，仅不到一周时间已有16家公司拿到批文，对市场形成明显的抽血作用。因此无论是从经济面，还是从资金面、技术面上看，市场弱市格局难以改变。不过，一季度是年报披露期，一些有政策利好、有业绩支撑的小盘题材股还会有较好的表现，将给市场带来一定的投资机会。

下周趋势 看空

中线趋势 看空

下周区间 2000—2100点

下周热点 医药、高送转

下周焦点 货币政策、经济数据

小盘股将强者恒强

□申银万国[微博] 钱启敏

本周交易跨越新年，沪深主板冲高回落，尤其是下半周节节后退，未能实现开门红。倒是中小板创业板成功逆袭，震荡走强，继续演绎局部火焰的行情。从目前看，中小板和创业板强者恒强，随着新股发行上市，摇新、炒新将成为投资者关注的焦点。

从本周市场看，上半周大盘冲高，主要受到机构年终护盘、金融钢铁煤炭等权重股走强的影响，但随着年关过去，机构护盘动力消失，主板股指也随着权重股的走弱而走低。同时，节前因资金面紧张，对大盘形成较强制约，但随着考核时点的过去，短期内资金似乎也难有宽松。一是去年末银行揽存的增量资金需要上缴存款准备金，估计耗资约400亿元；二是新股发行在即，摇新一族估计也要囤积数千亿元；三是今年春节较早，节前需要投放资金支付农民工工资以及满足节日消费需要。此外，周四央行继续静默，没有释放流动性，稳中偏紧的信号预示监管层并无银根松动意图，因此，资金面仍对后市形成制约。

其次，随着下周新股IPO的实质性启动，上海主板将处于更加不利的位置。根据新股申购方法，深圳市值申购深圳新股，由于投资者对中小板创业板新股预期较高，为申购深市新股，抛沪市转深市成为市场共识，本周沪深两市的交易量差距越拉越大，深强沪弱、强者恒强的格局日益突出。从目前看，除了新股申购因素使沪市相对不利外，因12月份PMI出现回落，显示宏观经济仍有反复，沪市主板的大盘蓝筹股也难有表现。加上市场资金面的制约，因此沪市主板将持续弱势，可能考验2050点支撑，亦不排除继续向下破位，逼近2000点整数关。

从后市焦点看，显然是下周三开始的新股发行。由于新股暂停超过一年，加上这些新股又是经反复检验确认基本面良好的，因此市场“追新”热情高涨，摇新、炒新已成为从机构到散户口口相传的热点议题。从目前看，新股大量申购及上市热炒将助推创业板中小板强者恒强，继续凸显主题投资、题材股局部热点的市场格局，甚至不排除创业板指再创新高的可能性。总体看，后市局部热点的表现可能分化。投资者在操作上应顺势而为，抓小放大。

下周趋势 看空

中线趋势 看平

下周区间 2040-2100点

下周热点 创业板、ETF

下周焦点 新股发行

弱市格局依旧 结构分化明显

□国都证券 孔文方

本周市场冲高回落、缩量震荡，结构分化非常明显。全周上证指数微跌0.86%，2100点关口失守。而创业板指数大涨4.52%。自2013年12月6日市场开始调整，连续20个交易日沪市成交低于1000亿元，弱市格局没有改变。

1月份资金流动性仍较紧张。年底“钱荒”暂告一段落，上海银行间同业拆放利率（Shibor）有所回落。本周公开市场央行逆回购再度暂停，没有继续向市场释放流动性。市场普遍预期今年央行货币政策仍将维持“紧平衡”格局。随着IPO大规模重启、新三板正式扩容全国，资金流动性紧张对市场形成巨大压力。

实体经济增速回落，周期性行业复苏乏力。中国官方数据显示，12月制造业PMI为51.0%，比上月回落0.4个百分点，时隔半年再现回落；非制造业PMI也回落至54.6%，比上月回落1.4个百分点；两项经济先行指标双双回落，显示中国经济增长仍面临一定下行压力。银行、地产、煤炭等周期性权重股走势持续低迷，拖累上证指数破位下跌。

“量为价先”，全周4个交易日，沪市成交2688亿元，日均成交只有672亿元，量能严重不足制约了市场反弹空间。绿色照明、充电桩等中小市值题材股受到短线资金热炒，成为市场上一道亮丽的风景线。资金流向看，场内存量资金仍在持续大规模净流出。

预计下周新股定价将成为市场焦点。1月8日新股重新开闸，短短一周时间，有15只新股密集申购。新股定价，不可避免将冲击旧有个股价格体系；随着新股大批量发行、上市，市场估值体系将被重塑。整体上看，中线弱市格局恐难改变，稳健投资者宜继续控制仓位，以防御为主。

下周趋势 看平

中线趋势 看空

下周区间 2040-2140点

下周热点 创投、智慧城市

下周焦点 新股定价、成交量

成长股或维持强势

华泰证券（8.60, -0.25, -2.82%） 周林

□华泰证券 周林

新年伊始，大盘股和小盘股呈现跷跷板走势，创业板和中小板个股表现活跃，呈现出价升量涨的局面，而大盘股则表现不佳，出现了普遍调整势头。表现在指数上，可以看到上证综指本周先扬后抑，低迷调整。创业板指数则连续收阳，强势上行，并且成交量呈现放大趋势。

创业板与中小板个股在本周有相当力度的反弹，主要是受两个方面的影响。首先，IPO即将开闸对小股票起到带动作用，一方面按照交易所的打新规定，沪深两市市值配售打新是分别计算的，深市的新股申购只能按照深市市值进行配售摇号。而在第一批准备上市的公司中，明显属于深市创业板和中小板的企业居多，为了迎接新股的市值配售，在流动性未明显改善的环境下，资金显现出偏好深市小市值标的的倾向，市场中投资者“厚深薄沪”，有限的市场资金在场内腾挪转移，沪市失血，深市增资，直接导致沪深两市涨跌不均的局面。另一方面，为维护已有持仓市值的稳定，创造更好的打新基础，创业板和中小板的主力资金也有推升股价的动力，同时也为将来的拉高出货做好中长期准备。

其次，市场对2014年宏观经济面难有乐观预期，周四最新的数据显示，12月中采PMI指数录为51%，较上月回落0.4个百分点。内需无上升动力，外需也有压力，去库存还将继续，未来一个季度经济继续缓步下行的概率较大。在这种经济背景下，创业板和中小板中一些成长股在经历了杀跌后估值优势开始显现，经济转型、发展新兴产业，仍将是决定2014年股市运行方向的主导因素，这对有成长预期的创业板和中小板个股股价起到了较好的推动作用。

从创业板和中小板个股表现看，TMT板块中电子、信息服务等个股强势依旧，成为两市各路资金竞相争夺的对象。电子、信息服务等新兴行业在2013年中走出了很多大牛股，伴随着2014年的到来，该行业面临着个股的业绩分化和股价分化，真正有成长基因的个股还会走出较好的上涨行情，而一些伪成长的个股则会进行估值回归。

总的看，在新股上市初期，由于总体新股发行数量有限，可能会助推对新兴产业小股票的炒作热情，但随着新股的密集上市，供需关系一旦逆转，小股票的炒作就面临着极大的泡沫风险。因此，在市场小盘股火爆行情中，投资者还需保持较清醒的投资思路。在年报披露阶段，还是应把握成长预期明确，股价上涨幅度较小的创业板和中小板个股。

下周趋势 看空

中线趋势 看平

下周区间 2030-2130点

下周热点 成长股

下周焦点 新股开闸

短线难免反复震荡

□信达证券 刘景德

2014年前两个交易日股指震荡下跌，股市迎来开门绿，这对投资者信心影响较大。1月3日大盘大幅下跌，上证指数最低下探至2075点，但没有跌破前期低点2068点。近日股市反复下跌的原因主要有：第一，新年伊始，IPO开闸在即，这对投资者心理压力较大；第二，近日美国股市出现下跌，国内A股跟跌不跟涨；第三，近日大盘蓝筹股走势不佳，银行股、地产股纷纷下跌，西山煤电（6.82, -0.13, -1.87%）等许多煤炭股则再创新低。

基本面上，周三国家统计局公布2013年12月PMI为51%，比11月份回落0.4个百分点，这是自去年6月份以来首次回落，低于市场的预期。从12个分项指数看，除购进价格指数略有回升外，其他指数均出现回落。其中，新出口订单指数和进口指数分别为49.8%和49.0%，环比下降0.8和1.5个百分点，并双双回落到50以下，显示制造业外贸市场需求不旺。生产指数为53.9%，环比回落0.6个百分点，生产经营预期指数为49.4%，环比回落5.5个百分点，显示制造业生产增速回落，经营预期有较大的下降。

目前大盘处于上下两难的状态，预计后市可能围绕2100点反复震荡，如果没有消息面刺激，则大盘破位下跌或大幅上涨的可能性都不大。理由如下：第一，从技术上分析，只要上证指数2178点不被有效跌破，则双头形态就难以形成，短线有效跌破2078点的可能性较小；第二，目前利空消息已经出尽，暂时应该没有进一步的利空消息；第三，目前热点依然活跃，但是大盘蓝筹股难以轮番上涨，因此短线难以出现持续上涨的局面。

下周趋势 看多

中线趋势 看平

下周区间 2050-2120点

下周热点 环保股、医药股

下周焦点 蓝筹股能否止跌回稳