第三,经此一役,央行收回人民币价格主导权。 离岸人民币汇率跟随境内汇率走,通常而言,离岸人民币汇率有升水,说明国际市场更看好。但此套利空间消失,月初人民币离岸市场汇率较境内市场高0.6%,24日已基本持平。 不必担心人民币失控下挫,巨额的外汇储备与黄金储备成为人民币的托底物。因此,在近一两年内无论经济如何疲软,央行控制人民币汇率的能力无可怀疑。 |
其次,套汇套利亏损,实实在在改变了人民币的单边升贬值预期。 6天下跌,人民币兑美元即期汇率下挫0.8%,让使用高杠杆购买人民币结构性产品的投资者损失惨重。2013年推出人民币衍生品合约,成交额接近2500亿美元,今年迄今为止的成交额已达到800亿~1000亿美元。与人民币挂钩的最受欢迎的衍生品是“目标可赎回远期合约”。 摩根士丹利外汇及利率业务负责人肯德里克说,这类合约根据金额和期限分为很多种类。他估计,自2013年年初以来银行已销售了名义价值总计达3500亿美元的目标可赎回远期合约。假设合约平均还有一年到期,那么一旦人民币兑美元跌破一个具体的水平,人民币每再下跌0.1元,买家一个月就会损失约5亿美元。这意味着一年损失约60亿美元。 摩根大通的报告较为具体,指出人民币汇率合约最大的风险来自于规模约在1000亿美元的目标可赎回远期合约。若即期或远期汇率向6.20元逼近,这些头寸的风险参数gamma将开始变为负值。这意味着一般持有头寸者会选择抛售,市场将可能迎来天量美元买盘。 无论如何,巨额亏损难以避免。成为炮灰的是保持汇率风险敞口的贸易商、生产商,以及小规模的中小投资者。以境内一年远期汇率计算,2月25日时一度跳水跌至6.1525元。这意味着自去年四季度起企业所做的一年远汇已进入亏损状态。由于人民币远期定价不准确,这些人的损失难以避免。 |