平衡好改革力度，与市场可承受程度

“今天在座的有三位证监会的主席，周行长和尚主席是资深的主席，是我的老前辈，所以要说苦恼的话，他们两位的苦恼要比我多得多。”今年全国两会期间的一场新闻发布会上，面对一位记者抛出的“在推动资本市场改革过程中，怎么样平衡好改革与股指波动的关系，证监会在这方面会不会比较苦恼”的提问，肖钢用这一幽默的方式进行了回答。

中国资本市场的监管者很难摆脱股指涨跌的“魔咒”，这是公众评判证监会工作成效的重要标准，每当股指下跌时，监管者就会遇到恶劣的舆论环境。

于是，有人用“2000点改革的苦恼与坚持”来形容肖钢的这一年。因为在他上任后A股的首个交易日，上证指数以2240点报收。之后的一年时间里，沪指最高点达到2326.72点，最低跌至1849.65点，多数时间在2000点至2200点区间运行。

如何平衡改革与股指波动之间的关系，可能是肖钢上任以来一直在思考的问题。面对记者的提问，肖钢承认，在市场化程度还很低的当前，如何在改革过程中平衡好改革的力度和市场可承受的程度，对证监会来说，的确是一个挑战。

因此，在研究推进改革措施的时候，始终要注意把握好这一平衡、如何平衡，肖钢用注册制为例进行了说明：推进股票发行注册制改革，我们同样要按照这个精神逐步地来推进。相信通过不断地、持续地市场化的改革，我们的市场会越来越成熟。

在改革过程中，还需要平衡好投资者与融资者的关系，这其中的重要体现，就是加强对投资者的保护。

这方面，我们看到证监会始终贯彻保护中小投资者就是保护资本市场理念，把维护中小投资者合法权益贯穿监管工作始终。

具体看，包括进一步完善信息披露制度，保障中小投资者知情权；出台上市公司现金分红的监管指引，提出差异化的现金分红最低标准，引导上市公司积极回报投资者；出台金融期货投资者适当性制度，不断完善投资者适当性管理；丰富投资渠道和产品，发展服务于中小投资者的专业化机构，鼓励开发适合中小投资者的低风险、有相对稳定回报的产品等。

对于如何将保护中小投资者的工作做到位，在今年1月6日举行的加强中小投资者保护工作会议上，肖钢称，正确理解和把握保护中小投资者的本质与内容，要处理好几个重要关系：一是正确认识“同股同权”原则与中小投资者保护的关系，二是正确认识“买者自慎”原则与中小投资者保护的关系，三是正确认识交易自愿原则与中小投资者保护的关系，四是正确认识效率原则与中小投资者保护的关系。

在做好投资者保护工作的同时，还要注重加强对投资者的回报。肖钢称，证监会将持续加大投资者回报力度，其中既包括鼓励加大上市公司分红力度，也包括鼓励上市公司建立多元化回报方式。

资本市场的改革，不可能一蹴而就。面对改革的困难，肖钢说要有韧劲儿，要有钉钉子的精神；面临复杂的舆论环境，肖钢认为应该保持战略定力，没有定力改革很难推行。

我国的资本市场离完全市场化还有一定的距离。市场人士指出，如何一步步推进、完善市场化，如何让资本市场更好地为实体经济服务、如何让投资者分享资本市场成长带来的成果，这将会是肖钢在推进下一步的改革过程中需要直面的几个问题。而随着改革的一步步推进，这些问题也最终有望得到解决，但在目前的市场环境下，推进这些改革，确实是需要一定的时间。

理顺监管与执法的关系

监管转型的一项任务，就是要理顺监管与执法的关系，这包括厘清日常监管与稽查执法的关系，厘清证监会与交易所、协会的关系，厘清监管措施与行政处罚措施、自律管理措施的关系。

3月9日，肖钢在列席十二届全国人大二次会议第二次全体会议间隙接受记者采访时表示，加大稽查执法力度、打击证券市场违法犯罪是一项长期的工作。

“这项工作不是只抓一年两年，今年还将继续加大打击力度，并继续充实稽查执法人员。”肖钢说，去年从派出机构抽调了100多人，补充到上海、深圳专员办开展稽查执法工作，目前证监会稽查执法人员尚未完全充实到位。

去年8月19日，肖钢在证券期货稽查执法工作会议上提出，全系统稽查人员近年来虽然有所增长，但总数不足600人，占比不到20%。会党委决定新增600名稽查执法人员，实现全系统稽查执法队伍在现有基础上翻一番。新增600人进入6个证券期货交易所与中登公司以及沪深支队等相关执法部门。

做出这样的决定，是基于当下案件越来越多、越来越复杂。

2008年至2012年，证监会案件数量比前五年增长了66%，涉外案件增长169%，案件复杂程度和办案难度越来越大。特别是随着多层次资本市场建设深入推进和市场对外开放程度进一步扩大，案件查办任务将大幅增加。

来自中国证监会的数据显示，2013年前10个月，证监会各项主要执法数据均全面超越2012年全年水平，受理各类证券期货违法违规线索486件，同比增长44%；启动调查286起，同比增长25%；新办理涉外协查案件74起，同比增长35%；收缴罚没款14876.3万元，同比增长近2倍，罚没款执行率85.58%；移送公安机关案件34起，同比增长70%。

同时，2013年全年，证监会共做出84项行政处罚决定（含派出机构）和21项市场禁入决定。上述决定的行政处罚罚没款总计约7.3亿元，被处罚当事人共计282名，对38名个人采取市场禁入措施，其中25人被实施了终身市场禁入。

这其中不乏一些大案要案，如以“万福生科”案、“光大证券”案等为典型的欺诈发行、内幕交易等严重损害中小投资者利益的违法行为，同时还对相关的保荐机构及相关会计师事务所、律师事务所分别立案稽查。这对市场产生了很大的震慑作用，案件查办收到良好效果，市场中介服务机构勤勉尽责意识显著提高，进一步发挥了稽查执法保障资本市场健康发展的功能。

一方面是加大对资本市场的违法违规行为的查处，另一方面，也加大了对从事非法证券或者期货活动行为的打击。

这就不得不提新成立的打击非法证券期货活动局（简称“打非局”）。肖钢向记者透露，新成立的打非局主要职能在于打击从事非法证券或者期货活动的行为。

据悉，这是为了配合证监会改革创新的思路，鼓励创新、加大违法违规成本，也体现了证监会“两手并重”的布局。

市场期盼已久的改革终于成为“看得见的未来”：新股发行方面，着力厘清和理顺新股发行中政府和市场的关系，突出以信息披露为中心的监管理念，促进各方尽责归位。今后，新股发行监管部门将重在合规性审查，企业价值和风险由投资者和市场自主判断。

全面实施并购重组分道制，严格借壳上市标准。有条件地淡化行政审核和减少审核环节，大幅提高审核效率。针对市场反应比较强烈的壳资源炒作等问题，明确借壳上市审核严格执行IPO标准，创业板不允许借壳上市，强化对借壳上市的监管。

在推动多层次资本市场建设方面，新三板试点范围扩大至全国，规范发展区域性股权市场，推动开展优先股试点工作，发展交易所债券市场，扩大中小企业私募债试点，对非上市中小企业非公开发行私募债实行备案制；与银监会联合发布关于商业银行发行公司债券补充资本的指导意见，为商业银行拓宽资本补充渠道提供制度规范，促进债券市场发展和互联互融。

增强监管工作透明度。坚持每周召开新闻发布例会，专职新闻发言人正式履行职责。积极利用官方网站，主动将行政许可事项、依据、条件、数量、程序、期限、材料目录、审批机构和核准结果向公众公开。开通官方微博、微信、“12386”热线，加强信息公开与投资者服务，畅通投资者诉求反映渠道。

现实最终没有让舆论和市场失望。有人这样评价：肖钢在“资本市场改革发展的春天”里借“中国梦”描绘了资本市场未来图景，在其后的夏日酷暑中对资本市场固有的顽疾动刀，紧接着以一系列的革新动作让市场期盼已久的改革终于成为“看得见的未来”。

改革终成“看得见的未来”：改革的一项重点就是转型。肖钢上任证监会主席以来，就提出了自身的转型。

2013年8月1日，肖钢在《求是》杂志发表题为《监管执法：资本市场健康发展的基石》的署名文章。文章指出，“宽进严管”、加强监管执法是当前我国资本市场监管转型的“着力点”。资本市场监管需要更加尊重市场客观规律，扭转“重审批、轻监管”倾向。将“主营业务”从审核审批向监管执法转型，将“运营重心”从事前把关向事中、事后监管转移。对不该管的事情，要坚决地放，对需要管好的事情，坚决地管住管好。对违法违规行为，毫不手软地追究到底、处罚到位。

这篇署名文章不仅引发市场关注与热议，也被解读为“肖氏改革”的开幕之作。此后，简政放权、转变职能，加强市场法治建设及监管执法，保护中小投资者权益，成为肖钢在署名文章、公开及内部讲话中的三大核心内容。

目前，我国资本市场的市场化程度还不够高，因此未来推进改革就是要朝着市场化、法制化、国际化的方向进行。而推进市场化改革，迫切要求加强证监会自身的改革和建设。

2013年11月19日，肖钢在参加一公开活动时，引用了“五指理论”：大拇指是投资者，老大；紧靠着大拇指的什指是券商，当然也可以理解为券商加上会计师事务所、律师事务所；中指是媒体，因为媒体报道资本市场的事情一定要客观、中立；上市公司是无名指；证监会是小指头，最小。

鉴于此，证监会要借用法律的力量行使职责。要进一步简政放权，转变职能，把证监会职能切实转到“两维护、一促进”上来，即维护市场的公开、公平、公正，维护投资者特别是中小投资者的合法权益。通过“两维护”，促进资本市场长期、稳定、健康发展。

今年1月份召开的全国证券期货监管工作会议上，肖钢再次阐述了要大力推进监管转型，要处理好政府与市场、政府与社会的关系，通过简政放权，发挥市场在资源配置中的决定性作用和更好发挥政府作用，激发市场主体活力，增强经济社会发展内生动力，创造良好发展环境，提供优质公共服务，维护社会公平正义。

同时，肖钢提出了推进监管转型要实现“六个转变”：一是监管取向从注重融资，向注重投融资和风险管理功能均衡、更好保护中小投资者转变；二是监管重心从偏重市场规模发展，向强化监管执法，规模、结构和质量并重转变；三是监管方法从过多的事前审批，向加强事中事后、实施全程监管转变；四是监管模式从碎片化、分割式监管，向共享式、功能型监管转变；五是监管手段从单一性、强制性、封闭性，向多样性、协商性、开放性转变；六是监管运行从透明度不够、稳定性不强，向公正、透明、严谨、高效转变。我们看到，这一年间，证监会坚持把解决突出问题作为取信于民的实际行动，用攻坚克难的决心和勇气，推进简政放权和监管转型，以作风建设的新成效推动改革和工作，努力建设群众满意的监管机构。