虚假贸易套利损失惨重

其实，买入TRF只是进行人民币套利的一种方式。香港艾迪策略投资公司董事局主席许夏雄告诉理财周报记者，香港市场上常见的人民币套利方式有两种，一是离岸借美债，然后在境内贷出人民币，二是直接在境内购买人民币资产。

据理财周报记者了解，上述这两种方式都曾在国内大行其道，并且令投资者获利不菲。曾为摩根大通等海外投行收购境内资产提供服务的广东环宇京茂律师所主任何培华博士认为，人民币套利主要是基于人民币单边升值的预期。他告诉理财周报记者，“我曾经手一个外商投资的案子，他在人民币兑美元汇率为8的时候进行了100万美元的投资，当他撤资时，人民币兑美元的汇率已升至6点多，800万人民币人民币一下子就变成了120多万美元。”

然而，这只是正常的外商投资。海外资金还能通过两种隐蔽的方式进入境内套利，一种是虚假贸易，一种是虚假投资。

“我原先经手的一个虚假投资的案子就是海外流入大概1000万美元进来内地投资，以股权出资注册公司的方式进行，然后清算的时候又把人民币换成美元汇回去，这么一来一回就赚了200多万美元。”何培华说。“不过，像上海这种监管比较严格的地区，套现人民币就困难一点。”

与虚假投资相比，虚假贸易的套利成功率要高很多。

何培华向记者透露了一种非常隐蔽的虚假贸易方式：套利者首先选择一家在香港和内地都有分支的外资银行，内地的合作者往内地的银行存入1亿元人民币，然后由银行出具存款抵押，在香港的分行贷出相应的美元。之后，香港的合作者在当地注册关联公司，进行跨境贸易，内地公司出口给香港公司1亿的货物，香港公司出具合同，内地套利者就可以境外汇款为由得到汇款，再来还贷，赚取利差。

“通常，为了向监管者证明贸易的存在，他们会选择一些廉价的货物应付，更常见的是，货物根本没有交接。”何培华说。“有时，他们还会选择一些土地拿去抵押。”

“这也是为什么此前外贸数据失真的一个客观原因。”许夏雄说。

不过，由于人民币汇率的暴跌，现在，就连虚假贸易套利者也损失惨重。前述投行资产管理部主管告诉理财周报记者，近1年间，人民币套利的中间成本就在6.10左右，套利者现在还能接受人民币的汇率下探，是因为他们仍能享受境内外接近5%的实际利差，如果人民币继续下跌3%,那他们的损失将更加惨重。

也有市场人士认为此轮人民币的下跌与市场供求关系有关。“2月份金融机构新增外汇占款从1月份的4373.66亿元骤降至1282.46亿元，环比降约71%.说明2月中旬以来人民币兑美元汇率贬值并非是央行有意压低的结果。”

“短期人民币面临下跌压力，但是人民币长期升值的预期仍在。”许夏雄说，“因为人民币的国际化预示了对人民币的需求将越来越大。”