摩根士丹利认为，虽然TRF产品只是人民币产品组合的其中之一，但香港离岸美元/人民币如果突破某一关键点位，将造成非理性的价格波动。

1. 若离岸人民币始终留在临界点下方，TRF产品的具体损失将会兑现，而持有这些产品的大都是实体企业。

2. 银行持有TRF产品的目的是对冲现有风险，如果美元/人民币报价高于临界点，银行需在离岸市场买进美元/人民币，若低于则需要抛出。

3. 银行的delta对冲需求尤其复杂，还需考虑到“特定汇率线”——EKI的水平。但和上述第二种情况类似，如果美元高于临界点，那么就需要自动买入。

据法国农贷（Credit Agricole CIB）预计，目前流通的TRF价值约600亿美元，且押注人民币离岸汇率升值通常是中国大陆与台湾的中小企业。如果美元兑人民币离岸汇率升破6.15，银行就再也不会给这些企业提供贷款。现在汇率突破6.20后一些企业就面临巨大的杠杆损失。

假设你自己拥有价值3500亿美元的还有一年到期的上述合约，一旦人民币对美元跌破特定水平之后，汇价每下跌0.1都会导致你每月多亏损约5亿美元，意味着全年亏损60亿美元。

但因为这些合约并不是透明公开的，所以无法知道准确的EKI是多少。假设EKI就是6.20，与EKI相比，美元兑离岸人民币汇率每超过0.1，企业的TRF月均损失就约为2亿美元。这类TRF合约的期限一般为24个月，所以损失合计将达到约48亿美元。

北京时间10:38，美元/人民币报6.2526。