期待更好的2016：展望未来，仍让人期待。尽管1月股市再次的暴跌似乎又让大多数投资人迷惑而恐慌。但我们依然将半年多的下跌定义为一次大级别的调整，而不是漫漫熊途的开始。逻辑还是中国经济仍在转型的正轨中，盈利的质量仍在艰难的改善，系统性危机的爆发概率仍小。每一次事件或流动性大的冲击都会是一次机会的诞生。不过必须承认的是，2016年股市确实不好挣钱，这将是对所有基金管理公司近几年来的极大挑战，机会都是磨出来和跌出来的。未来一年看，最终基金的净值差距将会很大。

如果说2015考验胆量，2016确实考验心量和能力，可以预期的是波动和分化的特征将更加明显。2016也是划分私募基金孰优孰劣的分水岭之年。做母基金真心不易，一切都要提前觉知和行动，正如大家所知，相比股票投资，母基金调仓是相对慢的，在短期的暴涨暴跌中做出的交易行为往往是风险巨大的。这就要求母基金管理人有非常理性客观的前瞻判断，高效的执行力和很强的风险控制能力。时刻修炼自己的逆向思维，在暴涨时冷静，在暴跌时客观。在诺亚做母基金更不易，因为大家总是会把在诺亚平台上的基金和我们做比较，其实这些基金已经是经过诺亚筛选过的优秀基金，殊不知在众多私募管理人中，有多少在历次市场大的下挫中而清盘消失。

对于中国经济而言，这是最差的时代，也是最好的时代。差在我们还必须忍耐经历较长时期传统行业的去杠杆过程，好在我们也从未经历过中国有如此强烈的改革创新和消费升级的浪潮。二级市场也势必在此过程中大浪淘沙，势必成就真正优秀的上市公司和私募基金。而对TOP30的未来，我们从未感到如此有信心。感恩有您的信任和支持，感恩有全情投入的团队，感恩有歌斐和诺亚这样一个负责任而有爱的平台! 未来的我们依然会怀敬畏之心，做勤奋之人，期待更好的2016 !

2016三大风险： 2016年可能引发投资人担心的主要风险有三：(一)人民币贬值预期所引发的资金外流;(二)持续去产能引发的债务危机;(三)注册制的推行。对此我们是这样理解的：

(一)一国币值的变动本身就是中性事件，人民币长期盯住美元其有效实际汇率其实近几年一直在升值。经济基本面是决定币值趋势变动的根本因素，所以近几年的人民币本身已经被高估了，贬值是正常，也是中国政府抵御经济下滑的有效手段，所以目前只是中国政府有意而为之的主动管理行为而已。至于是否会形成长期贬值预期引发大面积的资金外逃，这个也不用过分担心，中国毕竟还是一个资本项目管制严格的国家，目前政府希望看到的是汇率的双向波动，而不是单项的贬值，这点能做到。但也要时刻关注的是汇率风险可能引发的新兴市场以及资源出口大国的金融危机。

(二)供给侧改革的加速以及近几年产能过剩行业的亏损累积，在加快出清的过程中所引发的信用风险，在16年或许会小面积爆发，这也是打破刚兑，也是进一步引发无风险利率下行的必经之路。我们一直跟客户强调，中国将经历一场最长的低利率甚至是负利率的历史周期，这对于股票市场是有利的，但这不是牛市的全部条件。中长期看，有效的供给侧改革可以提高资源配置效率，有利于信用风险的市场化定价，提升投资者对中国经济增长的预期。

(三)注册制大家讨论已久，我们坚定的认为这个是资本市场有重大积极意义之举，自股市成立以来，之所以被沦为股东圈钱、暴涨暴跌的无序之市核心原因在于没有市场化的发行制度导致供需失衡、资源错配、估值混乱、投资群体无安全感、充满短期行为。企业盈利的增速和质量是决定股市长期趋势的本质，注册制只影响资金面的短期因素，如果给市场带来大的下跌反而是酝酿机会的最佳时机。