机构博弈：因债市二级市场调整，信用债一级市场也受到影响。据统计，2016年11月至12月，150多只债券取消或推迟发行，涉及金额1700多亿元。2017年1月，约30只信用债推迟或取消发行，涉及金额200多亿元。

海通证券首席经济学家姜超测算，2017年到期的主要信用债品种规模约4万亿元，加上未发行的短期融资券，总规模或达5.5万亿元，且到期集中在一二季度，上半年到期量至少2.3万亿元。再融资受阻遭遇到期高峰，企业偿债压力较大。

这意味着2017年债市风险不小，而将债券作为主要投资标的的银行理财产品前景不妙。不得已，银行改变打法——鸡年开工以来，理财产品“净值化”趋势日渐清晰引发金融同业关注。

某信托公司资深投资经理告诉中国证券报记者，有一家知名股份制银行几乎全部理财产品都变成净值型。“就像基金那样按照净值申购赎回，这意味着投资者年初购买净值1.05元的产品，到年底净值很可能只有1.02元。投资者要自己承担可能的投资损失。”该人士说。

黄滔对上述分析表示赞同，他所在的银行因为规模小，吸储压力大，不得不依靠提高理财产品收益增加客户黏性。他们降低风险的措施包括，限定高收益理财产品申购上限，高于市场平均收益的产品多为私人银行专享产品。

“私人银行部门的资金主要是委外管理。”黄滔一语道破天机，“去年债市下跌也让银行对委外机构提高了要求，机构之间的博弈加剧。”

银行理财资金主要通过券商、公募基金和信托公司进行投资，五大行在大券商的单笔业务规模通常在百亿元左右。其实券商固收部门、基金公司眼下都很纠结：预计今年债市很难赚钱，银行要求的收益率又高。若做，几乎是赔本买卖；若不做，相当于丢掉了最大的单子。

某私募基金负责人介绍，银行在选择委外对象时对历史业绩和团队要求很高。整个过程相当繁琐，需多次沟通才能最终定夺。前期沟通后，进入白名单，还要再到公司实地调研，根据调研的收益情况决定资金是否逐步增加。刚开始合作的委托资金量不大，一般10亿元起步。如果能达到收益率要求，才会增加委托资金到几百亿元；如果不合适则会终止合作。

“如果是投资股市，有的银行会要求跟投。银行判断市场风险大时，直接要求降低仓位。把银行投资亏了，想割银行的‘韭菜’几乎不可能。”该人士透露。