鸡年开始，银行不再为理财产品补窟窿 “基金化”转型前途莫测

苏州的周

即便是5%以下的年化收益率，银行理财若想达到也颇为吃力。2016年底的低迷债市让一些银行理财产品出现亏损。不为外界所知的是，有些银行动用利润填补亏空，所以投资者并未察觉银行理财产品有何异样，但相关银行员工的年终奖缩水明显。

鸡年开工，银行做法出现变化：因股市、债市都缺乏亮眼行情，银行“净值型”理财产品的发展趋势日渐清晰，“基金化”转型初露苗头。“就是银行不给理财产品定预期收益率，而是像基金那样按净值申购、赎回。银行无力再自己贴钱保证客户收益。”一位银行业内人士称。

招揽生意：“最高收益4.9%，2月9日发售，快来抢吧。”鸡年开工不久，某小型城商行支行行长黄滔（化名）在微信朋友圈里这样推广他们的理财产品。身为支行长的他认为自己就是一个高级销售。“揽多少存款，放多少贷款，卖多少理财产品都是分行年初定好的指标，我完成任务就好。”说话工夫，他又低头在朋友圈里推送了几条理财产品广告。10分钟后他要赶赴另一个场子，“晚上约了客户。”黄滔嘿嘿一笑。

虽然还有几款高收益理财产品在售，但黄滔并不认为这种情况能持续。“遇到了就买点，今年可能就是‘开门红’一段时间能有那么几款。”黄滔深谙银行理财销售门道：“5%左右的收益率放在2017年肯定是很高的。我们全行的募集规模只有1亿元左右，面向个人客户，而且限制单笔购买量。收益率达不到，银行自己贴点钱算是打广告。如果放开机构申购，额度几秒钟就会被抢光。”他说。

之所以推出这类产品是为了在一段时间吸引客户。黄滔认为，银行理财产品收益率在一段时间冲高，吸引了足够多客户之后，就会慢慢回落到市场平均水平；之后，银行需要招揽客户时，又会把收益率打上去，如此反复。

阴影难消：2016年10月下旬债市开始下跌，至12月下旬暴跌期间，超过九成债基是负收益。其中，近两成债基收益率由正转负，导致近11个月积累的收益损失殆尽。黄滔告诉中国证券报记者，整体而言，银行并没有像券商或基金那样损失惨重。“因为没加杠杆，银行在债市上的损失还在可承受范围之内。”不过，他所在的银行去年底已有几款理财产品到期未达到预期收益率。

“虽然理财是银行表外业务，但没有谁敢率先打破刚性兑付。由于损失在可承受范围内，所以银行动用自营利润部分填上了亏空。”黄滔透露，这让银行员工的奖金、年终奖普遍缩水。万得数据显示，自2016年7月1日至12月底，下半年成立的债券基金首募份额高达3331亿份左右，较上半年增加约2倍，更是2015年全年债基首募额的8倍之多。其中，定制基金是当之无愧的主角，而定制基金主要对接的是银行理财资金。

某公募基金的债券基金经理介绍，定制基金规模的激增是债市2016年下半年一路上行至2016年10月的重要推手。也就是说，这批银行委外资金入市的成本处于高位。2016年10月下旬债市开始下跌后，许多为银行委外资金量身定做的基金，净值缩水明显，有些甚至跌破1元面值。

苏州的周

机构博弈：因债市二级市场调整，信用债一级市场也受到影响。据统计，2016年11月至12月，150多只债券取消或推迟发行，涉及金额1700多亿元。2017年1月，约30只信用债推迟或取消发行，涉及金额200多亿元。

海通证券首席经济学家姜超测算，2017年到期的主要信用债品种规模约4万亿元，加上未发行的短期融资券，总规模或达5.5万亿元，且到期集中在一二季度，上半年到期量至少2.3万亿元。再融资受阻遭遇到期高峰，企业偿债压力较大。

这意味着2017年债市风险不小，而将债券作为主要投资标的的银行理财产品前景不妙。不得已，银行改变打法——鸡年开工以来，理财产品“净值化”趋势日渐清晰引发金融同业关注。

某信托公司资深投资经理告诉中国证券报记者，有一家知名股份制银行几乎全部理财产品都变成净值型。“就像基金那样按照净值申购赎回，这意味着投资者年初购买净值1.05元的产品，到年底净值很可能只有1.02元。投资者要自己承担可能的投资损失。”该人士说。

黄滔对上述分析表示赞同，他所在的银行因为规模小，吸储压力大，不得不依靠提高理财产品收益增加客户黏性。他们降低风险的措施包括，限定高收益理财产品申购上限，高于市场平均收益的产品多为私人银行专享产品。

“私人银行部门的资金主要是委外管理。”黄滔一语道破天机，“去年债市下跌也让银行对委外机构提高了要求，机构之间的博弈加剧。”

银行理财资金主要通过券商、公募基金和信托公司进行投资，五大行在大券商的单笔业务规模通常在百亿元左右。其实券商固收部门、基金公司眼下都很纠结：预计今年债市很难赚钱，银行要求的收益率又高。若做，几乎是赔本买卖；若不做，相当于丢掉了最大的单子。

某私募基金负责人介绍，银行在选择委外对象时对历史业绩和团队要求很高。整个过程相当繁琐，需多次沟通才能最终定夺。前期沟通后，进入白名单，还要再到公司实地调研，根据调研的收益情况决定资金是否逐步增加。刚开始合作的委托资金量不大，一般10亿元起步。如果能达到收益率要求，才会增加委托资金到几百亿元；如果不合适则会终止合作。

“如果是投资股市，有的银行会要求跟投。银行判断市场风险大时，直接要求降低仓位。把银行投资亏了，想割银行的‘韭菜’几乎不可能。”该人士透露。