商业银行不良贷款余额已突破万亿，化解不良资产迫在眉睫。时隔8年，中国银行和招商银行近日打响了不良资产证券化“首枪”，推出的不良资产证券化产品昨日下午正式公开发行申购。昨天，南都记者从该产品的主承销商和簿记管理人招商证券了解到，尚未到申购截止时间，优先档和次级档的量就已经达到了实际发行的规模，到时候得看簿记利率的情况，由低到高进行码量。

本期证券票面利率尚未确定：5月19日，招行、中行同时发布首期不良资产支持证券发行文件。发行规模分别为2.33亿和3.01亿元。这也意味着，自2008年以来暂停的银行不良资产证券化正式重启。据了解，不良资产证券化的投资收益可分为两部分，一部分是优先和次优获得的，信用风险小且收益稳定；另一部分是次级获得的，偿付顺序列于优先和次优之后，承担较大信用风险，但是能获得所有剩余收益。

从两家银行的发行文件来看，招行和中行此次发行资产支持证券化产品均分为优先和次级两档。其中招行的“16和萃1”说明书显示，其发行的优先档金额为1 ．88亿元，次级档为0.45亿元，规模占比分别为80.69 %和19.31%。此外，中行的“16中誉1”的优先档、次级档发行金额分别为2.35亿元和0.66亿元，规模占比分别为78%和22%。对于招行的“16和萃1”申购的情况，招商银行的簿记管理人士昨天向南都记者表示，簿记时，申购的具体情况都是封闭的不会对外反馈，如果到了截止时间，实际申购量小于发行规模，会进行包销。

但是作为两款产品的主承销商招商证券负责簿记的工作人员向南都记者表示，优先档和次级档的申购量在截止时间还没到就已经满了，但是大家能够接受的利率是不一样的，到时候得看簿记利率的情况由低到高进行码量，看具体能码到什么位置，才能确定是否能够申购成功。其中，招行和萃一期的不良优先档票面利率为固定利率，票面利率申购区间 为2.7 %至4.5%，中行中誉一期的票面利率申购区间为2.80%至4.80%，次级档无票面利率。

具体的票面利率，需等簿记建档结束后，发行人与主承销商根据簿记结果协商一致，确定本期证券的票面利率。对于申购人资格，上述招商证券工作人员表示，需要是合格的投资机构才能进行申购，具体条件包括最近一年的净资产不低于2000万元，金融类资产不低于1000万元，具有两年及以上从事证券、期货、外汇等相关市场投资交易的经历，风险承受能力的等级要经证券公司评估为最高级。

华南某大型券商银行业分析师向南都记者表示，招行发行的“16和萃1”和中行发行的“16中誉1”的优先级都被评为A A A，说明偿还证券本金和利息能力很强，违约风险较低，再加上发行规模较小，所以申购的情况应该不错。

不良资产证券化道阻且长：随着近年国内经济增速放缓、去产能压力加大，传统行业盈利表现转弱，银行资产负债表也出现恶化，不良贷款率逐季上升。据南都记者统计发现，16家上市银行在2016年第一季度的不良贷款余额已经突破万亿，达到10672亿元左右。此外，全国商业银行的不良贷款余额13921亿元。

为了化解银行不良资产，今年3月，银行间市场下发《不良贷款资产支持证券信息披露指引（征求意见稿）》，后期工、农、中、建、交五大国有银行及招商银行首批试点规模总数将超过500亿元。申万宏源证券分析师钟嘉妮表示，不良资产证券化的重启在一定程度上将缓解银行资本压力，提高其信用创造能力。对于投资者而言，在今年普遍缺乏高收益资产的大环境下，不良资产证券化产品的出现或许将成为投资机遇。

我国不良资产主要是以不良贷款为主。从2002年开始，国内银行开始全面推行贷款五级分类方法，贷款主要分为正常、关注、次级、可疑和损失。其中，最后三类被银行认定为不良贷款。钟嘉妮表示，2006- 2008年发行的不良资产证券化产品资产池中可疑贷款占比最大，20 14年到2015年，资产管理公司所发不良贷款资产支持证券的资产信用风险有所缓释，入池贷款均归为资产管理公司的正常级贷款。

而招行的和萃一期入池贷款主要集中在可疑和损失类，可疑类贷款笔数占比最大，损失类的金额占比最高超过50%。但是入池资产借款人的分布地区相对较分散，地域集中度风险相对较小。

与之相比，中行中誉一期资产支持证券入池资产借款人、行业和地区集中度较高。其评级机构中债资信A B S团队王夏妮表示，较高的借款人、行业和地区集中度，增加了占比较高贷款回收不确定性对资产池回收金额的影响。

前述银行业分析师表示，证券化后资产的信用评估、定价等一系列复杂环节，参与主体也比较多，各自之间的权利、责任、义务关系十分复杂，在利率市场化尚未完成的现阶段，这些技术性问题都不容易解决。

国务院参事、国务院发展研究中心金融研究所名誉所长夏斌也曾表示，过去曾经超级繁荣的代价要在今天及以后一段时间慢慢消化。意味着我们有些资产价值必然下跌。在上一轮同类的不良资产处置的回报率在今天就很难得以实现。