国庆长假后，深沪综指继续创今年新高；小盘股受宠之后，大盘股也吃香，题材股好，蓝筹股更好，几乎所有板块、品种、题材，均被炒作了几遍，媒体上反复强调要选择补涨品种，但投资者却几乎找不到，唯一找到的升幅落后的，只有百元股板块，却是烫手山芋。要再轮炒一遍，增量资金在哪儿？

资金出现流失现象：股票交易结算资金的银证转账净额，是市场的一个重要参照物。今年股市一个成功之作，是利用新股申购无风险套利的吸引力，把资金慢慢诱入二级市场。其模式是，每月一轮新股申购，主要集中于一周时间，驱动一批资金转入股票账号，申购完后，总有资金留在二级市场，造成了资金的积淀。

以7月为例，申购周银证转账净额为+1729亿元，次周净额为-1186亿元（正负相抵剩余543亿元积淀）。

8月连续三周银证转账净额分别为-259亿元、+513亿元、-254亿元（正负相抵无积淀），最后一周是申购周，净额为2179亿元，跟着一周是9月首周，净额为-1704亿元（正负相抵剩余475亿元积淀）。

9月接着两周银证转账净额分别为+160亿元、+889亿元，这一定程度可解释9月行情之强，非申购周的资金净转入大多受到二级市场吸引。9月第四周为申购周，银证转账净额为1536亿元。这里资金已出现第一层衰减迹象，比8月申购周明显减少30%，甚至比7月减少11%。接下来问题更严峻，跟着一周银证转账净额为-3056亿元，第二层衰减迹象出现。7月有543亿元积淀，8月仅剩下475亿元积淀，少了13%，9月不仅没有积淀，反而流失了1520亿元。

机构或已功成身退：也就是说，9月奔着新股申购，固然有资金净流入一级市场，但申购完成后，不仅全部转走，而且反而把原积淀于二级市场的资金悉数带走。由于数据的公布滞后约一周，我们在9月无从得知——充满希望的10月行情，由于此资金面而蒙上阴影！

出现此种情况，有部分解释是9月底的银行审核，需要资金，高息揽存带走资金。但是，其一，现在已有银行存款偏差率的规定，单纯靠两天的揽存意义不大；其二，假如有高息揽存原因，资金应在节后回流股市，冲击国债逆回购，但是国庆节后三个交易日，国债逆回购利率甚高，一日拆借率周五最高8.5%，收报5.2%，比惯例较高的周四，明显更高，反证了涉及高息揽存因素不多。更合理的解释是，部分机构功成身退，部分大小非、大小限的解禁股套现资金，转出股市外。

警惕新股发行情况：从股市历史规律看，资金的流失总先于行情，即是股指会因为市场情绪而惯例走高，较少的资金、较饱满的信心，支撑者股价，随后资金的流失才起作用。鉴于此，投资者对于短期走势不可盲目乐观，除非又有巨量银证转账净额正值出现。

下周需要警惕的是，10月的新一轮新股发行公布情况，是依然发行11只左右，还是明显增多？是一批，还是两批发行？依然是小盘股，还是出现巨盘股？低价发行的游戏规则是否改变？任何扩容量的增加，都会促使多空对垒天平向空方倾斜。