“62号文出台后，除了PE机构高管子女安排入学与预约名医就诊，其余涉及地方财政买单的各类PE落户补贴都暂停了。”上述地方政府金融办人士坦言，有些大型PE机构因此损失上百万元的补贴收入。刚领完2014年税收优惠返还款，一家PE机构管理人陈刚（化名）担心：今年这笔资金能否兑现。

去年12月9日，国务院相关部门公布了《国务院关于清理规范税收等优惠政策的通知》（国发〔2014〕62号，下称“62号文”），并开始“全面贯彻落实”。62号文规定，未经国务院批准，各地区、各部门不得对企业规定财政优惠政策。上海、深圳等国内各个城市随之叫停由地方财政资金埋单的PE落户补贴、税收优惠等措施。至此，新规落实三月余，新秩序逐渐形成的同时，也出现不少新问题。

“善后”的烦恼。一位地方政府金融办人士透露，他们目前仍不知道该如何执行此前地方政府部门与PE机构签订的系列落户补贴、税收优惠政策，需要相关部门出台新的操作细则。之前听说财政部会很快出台这份新细则，但多次沟通下来，却被告知还需要等待一段时间。相比之下，众多PE机构管理人（GP）或许更头疼些。他们必须说服出资人（LP）接受这个事实：去年他们还能按10%-15%的优惠税负缴纳个人所得税，今年税率一律调整为20%。

“我们专门对62号文做了解读，有些LP表示理解，但也有LP认为应由GP承担额外的税负。因为他们投资PE，某种程度也是基于税收优惠吸引。”陈刚说。一个不争的事实是，无论LP如何“转嫁”额外的税收风险，PE税收优惠与落户补贴政策被各大城市暂停，已是大势所趋。知情人士分析说，财政部此举的一个意图，就是杜绝越演越烈的PE机构政策套利行为。此前不少城市为了吸引PE落户发展当地经济，不惜打起PE税收优惠价格战，反而助长了不少PE机构的政策套利底气。最终地方财政收支平衡压力徒增，经济发展却未必大幅受益。

21世纪经济报道记者获得的一份地方政府PE落户补贴政策显示，只要注册资本10亿元（含）以上的PE机构落户该地区，地方政府将给予1500万元的一次性落户补贴；若这家PE机构购买自用办公楼，还将按购房价款总额得到1.5%补贴；此外，相关部门对PE高管给予每人一次性住（租）房补贴20万元等；这些补贴全部由地方财政埋单。

杜绝地方PE税收价格战。“62号文出台后，除了PE机构高管子女安排入学与预约名医就诊，其余涉及地方财政埋单的各类PE落户补贴都暂停了。”上述地方政府金融办人士坦言，有些大型PE机构因此损失上百万元的补贴收入。

在他看来，这些PE机构更心疼的是PE税收优惠被暂停。以某地方政府企业所得税与个人所得税为例，中央财政收取上述税收的60%，市财政与地方财政分别得到8%与32%。若将地方税收部分的70%作为返还奖励，公司制或股份制 PE的实际企业所得税税率从25%降为19.4%;有限合伙制PE的GP实际个人所得税率则从5%-35%降至3.88%-27.16%;LP则从20%降至15.52%;此外，PE的营业税根据地方税收优惠政策规定，也从5%降至2.2%。

随着62号文出台，上述税收优惠一律取消。金融办人士认为，这也有助于杜绝各地政府为吸引PE机构落户支持当地经济发展，大打PE税收优惠价格战。

他印象最深的是，有些地方政府刚决定按地方税收部分的70%给予奖励返还，就有邻近地方政府迅速将奖励返还比率提高至80%，甚至大幅降低PE落户补贴的资金门槛，有些PE机构只需拿出数千万元，就得到税收优惠与落户补贴资格。

“事实上，不少PE机构原本就打算花费数千万元投资当地一家企业，但看到这些税收优惠等政策，何不在当地办理分支机构，领取相应的财政补贴与税收优惠。”陈刚直言。这也造成PE机构政策套利越演越烈，专门有PE机构还没投资项目，先赚取一笔地方财政补贴款。

21世纪经济报道记者多方了解到，PE税收优惠价格战升级的结果，是某些地方政府已意识到财政收支平衡压力偏高，实际上并没有按时兑付相关税收优惠与落户补贴款项。甚至不少PE基金最终只领到40%的税收奖励返还款，远低于此前预期。

“擦边球”操作隐现，上有政策，下有对策。基于招商引资支持当地经济发展的需要，个别地方政府在62号文监管范围之外，打起了PE落户补贴的“擦边球”。具体而言，这些地方政府先给PE机构一块土地自建办公室，或者将已建好的办公楼免费租给PE机构使用，变相给予落户补贴。

不少PE机构对此颇为心动。陈刚粗略算了一笔账，如果地方政府给予的办公楼地段足够好，且办公面积足够大，他们除了自用办公，还可拿出一部分出租，每年至少能收获数十万元租金收入。而地方政府也有自己的“算盘”。一方面可以云集大量PE机构，获得不菲的税收。另一方面地方政府也可要求PE机构必须将一定比例的资金投向当地企业，支持地方经济转型升级。

但陈刚认为，PE基金之所以愿意落户，最主要原因是吸引地方引导基金成为自己的出资人（LP）。“一来地方引导基金可以作为PE机构的募资招牌，二来PE税收优惠可以从中变相兑现。”一位熟悉PE运作的人士透露。

由于地方引导基金主要是地方财政出资，有保本的需求。PE机构就可以与其约定，政府财政出资在项目投资3年后，按事先约定的收益率实现项目退出，PE机构确保财政出资的本金安全。但作为回报，这个项目的剩余投资收益则归属基金管理人（GP）与出资人（LP）所有。

他分析说，其实这些剩余投资收益，被视为变相的税收优惠补贴，用来吸引PE落户。“双方往往对此心照不宣。”他表示。因为地方政府引导基金与PE机构围绕项目收益分配的谈判，是一事一议的。通常外界很难知道PE得到了多大的税收优惠。