“在这波牛市行情下，外围的新增资金推动成为普遍共识。目前，虽然监管层主要盯紧两融杠杆资金投放，银行也开始逐渐收紧伞形信托的配资比例，但这并不意味着杠杆的缩小；相反，银行资金入市的通道非常多元化，资金规模也非常庞大。”深圳某私募人士说。今年以来，监管层加紧对券商两融业务的检查，并明确规定禁止券商通过代销伞形信托等方式，为客户提供融资类相关服务。与此同时，不少大型商业银行也开始逐渐收紧伞形信托杠杆比例，一种针对银行资金高杠杆进入股市的氛围悄然形成。不过，在多数市场人士看来，由于市场上涨行情带动普遍的乐观预期，也同样刺激各路资金加速跑步入场，而银行资金成为这批资金大军的主力之一。

“现在很多大客户来认购私募产品的资金都是带着结构化产品的特点，他们会根据资金的操作风格和风险承受来选择合适的伞形结构和杠杆比例。市场上伞形信托产品的需求非常丰富，而银行通过发行理财产品募资，认购信托计划优先级收益权获得固定收益，而劣后资金则由客户自己承担。”深圳某私募人士表示，通过对接伞形信托银行的收益往往可以达到8%以上，而出让给理财客户的成本在5%左右，由此便可以获得3%以上的利差，“尽管不断有收紧伞形产品的市场传闻，但银行自身也会有变通办法，调整杠杆、增加资金成本，银行的理财资金就会间接输入到二级市场。”

不过，为了降低市场对伞形信托的过度关注，通过对接来自其他金融机构的结构化产品逐渐成为银行资金进入市场的又一种新模式。据熟悉结构化产品设计的人士分析，这类产品运作方既可能是券商资管、私募机构也可能是期货公司或者基金子公司，通过共同设立资管计划或者有限合伙基金，来投资二级市场。与伞形信托类似的操作，银行负责提供优先级资金，而机构则负责认购劣后级资金。“比如有限合伙的形式，因为运作比较灵活、审批流程相对简单，银行仅负责提供资金、获取收益，并不介入产品后续投资决策，这类产品的存在形式非常多。”

在银行资金对接这类资管计划的运作过程，夹层基金的操作方式也开始逐渐浮出水面。同样与伞形信托的方式类似，夹层基金的产品结构也分为劣后资金、夹层资金和优先级资金，其中劣后资金和夹层资金分别由融资机构、第三方资金方提供，银行理财资金则作为优先级资金进行配资。只要融资方负责准备好前期两类资金，并设立好相应的账户，就可以找合适的配资银行进行对接。

“相比其他资产市场而言，目前A股市场仍具有明显的投资价值，由于利率不断下调，部分银行自身通过理财资金输出获得相应收益的需求非常强烈，这种需求很难遏制。”有股份制银行人士透露，除了自身的表外资理财资金可以作为资金源之外，大型银行也会通过线下同业拆借将理财资金拆借给他们这样的股份制银行，整体上资金并不缺乏，“在以前银行对有夹层级别资金的伞形信托相对还比较限制，但最近一段时间，银行也愿意向这类产品需求的客户开放合作，对于银行而言，对接这类产品基本接近无风险收益。”

“在这波牛市行情下，外围的新增资金推动成为普遍共识。目前，虽然监管层主要盯紧两融杠杆资金投放，银行也开始逐渐收紧伞形信托的配资比例，但这并不意味着杠杆的缩小；相反，银行资金入市的通道非常多元化，资金规模也非常庞大。”深圳某私募人士说。今年以来，监管层加紧对券商两融业务的检查，并明确规定禁止券商通过代销伞形信托等方式，为客户提供融资类相关服务。与此同时，不少大型商业银行也开始逐渐收紧伞形信托杠杆比例，一种针对银行资金高杠杆进入股市的氛围悄然形成。不过，在多数市场人士看来，由于市场上涨行情带动普遍的乐观预期，也同样刺激各路资金加速跑步入场，而银行资金成为这批资金大军的主力之一。

“现在很多大客户来认购私募产品的资金都是带着结构化产品的特点，他们会根据资金的操作风格和风险承受来选择合适的伞形结构和杠杆比例。市场上伞形信托产品的需求非常丰富，而银行通过发行理财产品募资，认购信托计划优先级收益权获得固定收益，而劣后资金则由客户自己承担。”深圳某私募人士表示，通过对接伞形信托银行的收益往往可以达到8%以上，而出让给理财客户的成本在5%左右，由此便可以获得3%以上的利差，“尽管不断有收紧伞形产品的市场传闻，但银行自身也会有变通办法，调整杠杆、增加资金成本，银行的理财资金就会间接输入到二级市场。”

不过，为了降低市场对伞形信托的过度关注，通过对接来自其他金融机构的结构化产品逐渐成为银行资金进入市场的又一种新模式。据熟悉结构化产品设计的人士分析，这类产品运作方既可能是券商资管、私募机构也可能是期货公司或者基金子公司，通过共同设立资管计划或者有限合伙基金，来投资二级市场。与伞形信托类似的操作，银行负责提供优先级资金，而机构则负责认购劣后级资金。“比如有限合伙的形式，因为运作比较灵活、审批流程相对简单，银行仅负责提供资金、获取收益，并不介入产品后续投资决策，这类产品的存在形式非常多。”

在银行资金对接这类资管计划的运作过程，夹层基金的操作方式也开始逐渐浮出水面。同样与伞形信托的方式类似，夹层基金的产品结构也分为劣后资金、夹层资金和优先级资金，其中劣后资金和夹层资金分别由融资机构、第三方资金方提供，银行理财资金则作为优先级资金进行配资。只要融资方负责准备好前期两类资金，并设立好相应的账户，就可以找合适的配资银行进行对接。

“相比其他资产市场而言，目前A股市场仍具有明显的投资价值，由于利率不断下调，部分银行自身通过理财资金输出获得相应收益的需求非常强烈，这种需求很难遏制。”有股份制银行人士透露，除了自身的表外资理财资金可以作为资金源之外，大型银行也会通过线下同业拆借将理财资金拆借给他们这样的股份制银行，整体上资金并不缺乏，“在以前银行对有夹层级别资金的伞形信托相对还比较限制，但最近一段时间，银行也愿意向这类产品需求的客户开放合作，对于银行而言，对接这类产品基本接近无风险收益。”