六间房纯粹依赖美女主播唱歌跳舞的个人表演，商业链条单一，抗风险能力也比不上欢聚时代。市场担忧，随着“净网行动”的发酵，六间房的擦边球商业逻辑将受到影响。

欢聚时代，号称网络夜总会第一股，一度成为美国中概股先锋，引得国际投资人狂热追捧。A股市场也不甘示弱，宋城演艺近日宣布收购六间房，号称变身为打通线上、线下的A股演艺第一股，该公司董事长黄巧灵更是放出豪言，要把宋城市值做到1000亿元。

受此消息影响，宋城演艺股价暴涨，复牌后连续收出7个涨停板，市值突破300亿元，风头直逼朗玛信息(239.900, 11.52, 5.04%)、全通教育(252.000, -0.40, -0.16%)等超级牛股。

从运营模式上，六间房与欢聚时代高度重合，美女主播唱歌、跳舞，粉丝购买虚拟道具实现流量变现。

在外围资本狂热追逐的同时，业界也传出质疑的声音。随着国家扫黄打非办公室“净网行动”的深入展开，这种打色情擦边球的商业模式将受到沉重打击。去年“净网行动”刚刚推出，美股欢聚时代、迅雷[微博]科技股价即大幅下跌。

欢聚时代、网易等公司视频直播大多与网游、页游结合，而六间房则纯粹依赖美女主播唱歌跳舞的个人表演，商业链条单一，抗风险能力也比不上欢聚时代。市场担忧，随着“净网行动”的发酵，六间房的擦边球商业逻辑将受到影响。

对此，宋城演艺证券办人士对《投资时报》记者回应称，“六间房对网络主播有明确的监管要求，不会触及净网行动红线。目前也没有接到任何监管部门的通知，政策上也没有对视频表演是否违规做出确认。”

上述人士强调，“收购六间房更看重的是线上线下协同，把公司目前的演艺人员以及网络主播资源进行整合。整合如何展开，具体进程、时间表还没有确定。”

网上夜总会：在美国股市大红大紫的欢聚时代，引来了大量资本的跟进。欢聚时代的商业模式正在被众多跟进者复制，网易、腾讯、酷狗等巨头纷纷推出自己的产品，六间房也是其中之一，甚至在网站上直接打出了“美女视频”的撩人字眼。

尽管入局者前赴后继，但是业界也传出质疑的声音。视频直播网站缺乏有效监管，美女主播为了迎合观众口味，言语、动作充满挑逗，有些表演尺度之大直逼色情底线。

去年中期，全国“扫黄打非”办公室通报，快播公司存在传播淫秽色情内容信息的行为且情节严重。根据相关规定，广东省通信管理局拟对其处以吊销增值电信业务经营许可证的行政处罚。

受到消息影响，欢聚时代股价暴跌超过20%，下载神器迅雷股价也遭到投资者恐慌性抛售。众所周知，欢聚时代的视频直播演艺内容尺度极大，而迅雷下载内容也充斥大量不健康信息，市场担心，政策面的坚决打击，将给打色情擦边球的互联网公司带来致命影响。

作为“网络夜总会”创始人的欢聚时代，正在通过不断的资源整合去“美女”化，就像著名的流氓软件3721，在积累足够的用户流量后，洗白转型成了奇虎360。相比之下，六间房的业务构成极为单一，面对政策性风险的抗压能力也是未知数。

在业内看来，被宋城演艺收购，似乎成了六间房的最佳“洗白”路径。宋城演艺作价26亿元将六间房收入囊中，方案分为了两步：第一步的核心在于由大股东宋城集团先行出资收购六间房控制实体北京太阳庄100%股权及境外资本所持六间房62%的股权并终止各方签署的系列VIE控制协议；第二步，宋城演艺以现金及发行股份的方式收购宋城集团及六间房CEO刘岩等8名自然人持有的六间房100%股权。

“六间房主业单一，迫切需要进行外延拓展。宋城演艺在传统文化演艺领域较为突出，但缺乏线上入口，打通线上、线下是这次并购的重要看点。”北京华博信国际咨询公司运营总监周涛告诉记者，这次并购更符合资本市场的胃口，双线嫁接的方式，更容易获得高估值。

虽然两者的合并看上去“钱”景广阔，但整合的难度极大。周涛分析认为，“六间房属于屌丝娱乐经济，宋城演艺则强调文化底蕴，二者能否融合是个未知数。六间房的竞争对手歪歪、酷狗，实力强劲，各自有不同的流量导入途径，六间房处于弱势，未来的大股东宋城在在线娱乐方面缺乏足够的经验。如果盲目把线上线、下交换错位，反而有可能削弱六间房现有的市场份额。”

线下有亮点：美股欢聚时代总市值35亿美元，折合人民币约280亿元，而宋城演艺的总市值已经超过了300亿元。在一些跟踪宋城演艺的机构研究员看来，公司体量超过欢聚时代并不意外。

“欢聚时代与宋城演艺本身没有太多可比性，宋城主打线下旅游，海南、九寨等地的演艺项目，可以贡献稳定的现金流收入。即便不考虑六间房的并表，宋城演艺股价也应该值现在的市值。”北京一位长期跟踪宋城演艺的研究员称，宋城是A股演艺龙头，业绩增速稳定，虽然现在市盈率比较高，300亿元估值与目前市况匹配。六间房参照歪歪可获得100亿元估值，宋城演艺体量过400亿元应该问题不大。

在定向增发收购六间房的同时，宋城演艺的并购步调仍在加速。日前，宋城演艺宣布以8700万元收购容中尔甲文化公司60%股权，交易完成后标的公司将更名为“九寨沟县藏谜文化传播有限公司”。

按照申银万国的测算，上述项目占地20亩，建筑面积达1500平方米，能容纳1500名观众，每年演出250场次，一年营业收入3480万元，按照宋城的净利润率为40%计算，净利润为1392万元。收购完成后，宋城将稳居九寨沟地区演艺业第一。

宋城需要不断在全国各地景区推进演艺项目，每个单体项目收入稳定，很难做到超预期收入。全国各主要景区目前都有类似印象丽江这样的演出，各区域的市场蛋糕已经相当成熟，是否有足够的空间留给宋城，现在很难确定。

嫁接六间房后，业内认为宋城最有效的联动方式是在演出门票上打上二维码，直接将游客导入六间房网络平台。主播在线上、线下双向互动，实现流量变现。

“这种商业探索其实已经有先例。姚记扑克(23.57, 0.16, 0.68%)曾经在包装盒上给500彩票预留了导入接口，希望将玩扑克牌的群体培养成彩票玩家看，但效果并不理想，最终合作不了了之。”周涛分析认为，实体与网络有效互动非常困难，在门票上印二维码的做法与扑克牌盒上印彩票的原理接近。

尽管绝大部分机构对宋城演艺的前景高度看好，但二级市场中，宋城却陷入了调整。在互联网泡沫膨胀的背景下，宋城估值被充分放大，一旦泡沫被刺破，齐声唱多的机构阵营会不会上演一幕“破城出逃”呢？