金融业为何持续高增长？ 继上个季度金融业受股市繁荣影响高增长之后，这个季度金融业增加值增速虽有所回落，但仍保持高速增长。昨日国家统计局公布的数据，三季度同比增速达到16.1%，不仅仅远远高于第一、二产业，也远远高于其他服务业。这也对三季度GDP增速形成有力的支撑。一些省区也在着力发展本地金融业，以期在拉动当地经济增长中发挥重要作用。

但是，三季度的情况却和二季度不一样，二季度主要来自证券行业，三季度则主要来自银行业。银行业季度增加值数据是根据贷款和营业税等相关数据进行测算的，而三季度人民币贷款余额每个月平均增速达到15.4%。但是，今年的基数较高之后，可能会对明年金融业的数据形成较大影响，从而也会拖累GDP的增速。

北京、上海两地金融业增加值占GDP的比重在14%-15%之间，居全国前列，两地的金融业增加值占到全国金融业增加值的12%。经济总量第一的广东省的这一比值尚未达到平均值，为6.55%；山东省的这一比值则尚不足5%。国家统计局20日公布的数据显示，3季度金融业增加值为1.41万亿，比上年同期增长16.1%。

此前，“牛市”行情推动金融业增加值高涨，使得GDP增速在今年上半年能够稳定于7%。据民族证券首席宏观研究员朱启兵测算，今年一、二季度金融业对GDP增速的贡献（当季）分别为1.33、1.4个百分点，比去年同期分别高出0.74、0.87个百分点。

三季度由于股市下跌，16.1%金融业增加值增速超出市场预期，引起外界关注。21世纪经济报道记者了解到，16.1%的增速既与去年基数较低有关，也与金融业增加值的核算方法相关。“银行业增加值按照贷款增速和营业税增速来测算，银行贷款今年三季度爆发，贷款增速增加。”民生证券宏观经济研究主管朱振鑫对21世纪经济报道记者表示，“证券业增加值环比肯定是下降的，银行贷款增速把金融业增加值增速推高了。”

三季度金融业高增长：“银行贷款增速把金融业增速推高了”

金融业增加值为何高速增长？受益于股票市场的火爆，金融业增加值增速在二季度达到19.2%，创下2008年以来的新高。但6月底、7月初，股票市场急转直下，暴跌后股指在3000-4000点之间徘徊。市场预测，三季度金融业增加值增速将明显放缓。

国家统计局20日公布的数据显示，三季度金融业增加值增速为16.1%，超出市场预期。16.1%的增速仅低于二季度3.1个百分点，高出一季度增速0.4个百分点，是2008年以来的次高值。显然，股票市场的不景气并未传导至金融业增加值增速上。

对此，湖北省统计局副局长叶青对21世纪经济报道记者表示，“股市只是影响金融业增加值的一个因素，银行、保险等行业也要考虑其中。”国家统计局颁布的《国民经济行业分类与代码》显示，金融业由货币金融服务、资本市场服务、保险业以及其他金融活动四个子行业组成。在金融业增加值统计中，金融业增加值由银行业、证券业、保险业和其它金融活动四个子部门加总得来。

目前，国家统计局并未公布金融业各子行业的绝对值及相应占比。据光大证券首席经济学家徐高测算，2013年金融业增加值中，银行占比高达85.8%，而证券业占比仅为3.2%，保险和其它金融业占比分别为6.4%和4.5%。显然，银行占据了金融业增加值的绝大部分。

徐高的这份研究报告称，虽然银行业是金融业主体，但金融业增加值增速波动主要来自证券业。他表示，股市成交量与金融业GDP增速具有高度正相关关系，显示股市涨跌是影响金融业增加值的关键变量。

“一个原因是证券业在金融业增加值中的占比并不是很大。”对于三季度金融业增加值16.1%的增速，朱启兵对21世纪经济报道记者表示，“虽然三季度证券市场的火爆程度不如二季度，但是和去年同期相比，三季度证券市场的交易量还是高出了很多。”

Wind资讯显示，今年仅7、8两月国内股票市场的成交量达到48.66万亿，三倍于去年三季度的股票成交量，但比今年二季度要低40万亿。

21世纪经济报道记者了解到，金融业增加值16.1%这一较高的增长速度还和其统计核算制度有关。年度金融业增加值以收入法进行核算，季度金融业增加值主要依据相关指标进行推算。

具体而言，将金融业分为银行业及其他金融活动、证券业和保险业三类，分别以人民币存贷款余额及营业税增长速度、证券交易额和保费收入为相关指标对季度金融业增加值进行推算。

Wind资讯统计，今年三季度人民币贷款余额平均增速为15.4%，高出去年增速2.13个百分点，也高出今年二季度增速1.6个百分点。

民生宏观的一份研究报告指出，虽然三季度股市交易量环比锐减41%，导致证券业增速大幅放缓，但是存贷款增长加速导致银行业增加值增长超预期，后者一定程度上对冲了证券业的下滑。

“银行贷款增速把金融业增加值增速推高了。”朱振鑫表示，“但这并不意味着实体经济变得多好，主要是对平台融资有所松动、证金公司贷款增加，其实有虚高的成分。”

三季度金融业对GDP贡献下降：Wind数据显示，今年一、二、三季度金融业增加值增量占GDP增量的比重分别是26%、27%、25%，远高于去年同期的10%左右的水平。同比来看，今年各季度金融业增加值对GDP的贡献都在增加。

环比来看，金融业对GDP的贡献则有所下降。据朱启兵测算，今年一、二、三季度金融业对GDP增速的贡献（当季）分别是1.33、1.4和1.14个百分点。换言之，相比二季度，三季度金融业对GDP增长的贡献下降了0.26个百分点。

从国民经济核算大类行业来看，工业增加值占GDP的比重在三分之一左右，但三季度增速仅有5.8%，创下09年以来的最低值，工业持续低迷。GDP增长的主要动力仍旧来自于包含金融业的第三产业。其中，三季度房地产业增加值增速为4.9%，增速高于去年同期和今年一、二季度。

“房地产业只是4.9%，增速并不高，但高于二季度，房地产业对宏观经济的贡献在增加。”朱启兵说。市场则认为，金融行业是今年上半年GDP增速能够稳定于7%的主要原因。这意味着一旦金融业对经济增速企稳的支撑不再，GDP增速放缓压力加大。三季度金融业增加值增速环比下降，GDP增速也跌破7%至6.9%。

徐高预测称，假定4季度证券市场日均交易量下降至8千亿元，预计4季度GDP增速较2季度放缓0.8个百分点。考虑到稳增长政策下非金融业GDP将持续企稳回升，预计4季度GDP增速将放缓至6.8%的水平。“今年金融业的基数太高，明年肯定是要下降的，所以明年经济增速肯定要下一个台阶，明年宏观经济压力更大。”朱振鑫则表示。

地方力图提高金融业增加值占比：金融业因为吸纳就业人数众多、附加值高等因素而为地方政府所青睐。诸多省份都提出要增加金融业增加值占GDP的比重，其中5%作为多个地方提出的量化指标。从纵向上看，金融业增加值占GDP的比重逐渐上升，由改革开放之初的2.1%增加至2014年7.32%，而省份间却差异很大。

北京、上海两地金融业增加值占GDP的比重在14%-15%之间，居全国前列，两地的金融业增加值占到全国金融业增加值的12%。经济总量第一的广东省的这一比值尚未达到平均值，为6.55%；山东省的这一比值则尚不足5%。

山东“金改”两年后，山东省金融办副主任初明锋今年8月介绍，今年上半年山东金融业增加值占生产总值的比重为5.06%。他称，金融业已发展成为（山东）国民经济的支柱产业，提前达到了山东“十二五”规划目标。“不止金融业这样提，文化产业也在提，一般5%是一个起点。金融业增加值占比较高的话说明金融业比较发达，是金融中心。”叶青对21世纪经济报道记者表示。

国研中心发展战略和区域经济研究部第一研究室副主任卓贤曾撰文指出，金融业增加值的快速增长体现了金融深化的过程，但我国社会融资增量/金融业增加值从2011年的5.2下降到2015年上半年的3.2，金融对实体经济支持力度却在下降。

“只有当金融成为实体经济的‘加油站’而非‘抽水机’，金融业增加值的数据对中国经济增长才更具价值。”他如是称。