2015年场外配资行业的大起大落，成为了A股巨震下，监管政策左右业态变化的最鲜明注脚。从起初对配资活动的忽视和放纵，再到伴随A股年中暴跌急转直下的彻底清理，监管政策标准疾风骤雨式的变化，给从业者带来了巨大的影响，有些人的职业生涯也从此改变。

高利差诱惑信托经理“下海”：伴随A股市场在2015年上半年的活跃，配资业务的暴利与红火让诸多参与者嗅到了商机。深圳地区一家曾开展配资业务的互联网金融平台负责人测算表示，在1∶4的融资杠杆和1∶2.5的银行资金杠杆作用下，若以8%和20%的利差测算，配资公司的年化回报率可超过68%。

暴利驱动下，今年年初，诸多机构人士纷纷下海投身于配资事业。原西部地区一家信托公司信托经理郝悦（化名）正是彼时投身于配资行业创业热潮中的一名“80后”，和她一起“下海”的还有在另一家信托公司负责产品销售的渠道经理庞磊（化名）。

牛市爬升期的4月中旬，两人拉拢多名有创业意愿的行业人士一起担任合伙人，出资在上海设立了一家私募基金管理公司，并利用恒生HOMS系统开展股票配资业务。

郝悦们的模式与传统的股票配资有所差别，其资金端并非通过银行渠道募集，而更多依托于第三方财富公司向高净值人群销售配资产品的优先级份额取得，配资客户则通过认购劣后来实现配资账户的操作。

“因为以前是做信托的，渠道上有客户资源，所以当时就想着做配资也有优势。”郝悦告诉21世纪经济报道，“另外对系统、券商营业部的资源也比较熟悉，所以就创业了。”

在配资公司中，郝悦扮演的角色较为重要，她所负责的正是配资业务的渠道工作。“做多大的规模，取得多少盈利，其实主要还是看渠道，因为我们这个模式是不走银行资金的。”郝悦坦言。事实上，上半年像郝悦一样放弃固有工作投身配资大海的机构员工并不鲜见。

“很多人当时都下海搞配资公司了，不少是券商、信托过去的，还有一部分是互联网金融平台的人，因为离市场最近，也有这方面的资源。”庞磊透露，“看懂这个模式并了解市场需求的，难免不起念来创业。”

一夜间爆仓：好景不长的是，配资业务对股指的影响很快受到了监管部门的关注。今年5月底，证监会通知多家券商启动场外配资清理，6月13日，证监会再度要求各家券商清理配资接口，但彼时郝悦告诉记者，其模式并不在证监会的清理范围之内。

“证监会当时的口径是只清理配资公司的拖拉机账户（HOMS、铭创等系统子账户）。”郝悦说，“但只要账户在基金业协会备案，这部分是不用被清理的。”

如果回头来看，当初率先被证监会及券商所清除出局的配资账户，反而是最幸运的。——6月15日至7月8日，资本市场连续多日上演千股跌停，上证指数也累计下跌超过30%。而6月中旬开启的大幅下跌所引发的流动性风险与账户爆仓，也真切地让郝悦等配资行业创业者的尝试遭遇了前所未有的挫败。

“我们几乎所有的客户都爆仓了。”7月初，郝悦曾向记者感慨道，“跌破平仓线的时候，系统本来可以强平掉，但这几天不断跌停，系统根本卖不出去，没人接盘呀。”

而彼时在郝悦看来，最大的困难在于市场连续跌停之下，若配资客户无法续缴其保证金，其用于配资的私募基金的优先级持有人的固定收益也将无法保全。

“当时最大的顾虑是这些优先级的投资者，他们都是我们维护了许多年的客户，提前结束已经不惨了，现在可能连本息都有兑付风险。”庞磊告诉记者，“还好后来绝大部分的债权都追回了，但还是把一些客户给得罪了。”

7月9日后，市场回暖迹象出现。但郝悦们却仍然心有余悸，并表示“不敢”再次重启这一业务了。“我们公司目前的策略是要转型，还是依靠以前的优势做理财产品的分销、销售。”郝悦坦言，“配资业务我们已经放弃了，就算市场再怎么涨也不敢碰了。”

事后证明，郝悦们的判断是正确的——仅仅不足两个月后，政策和市场再次给配资业务释放了双重打击。8月上旬，国务院多部委启动了对配资业务的全面清理，而市场也随之再度发生暴跌，从8月17日至8月26日的8个交易日内，上证指数累计下跌25.85%。

“行业变化太快，市场变化太快了。”郝悦坦言，“前一秒是创新，后一秒就是违规，市场变化又很快，这个业务看似赚钱，但其实承担着巨大的经营风险和政策风险。”