和很多人一样，我除了拥有人身保险以外，一部分资产用于银行储蓄以备未来一两年实际所需的现金花费，一部分用于房地产，一部分用于股票和基金。在当前的负利率时代，如何进行个人资产的合理配置？在我看来，一定要把握好大势，关注中国的大势，关注世界的大势。因为这个世界是格局变化的世界，抓住投资机遇，就是抓住了为未来十年发展布局的时刻。

国际金融和国际经济的格局正在经历大幅度的变革和大规模的变化，这个变化的幅度可能是二战结束以来最大的，有可能是一场没有硝烟的革命。

国际金融对中国经济的影响非常大。中国股市从8月份、9月份以后，很大程度上是受国际尤其欧债危机的影响。中国经济未来两到三年是重要的调整期，不能指望未来两到三年出现高增长，在经过金融危机以及四万亿元的扩张计划之后，政府面临巨大压力，不可能继续保持高增长和实施刺激政策。在这个调整期，需要关注三件事情。

第一件事是增长速度。增长速度会不会下降太快？我的观点是，增长速度会比较慢，但不会跌到7%以下，最有可能的是在8%～8.5%，去年是10.4%，前年是9.1%，危机前五六年是11.2%，从平均10.5%降到8%～8.5%，已经是一个比较大的下落。这个过程会产生一系列的社会反应，但基本面仍然有一定的支撑力，如国土建设投资、水利、学校、公共设施防震抗震投资、治理污染等民生投资(000416,股吧)。

第二件事是房地产。未来两到三年房价基本稳定，如果房价在北京、上海、广州出现10%的下降，一定会带来比房价上涨30%还要严重的社会问题。中国经济按照比较保守的估计，8%的GDP增长速度，加上通胀因素，存在10%以上的名义GDP的增长，老百姓收入每年以10%以上的速度上升，支付能力也在上升，所以现在银监会反复强调40%的房价下降对于银行没有影响，所以房地产不是经济问题而是社会问题事件。

第三是换届。新一代领导人对未来中国经济的走势会有一定影响，他们下过乡，当过兵，当过工人和基层干部，比较务实，更注重具体的经济政策的效力，认为很多问题必须在机制上改变才有出路，因此有可能坚持两到三年的调整，如财政税收制度改革、利率市场化改革、人民币国际化和资本账目的开放等。

对于通货膨胀，我今年的预测是5.5%，明年较低，根据我们的实验模型，预测为2.8%，很多人认为我搞错了，怎么会这么低？我说没有错。因为农产品是物价上涨的最主要因素，今年50%的因素是农产品价格在上涨，20%是猪肉价格上涨，而农产品价格分大年和小年，明年农产品价格会下降，所以会带动明年物价的下降，但是不等于宏观政策、货币政策马上会出现大规模的放松。

目前宏观调控的一个主要目的，不仅是调物价，而是在调整经济结构。通过适当的宏观政策给相关产业和企业一定压力，让他们自己去调整。在这样的背景下，如何进行理财？我有三点建议，第一个建议是一定要进退有道。

未来两到三年，中国经济可能是一个调整的过程，中国的产业和企业一定会出现变化，相关企业会出现相对的萎缩，很多企业都会出现经营困难的情况。进退有道的意思就是，企业要适当地退出来，退出或者并购，然后寻找新的进入机会。事实上，经济结构调整的过程，本质上就是一大批企业要退出，新的企业会进入，一些新的商业模式、新技术、新产业会涌现出来。

我的建议是，旧产业退出的前提是这个产业已经没有了前途，那就需要拿这笔钱去挖掘年轻人的创业思路，有可能是互联网的商业模式，也可能是某一个核心技术。中国经济缺的是核心技术，如果把核心技术突破了，就会拥有垄断价值。

我的第二个建议是要坚持投资，不能退缩。在通胀时期、负利率时期和经济调整时期，不能退缩，要主动进取，因为新一轮的商业机遇正在酝酿，等到出现之后就已经晚了，一个直接的推论就是要关注一些有价值的股票和企业。今天中国股市早该反弹了，只不过是欧债危机和美债危机拖得我们信心不足，结果欧洲、美国市场下跌，我们也跟着跌，需要静下心来研究哪些企业经营稳健，哪些企业较有前景，哪些企业公司治理比较规范，哪些企业拥有比较好的现金流。

我的第三个建议是一定要有国际视野。过去十年，人民币兑美元升值29.7%，如果把钱存在银行里，以美元计价的话，同样存在升值机会；如果把这笔钱投到股市，加上美元升值，可能存在130%的回报率；如果十年前把资金兑换成美元，投资在一些自然资源的基金，以美元计价，国外五家较著名的自然资源基金回报率在150%到300%之间。不是说国外金融市场一片糟糕，美元要贬值，就把资金全部拢在国内。

因此要看到两点，这个世界是一个多元的世界，并且还有很多优质的企业。中国经济的持续增长，客观上带动了一大批国际上的自然资源类、高科技类、高端消费品企业股票的上涨，如宝马、奔驰、英特尔、苹果、英国石油、力拓等，都是受益者。我呼吁大家将眼光投向国际，国际上一些高质量的股票和资产值得关注。怎么走向国际？香港是一个非常好的跳板。政策层面国家必须放开，给理财者一个通道，让大家拿着外汇直接到国外进行投资。

最后要重复的，还是关注中国和世界的大势，只有这样，才能够抓住机遇，让个人的事业和财富更上一层楼。

当然，在关注大势的同时，我们需要最基本的风险保障。以我为例，除了拥有不中断的人寿保险以外，我还做了一些最基本的功课：由于居住的楼层比较高，所以我在每个房间都配备了灭火器和防毒面具，同时训练孩子万一遇到地震或者火灾，第一件事情应该怎么做。此外，我还在每个房间搁放一个小包，包内装有水、电和食物，这是最重要也是最简单的风险防范意识。

（作者系清华大学经济管理学院金融系主任、中国人民银行货币政策委员会委员）

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和很多人一样，我除了拥有人身保险以外，一部分资产用于银行储蓄以备未来一两年实际所需的现金花费，一部分用于房地产，一部分用于股票和基金。在当前的负利率时代，如何进行个人资产的合理配置？在我看来，一定要把握好大势，关注中国的大势，关注世界的大势。因为这个世界是格局变化的世界，抓住投资机遇，就是抓住了为未来十年发展布局的时刻。

国际金融和国际经济的格局正在经历大幅度的变革和大规模的变化，这个变化的幅度可能是二战结束以来最大的，有可能是一场没有硝烟的革命。

国际金融对中国经济的影响非常大。中国股市从8月份、9月份以后，很大程度上是受国际尤其欧债危机的影响。中国经济未来两到三年是重要的调整期，不能指望未来两到三年出现高增长，在经过金融危机以及四万亿元的扩张计划之后，政府面临巨大压力，不可能继续保持高增长和实施刺激政策。在这个调整期，需要关注三件事情。

第一件事是增长速度。增长速度会不会下降太快？我的观点是，增长速度会比较慢，但不会跌到7%以下，最有可能的是在8%～8.5%，去年是10.4%，前年是9.1%，危机前五六年是11.2%，从平均10.5%降到8%～8.5%，已经是一个比较大的下落。这个过程会产生一系列的社会反应，但基本面仍然有一定的支撑力，如国土建设投资、水利、学校、公共设施防震抗震投资、治理污染等民生投资(000416,股吧)。

第二件事是房地产。未来两到三年房价基本稳定，如果房价在北京、上海、广州出现10%的下降，一定会带来比房价上涨30%还要严重的社会问题。中国经济按照比较保守的估计，8%的GDP增长速度，加上通胀因素，存在10%以上的名义GDP的增长，老百姓收入每年以10%以上的速度上升，支付能力也在上升，所以现在银监会反复强调40%的房价下降对于银行没有影响，所以房地产不是经济问题而是社会问题事件。

第三是换届。新一代领导人对未来中国经济的走势会有一定影响，他们下过乡，当过兵，当过工人和基层干部，比较务实，更注重具体的经济政策的效力，认为很多问题必须在机制上改变才有出路，因此有可能坚持两到三年的调整，如财政税收制度改革、利率市场化改革、人民币国际化和资本账目的开放等。

对于通货膨胀，我今年的预测是5.5%，明年较低，根据我们的实验模型，预测为2.8%，很多人认为我搞错了，怎么会这么低？我说没有错。因为农产品是物价上涨的最主要因素，今年50%的因素是农产品价格在上涨，20%是猪肉价格上涨，而农产品价格分大年和小年，明年农产品价格会下降，所以会带动明年物价的下降，但是不等于宏观政策、货币政策马上会出现大规模的放松。

目前宏观调控的一个主要目的，不仅是调物价，而是在调整经济结构。通过适当的宏观政策给相关产业和企业一定压力，让他们自己去调整。在这样的背景下，如何进行理财？我有三点建议，第一个建议是一定要进退有道。

未来两到三年，中国经济可能是一个调整的过程，中国的产业和企业一定会出现变化，相关企业会出现相对的萎缩，很多企业都会出现经营困难的情况。进退有道的意思就是，企业要适当地退出来，退出或者并购，然后寻找新的进入机会。事实上，经济结构调整的过程，本质上就是一大批企业要退出，新的企业会进入，一些新的商业模式、新技术、新产业会涌现出来。

我的建议是，旧产业退出的前提是这个产业已经没有了前途，那就需要拿这笔钱去挖掘年轻人的创业思路，有可能是互联网的商业模式，也可能是某一个核心技术。中国经济缺的是核心技术，如果把核心技术突破了，就会拥有垄断价值。

我的第二个建议是要坚持投资，不能退缩。在通胀时期、负利率时期和经济调整时期，不能退缩，要主动进取，因为新一轮的商业机遇正在酝酿，等到出现之后就已经晚了，一个直接的推论就是要关注一些有价值的股票和企业。今天中国股市早该反弹了，只不过是欧债危机和美债危机拖得我们信心不足，结果欧洲、美国市场下跌，我们也跟着跌，需要静下心来研究哪些企业经营稳健，哪些企业较有前景，哪些企业公司治理比较规范，哪些企业拥有比较好的现金流。

我的第三个建议是一定要有国际视野。过去十年，人民币兑美元升值29.7%，如果把钱存在银行里，以美元计价的话，同样存在升值机会；如果把这笔钱投到股市，加上美元升值，可能存在130%的回报率；如果十年前把资金兑换成美元，投资在一些自然资源的基金，以美元计价，国外五家较著名的自然资源基金回报率在150%到300%之间。不是说国外金融市场一片糟糕，美元要贬值，就把资金全部拢在国内。

因此要看到两点，这个世界是一个多元的世界，并且还有很多优质的企业。中国经济的持续增长，客观上带动了一大批国际上的自然资源类、高科技类、高端消费品企业股票的上涨，如宝马、奔驰、英特尔、苹果、英国石油、力拓等，都是受益者。我呼吁大家将眼光投向国际，国际上一些高质量的股票和资产值得关注。怎么走向国际？香港是一个非常好的跳板。政策层面国家必须放开，给理财者一个通道，让大家拿着外汇直接到国外进行投资。

最后要重复的，还是关注中国和世界的大势，只有这样，才能够抓住机遇，让个人的事业和财富更上一层楼。

当然，在关注大势的同时，我们需要最基本的风险保障。以我为例，除了拥有不中断的人寿保险以外，我还做了一些最基本的功课：由于居住的楼层比较高，所以我在每个房间都配备了灭火器和防毒面具，同时训练孩子万一遇到地震或者火灾，第一件事情应该怎么做。此外，我还在每个房间搁放一个小包，包内装有水、电和食物，这是最重要也是最简单的风险防范意识。

（作者系清华大学经济管理学院金融系主任、中国人民银行货币政策委员会委员）

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