人民币持续下行，创近八年半新低，是时候来谈谈大类资产配置了。11月21日，人民币兑美元中间价报6.8985，下调189个百分点，连续12日调贬。美国大选结束后，自11月11日跌破6.8关口以来，人民币兑美元中间价已经累计下调870个基点，6个交易日1.28%的跌幅，相当于10月全月贬值水平。同期，两岸即期汇率与中间价跌幅相当，在岸人民币兑美元汇率随中间价徘徊在6.89下方，而离岸人民币兑美元汇率一度跌至6.9下方。

机构此前普遍预测，今年底人民币兑美元汇率将在6.8附近，但人民币近段时间的急跌已令多家机构下调了这一预期。目前，汇丰、瑞银、渣打、澳新等多家银行机构均将人民币兑美元在2016年底的预期从6.8左右下调至6.9，并预期明年底人民币兑美元汇率将过7。

澳新银行在研报中指出，近期人民币贬值主要是受美元走强影响，同时美国候任总统特朗普意欲给中国贴上“汇率操纵国”标签的不确定性也使人民币承压，但人民币汇率指数仍处于稳定阶段；料中国当局可能采取措施限制人民币汇率走势过度波动，但不大可能在具体某一水平。

随着美元升值，人民币相对美元连续走贬，境内居民配置美元资产的需求不断增加。11月17日，中国建设银行总行个人金融部副总经理曹伟在的“《财经》年会”上表示，建行过去一年的换汇总量超过此前近十年总量。“现在居民换汇热情比较高。整个银行的存款，外币性银行存款从建行角度来说，基本上过去一年的换汇总量超过我们以前将近十年的总量。”

与此同时，美元计价的理财产品销售火爆。但曹伟也称，相比之下，使用人民币持有投资回报率计价会高一些。目前，美元理财产品的年化收益率仅为百分之一点多，而人民币理财产品虽然收益率有所下降，目前也还在3.5%-4%之间。这一情况也令投资者很“纠结”。

较为一致的分析观点认为，人民币不存在长期贬值基础，但短期确实存在惯性下跌压力。在此背景下，个人投资者究竟如何进行大类资产配置，使手中资产保值增值？多位经济学家于近日给出了自己的建议。他们认为，美元升值背景下，可适量配置美元资产，但债券除外。相较之下，他们更看好股市，认为A股市场仍有机会。

“我觉得人民币的汇率升也好降也好，国际资产的配置，从发展方面，我们（认为）是非常光明的。”招商银行副行长赵驹表示。根据他提供的两组数字，到目前为止，中国海外投资累计不超过GDP的3%左右，但主要发达国家海外投资都超过GDP的50%，英国可能会超过GDP的100%。另外从个人财富来看，预计今年底中国个人可支配的资产，可能有130万亿。个人财富在海外的比例，差不多在5%-6%左右，金额约7000亿到8000亿美元。而发达国家普遍是两位数，约达15%-20%。

赵驹认为，中国企业和个人对国际资产配置都有很大需求，而从上述占比情况来看，中国海外投资发展前景光明。从招行开展的相关业务来看，今年以来，有更多民营企业开展境外收购，以及“国内的很多地产公司在国外做了开发项目”；个人境外资产配置方面，则仍然以房产项目为主。

在美元升值的背景下，中国银行国际金融研究所首席研究员宗良表示，短期“应该说还是可以考虑选择一定的美元资产”。国家金融与发展实验室副主任、浙商银行首席经济学家殷剑峰也认为，可以配置美元资产，但他提醒，“不能够配利率敏感性的资产，比如说国债。”中国国际金融股份有限公司董事总经理、股票业务部负责人黄海洲则更为直接地提出，“美国国债，跟债务相关的资产配置可能要减仓，甚至要做空。”

在特朗普团队宣布财政刺激计划后，市场对美国经济增长和通胀预期激增，美元指数强力攀升至100上方。加之上周美联储主席耶伦在听证会上讲话释放“鹰派”信号，美国就业市场和通胀数据报喜，12月加息预期愈发强烈，市场关于全球流动性拐点的预期升温。国际金融市场上，强势美元打压非美元货币全线下跌，国际债市跌幅扩大，包括美国在内的多国国债收益率持续上行。

相较之下，黄海洲认为股权类投资有机会做多。他继续看好美国和部分新兴市场国家的股市，欧洲虽有分化，但走出了负利率的股市也是值得期待的。目前美国经济企稳，通胀开始往上拉，最重要的参照系是1945年到1955年，这之间美国股票的平均收益率十年期是17%，美国国债的平均收益率是负的4%，通胀上涨有助于支持黄金价格和大宗商品价格，美元指数往上涨，对这个价格是有压抑作用的。“至于哪个力量更强，还可以等一等。”黄海洲表示。

民生证券副总裁、民生证券研究院院长管清友持相似观点。管清友称，其对明年股市保持适度乐观的态度。另外，政策的着力点从货币转向财政，政府将开始新的加杠杆周期，大规模政府债券发行必将推升实际利率水平，长期负利率趋势可能出现中期拐点。债市和大宗商品将受影响。其中，利率中枢上升，债市最该担忧。

殷剑锋指出，相比房地产市场调控，债市调整，股市是相对较好的选择。并且在他看来，2017年可能是中国国内资本市场大发展的契机，随着国内改革的推进，明年很有可能是改革实质性启动的年份。政治经济大环境发生改变，意味着对资本市场来说有很大的机会。

至于具体选择哪类股票，瑞银认为，盈利以国内为主的行业和个股，在全球贸易不确定环境下将有较好表现。“我们看好互联网、部分必需消费品、电信、澳门博彩业以及医疗保健等类股。中国互联网企业的绝大部分收入和盈利都来自国内，对美国以及全球其他市场的敞口有限。”瑞银在近期的一份研究报告中称，另一方面，出口导向型企业将面临更多不确定性。在收益率曲线趋陡的背景下，瑞银对美元计价债务比重较高的公司也持谨慎态度。建议规避航空、航运、造纸以及房地产行业。

若考虑对冲汇率风险，德意志银行中国首席经济学家张智威则较为看好港股的国际性企业。“买香港上市的一些国际性的企业，这首先是沪港通的推出，对国内的投资者来说是可行的。另外这些股票的市盈率较低，蓝筹股的收益率还是不错的，同时它是以港元定价的，它的收入来源或者说是港元或者说其他国家的货币。作为汇率的对冲，我觉得是不错的。”

人民币持续下行，创近八年半新低，是时候来谈谈大类资产配置了。11月21日，人民币兑美元中间价报6.8985，下调189个百分点，连续12日调贬。美国大选结束后，自11月11日跌破6.8关口以来，人民币兑美元中间价已经累计下调870个基点，6个交易日1.28%的跌幅，相当于10月全月贬值水平。同期，两岸即期汇率与中间价跌幅相当，在岸人民币兑美元汇率随中间价徘徊在6.89下方，而离岸人民币兑美元汇率一度跌至6.9下方。

机构此前普遍预测，今年底人民币兑美元汇率将在6.8附近，但人民币近段时间的急跌已令多家机构下调了这一预期。目前，汇丰、瑞银、渣打、澳新等多家银行机构均将人民币兑美元在2016年底的预期从6.8左右下调至6.9，并预期明年底人民币兑美元汇率将过7。

澳新银行在研报中指出，近期人民币贬值主要是受美元走强影响，同时美国候任总统特朗普意欲给中国贴上“汇率操纵国”标签的不确定性也使人民币承压，但人民币汇率指数仍处于稳定阶段；料中国当局可能采取措施限制人民币汇率走势过度波动，但不大可能在具体某一水平。

随着美元升值，人民币相对美元连续走贬，境内居民配置美元资产的需求不断增加。11月17日，中国建设银行总行个人金融部副总经理曹伟在的“《财经》年会”上表示，建行过去一年的换汇总量超过此前近十年总量。“现在居民换汇热情比较高。整个银行的存款，外币性银行存款从建行角度来说，基本上过去一年的换汇总量超过我们以前将近十年的总量。”

与此同时，美元计价的理财产品销售火爆。但曹伟也称，相比之下，使用人民币持有投资回报率计价会高一些。目前，美元理财产品的年化收益率仅为百分之一点多，而人民币理财产品虽然收益率有所下降，目前也还在3.5%-4%之间。这一情况也令投资者很“纠结”。

较为一致的分析观点认为，人民币不存在长期贬值基础，但短期确实存在惯性下跌压力。在此背景下，个人投资者究竟如何进行大类资产配置，使手中资产保值增值？多位经济学家于近日给出了自己的建议。他们认为，美元升值背景下，可适量配置美元资产，但债券除外。相较之下，他们更看好股市，认为A股市场仍有机会。

“我觉得人民币的汇率升也好降也好，国际资产的配置，从发展方面，我们（认为）是非常光明的。”招商银行副行长赵驹表示。根据他提供的两组数字，到目前为止，中国海外投资累计不超过GDP的3%左右，但主要发达国家海外投资都超过GDP的50%，英国可能会超过GDP的100%。另外从个人财富来看，预计今年底中国个人可支配的资产，可能有130万亿。个人财富在海外的比例，差不多在5%-6%左右，金额约7000亿到8000亿美元。而发达国家普遍是两位数，约达15%-20%。

赵驹认为，中国企业和个人对国际资产配置都有很大需求，而从上述占比情况来看，中国海外投资发展前景光明。从招行开展的相关业务来看，今年以来，有更多民营企业开展境外收购，以及“国内的很多地产公司在国外做了开发项目”；个人境外资产配置方面，则仍然以房产项目为主。

在美元升值的背景下，中国银行国际金融研究所首席研究员宗良表示，短期“应该说还是可以考虑选择一定的美元资产”。国家金融与发展实验室副主任、浙商银行首席经济学家殷剑峰也认为，可以配置美元资产，但他提醒，“不能够配利率敏感性的资产，比如说国债。”中国国际金融股份有限公司董事总经理、股票业务部负责人黄海洲则更为直接地提出，“美国国债，跟债务相关的资产配置可能要减仓，甚至要做空。”

在特朗普团队宣布财政刺激计划后，市场对美国经济增长和通胀预期激增，美元指数强力攀升至100上方。加之上周美联储主席耶伦在听证会上讲话释放“鹰派”信号，美国就业市场和通胀数据报喜，12月加息预期愈发强烈，市场关于全球流动性拐点的预期升温。国际金融市场上，强势美元打压非美元货币全线下跌，国际债市跌幅扩大，包括美国在内的多国国债收益率持续上行。

相较之下，黄海洲认为股权类投资有机会做多。他继续看好美国和部分新兴市场国家的股市，欧洲虽有分化，但走出了负利率的股市也是值得期待的。目前美国经济企稳，通胀开始往上拉，最重要的参照系是1945年到1955年，这之间美国股票的平均收益率十年期是17%，美国国债的平均收益率是负的4%，通胀上涨有助于支持黄金价格和大宗商品价格，美元指数往上涨，对这个价格是有压抑作用的。“至于哪个力量更强，还可以等一等。”黄海洲表示。

民生证券副总裁、民生证券研究院院长管清友持相似观点。管清友称，其对明年股市保持适度乐观的态度。另外，政策的着力点从货币转向财政，政府将开始新的加杠杆周期，大规模政府债券发行必将推升实际利率水平，长期负利率趋势可能出现中期拐点。债市和大宗商品将受影响。其中，利率中枢上升，债市最该担忧。

殷剑锋指出，相比房地产市场调控，债市调整，股市是相对较好的选择。并且在他看来，2017年可能是中国国内资本市场大发展的契机，随着国内改革的推进，明年很有可能是改革实质性启动的年份。政治经济大环境发生改变，意味着对资本市场来说有很大的机会。

至于具体选择哪类股票，瑞银认为，盈利以国内为主的行业和个股，在全球贸易不确定环境下将有较好表现。“我们看好互联网、部分必需消费品、电信、澳门博彩业以及医疗保健等类股。中国互联网企业的绝大部分收入和盈利都来自国内，对美国以及全球其他市场的敞口有限。”瑞银在近期的一份研究报告中称，另一方面，出口导向型企业将面临更多不确定性。在收益率曲线趋陡的背景下，瑞银对美元计价债务比重较高的公司也持谨慎态度。建议规避航空、航运、造纸以及房地产行业。

若考虑对冲汇率风险，德意志银行中国首席经济学家张智威则较为看好港股的国际性企业。“买香港上市的一些国际性的企业，这首先是沪港通的推出，对国内的投资者来说是可行的。另外这些股票的市盈率较低，蓝筹股的收益率还是不错的，同时它是以港元定价的，它的收入来源或者说是港元或者说其他国家的货币。作为汇率的对冲，我觉得是不错的。”