随着 4 月底的 A 股年报陆续发布完毕，市场、监管、审计对于年报质量的质疑也纷至沓来。截至目前，剔除 5 家未按规定时限发布 2018 年财报的公司，A 股有 82 家上市公司被会计事务所出具保留意见审计报告，39 家被出具无法表示意见审计报告，即合共 121 家公司的财报信息质量及信息披露情况存在疑问甚至违规。而根据证监会的披露，在 2015-2017 年，“问题年报”的数量分别为 22、31、58，均高于当年上市公司数量增速。121 份 2018 年财报存疑，超过了之前 3 年的总和。

在这 121 家公司中，不乏多家问题缠身的公司，例如涉嫌与游戏公司英雄互娱设局“忽悠式重组”的赫美集团；号称账上有 150 亿现金却拿不出 15 亿来还债的康得新。

赫美集团在 2010 年后不断并购，业务涉及钻石、金融、旅游、服装行业。但多元化经营并不顺利。2018 年，由于旗下臻乔时装、欧蓝贸易、赫美小贷、赫美智科业绩不佳，赫美亏损 13.88 亿元。与此同时，受去杠杆政策的影响，授信银行对赫美多家子公司抽贷，导致其无法支付采购款。此外，大股东还遭遇资金链危机、被列为失信人。

为解决债务危机，赫美集团成立了由公司高管、债权人、战略投资人共同组成的债务重组基金。这个债务重组基金的资产就是赫美集团大股东所持有的上市公司  29.9% 的股权，作价 5.78 元/股，相当于以股权抵债务。而这个股权转让的时间，是这次借壳交易成功之日。

而它找的买壳意向方，是其实不需要借壳的英雄互娱。英雄互娱 2016－2018 年净利润 5.32 亿、9.15 亿、7.31 亿，在新三板市值过百亿，无论是 A 股 IPO、科创板，还是港股、美股上市，都游刃有余。

在抛出借壳方案后，赫美集团股价连续 10 个涨停板，从 6.42 元/股最高涨到 21.41 元/股，比起债务重组基金的 5.78 元/股，大幅浮盈。赫美集团没成功卖壳也达到了拉升股价的目标，英雄互娱也没有买壳冒险承担赫美的债务。股价涨起来后，赫美集团随即宣布，终止借壳交易。

然后，在 2018 年报中，赫美集团总经理、副总经理、财务总监纷纷指责控股股东治理混乱，而自己长期休假，难以确保公司年报真实性。

财务混乱，公司董监高集体撇清责任的例子，当然少不了康得新。康得新是做光学膜、印刷包装用膜的公司，财务造假的水平可能比做产品的水平还高。

今年 1 月，账面货币资金 150 亿，却发生 15 亿元的债务违约，成为 2019 年债市第一个雷。一般来说，货币资金包括库存现金、银行存款、银行汇票存款、承兑汇票保证金、募投资金等，因为存在银行的钱是一目了然的，所以货币资金是“造假难度最大、审计难度最小”的项目。

但康得新做到了。

表面上，康得新是有 150 亿现金，但它有息债务中，短期有息负债＝短期借款+应付利息+一年内到期的非流动负债，占有息债务的比重，接近 60%。

简单说，康得新的经营，大量依赖短期借钱和负债。合起来看就是，康得新一方面有着大量的资金，同时大量借贷短期负债，这种资金的周转和流动能力可能并不真实可靠。

逻辑上，有大量现金时背负大量短期负债，说明资金可能被挪用它途，很可能在为债务进行担保，也就是说，它这些钱自己也动不了。

在财务造假被曝光后，3 名独立董事、1 名副总裁、2 名董事、3 名监事、1 名董事会秘书，共 10 人，纷纷对康得新的年报提出质疑，独立董事 、董事会秘书先后辞职。

随着 4 月底的 A 股年报陆续发布完毕，市场、监管、审计对于年报质量的质疑也纷至沓来。截至目前，剔除 5 家未按规定时限发布 2018 年财报的公司，A 股有 82 家上市公司被会计事务所出具保留意见审计报告，39 家被出具无法表示意见审计报告，即合共 121 家公司的财报信息质量及信息披露情况存在疑问甚至违规。而根据证监会的披露，在 2015-2017 年，“问题年报”的数量分别为 22、31、58，均高于当年上市公司数量增速。121 份 2018 年财报存疑，超过了之前 3 年的总和。

在这 121 家公司中，不乏多家问题缠身的公司，例如涉嫌与游戏公司英雄互娱设局“忽悠式重组”的赫美集团；号称账上有 150 亿现金却拿不出 15 亿来还债的康得新。

赫美集团在 2010 年后不断并购，业务涉及钻石、金融、旅游、服装行业。但多元化经营并不顺利。2018 年，由于旗下臻乔时装、欧蓝贸易、赫美小贷、赫美智科业绩不佳，赫美亏损 13.88 亿元。与此同时，受去杠杆政策的影响，授信银行对赫美多家子公司抽贷，导致其无法支付采购款。此外，大股东还遭遇资金链危机、被列为失信人。

为解决债务危机，赫美集团成立了由公司高管、债权人、战略投资人共同组成的债务重组基金。这个债务重组基金的资产就是赫美集团大股东所持有的上市公司  29.9% 的股权，作价 5.78 元/股，相当于以股权抵债务。而这个股权转让的时间，是这次借壳交易成功之日。

而它找的买壳意向方，是其实不需要借壳的英雄互娱。英雄互娱 2016－2018 年净利润 5.32 亿、9.15 亿、7.31 亿，在新三板市值过百亿，无论是 A 股 IPO、科创板，还是港股、美股上市，都游刃有余。

在抛出借壳方案后，赫美集团股价连续 10 个涨停板，从 6.42 元/股最高涨到 21.41 元/股，比起债务重组基金的 5.78 元/股，大幅浮盈。赫美集团没成功卖壳也达到了拉升股价的目标，英雄互娱也没有买壳冒险承担赫美的债务。股价涨起来后，赫美集团随即宣布，终止借壳交易。

然后，在 2018 年报中，赫美集团总经理、副总经理、财务总监纷纷指责控股股东治理混乱，而自己长期休假，难以确保公司年报真实性。

财务混乱，公司董监高集体撇清责任的例子，当然少不了康得新。康得新是做光学膜、印刷包装用膜的公司，财务造假的水平可能比做产品的水平还高。

今年 1 月，账面货币资金 150 亿，却发生 15 亿元的债务违约，成为 2019 年债市第一个雷。一般来说，货币资金包括库存现金、银行存款、银行汇票存款、承兑汇票保证金、募投资金等，因为存在银行的钱是一目了然的，所以货币资金是“造假难度最大、审计难度最小”的项目。

但康得新做到了。

表面上，康得新是有 150 亿现金，但它有息债务中，短期有息负债＝短期借款+应付利息+一年内到期的非流动负债，占有息债务的比重，接近 60%。

简单说，康得新的经营，大量依赖短期借钱和负债。合起来看就是，康得新一方面有着大量的资金，同时大量借贷短期负债，这种资金的周转和流动能力可能并不真实可靠。

逻辑上，有大量现金时背负大量短期负债，说明资金可能被挪用它途，很可能在为债务进行担保，也就是说，它这些钱自己也动不了。

在财务造假被曝光后，3 名独立董事、1 名副总裁、2 名董事、3 名监事、1 名董事会秘书，共 10 人，纷纷对康得新的年报提出质疑，独立董事 、董事会秘书先后辞职。