银财苏州：在近3年来极度严寒的资本市场中，运作了10年的投连险目前是一种什么情形？

8月8日，华宝证券2012年上半年中国投连险总结报告揭开了谜底。报告显示，截至2011年底，国内投连险市场规模已达843亿元，虽相比整个保险行业规模仍然是个小险种，但在资本市场却已成重要的投资力量。但该份报告数据显示，自2008年A股市场大跌以来，投连险便陷入了低谷。2011年，新设立的31个投连账户无一运作。今年上半年，8个新设立的投连账户只有2个运作，其中一个还是债券型账户，真正与资本市场挂钩的只有一个激进型账户。在长达一年半的时间里，新进资本市场的投连资金几乎为零，而已经存在的投连资金则在3年内遭遇了一场净值大幅缩水的“滑铁卢”。

报告显示，目前共有29家寿险公司经营投连险业务，共有187只投连账户纳入统计。《华夏时报》记者初步测算，除34个全债型和货币型账户与股票市场无关联外，与股票市场有关的153个账户中，超过100个账户下跌，3年的平均跌幅接近11%，跌幅最大的中英人寿指数型账户跌幅最高达到26.47%。

与此同时，在投连险843亿元的总规模中，平安人寿的账户总额达到359.44亿元，占比超过四成，泰康人寿（微博）则以126.06亿元的规模名列第二。华宝证券对此分析表示，目前我国的投连险市场竞争极其不充分，属于明显的寡占型市场，新加入的保险公司要想在投连险领域有所突破，依然非常艰难。

跑输大盘也失了客户

记者了解到，尽管这份报告中843亿元的规模是截至2011年年底的，并没有测算3年前投连险市场的总规模，但是业内人士表示，相比3年前，投连市场的现有规模已经缩水了超过10%。

记者发现，2009年初上证综指在1880点，3年后的2011年年底的上证综指为2169点，3年熊市令投连险十分受伤，尽管2010年有反弹但也没有令投连险翻身，大部分账户都没能跑赢大盘。在187个账户中，只有泰康人寿进取型账户涨幅累计达到60.56%，成为名副其实的最大“黑马”。中英人寿2个指数型账户，招商信诺、建信人寿2个成长型账户，光大永明指数型账户则3年跌幅都超过20%。

“2008年资本市场大幅下跌后，2009年投连账户收益有过很大的提升，但是由于前期跌幅太大，再加上2010年和2011年资本市场再次下探，原有的收益又被抹去了许多，这使得相对于账户的初始价值，绝大多数的账户收益还是负的。这3年，投连险市场基本没有发展。”8月9日，京华山一国际（香港）有限公司保险研究员夏平接受本报记者采访时分析。

根据保监会的统计，截至今年上半年，在长达一年半的时间里，保监会共批复了40个投连账户，但真正运作的只有1个。至今未涉入投连险领域的中国太保，虽然已经取得了4个投连账户，却仍在观望，表示“不轻易进入投连市场”。

对于投连账户在今年上半年的表现，华宝证券研究所分析师胡立刚分析，由于上半年的股市和债市都取得了较好的整体收益，投连账户平均收益尚可，累计平均收益率为3.55%，同比去年-11.37%的下滑有了很大回升，但是在投连险的7个二级账户分类中，也只有混合保守型账户3.45%的回报率在今年上半年可比公募基金指数，其它类型的账户都没能超过公募基金。

“在市场上，即便庞大的保险资金，也怀着追涨杀跌的心理，在资本市场向好的时候发行很多投连产品，而一旦产品发了之后，市场又发生急变，导致投连险无人问津甚至遭退保的风险。”8月10日，一家合资寿险公司产品研发总监李明亮表示。

何时迎来春天

对于国内的投连市场来说，长期的资本市场低迷，似乎难以看到春天，而对于保险公司来说，要运作好这超过800亿元的资金，使其能够真正保值增值，给投资人以回报，也同样如履薄冰。

李明亮表示，在国外市场，投连险是主流产品，而反观国内市场，投连险已经成为碰不得的产品，一买就亏成为常态，相比欧美市场数千亿美元的投连险规模，国内投连市场的规模显然是小巫见大巫，但即使就是这不到千亿元的资金，对于保险公司来说，运作的也是极为艰难。当然这种艰难主要是跟股市制度的不健全有关，而投资者的心态也极易受到波动，一旦出现大规模的退保，对于社会稳定以及行业发展都会不利。

今年的市场有所转好，投连险收益也开始出现回升，这是否意味着投连险市场迎来春天？记者采访多家有投连险的公司他们都表示，投连险的春天还远远没有到来。

“我觉得中国投连险真正的黄金时代还远未到来，什么时候投连险能够在市场上大行其道，取决于多方面的要素，首先资本市场发展的是否健全，是不是已经从一个重融资的市场转向一个重投资的市场很重要，没有这一根本性的转变，投连险发展可能还是会遭遇很多困难；其次保险公司的投资实力会不会有大幅度地提升，不仅仅是在牛市，在熊市也能保持相对稳定的收益。这两个先决条件将决定市场对投连险的认可度，最后国内的投资者是不是拥有了成熟的投资理念，真正能够承受包括投连险在内的投资风险，将其作为所有财务投资中一项必不可少的工具，那么投连险的黄金时代才宣告真正来临。”8月10日，中宏人寿资深保险业务经理陈伟峰坦言。

在他看来，现在各家保险公司的主打产品都是以保障为主，而对于国人来说，现在最需要的也是保障。只有当中国转型进入橄榄型社会时，投连险或将真正被市场接受。在近3年来极度严寒的资本市场中，运作了10年的投连险目前是一种什么情形？

8月8日，华宝证券2012年上半年中国投连险总结报告揭开了谜底。报告显示，截至2011年底，国内投连险市场规模已达843亿元，虽相比整个保险行业规模仍然是个小险种，但在资本市场却已成重要的投资力量。但该份报告数据显示，自2008年A股市场大跌以来，投连险便陷入了低谷。2011年，新设立的31个投连账户无一运作。今年上半年，8个新设立的投连账户只有2个运作，其中一个还是债券型账户，真正与资本市场挂钩的只有一个激进型账户。在长达一年半的时间里，新进资本市场的投连资金几乎为零，而已经存在的投连资金则在3年内遭遇了一场净值大幅缩水的“滑铁卢”。

报告显示，目前共有29家寿险公司经营投连险业务，共有187只投连账户纳入统计。《华夏时报》记者初步测算，除34个全债型和货币型账户与股票市场无关联外，与股票市场有关的153个账户中，超过100个账户下跌，3年的平均跌幅接近11%，跌幅最大的中英人寿指数型账户跌幅最高达到26.47%。

与此同时，在投连险843亿元的总规模中，平安人寿的账户总额达到359.44亿元，占比超过四成，泰康人寿（微博）则以126.06亿元的规模名列第二。华宝证券对此分析表示，目前我国的投连险市场竞争极其不充分，属于明显的寡占型市场，新加入的保险公司要想在投连险领域有所突破，依然非常艰难。

跑输大盘也失了客户

记者了解到，尽管这份报告中843亿元的规模是截至2011年年底的，并没有测算3年前投连险市场的总规模，但是业内人士表示，相比3年前，投连市场的现有规模已经缩水了超过10%。

记者发现，2009年初上证综指在1880点，3年后的2011年年底的上证综指为2169点，3年熊市令投连险十分受伤，尽管2010年有反弹但也没有令投连险翻身，大部分账户都没能跑赢大盘。在187个账户中，只有泰康人寿进取型账户涨幅累计达到60.56%，成为名副其实的最大“黑马”。中英人寿2个指数型账户，招商信诺、建信人寿2个成长型账户，光大永明指数型账户则3年跌幅都超过20%。

“2008年资本市场大幅下跌后，2009年投连账户收益有过很大的提升，但是由于前期跌幅太大，再加上2010年和2011年资本市场再次下探，原有的收益又被抹去了许多，这使得相对于账户的初始价值，绝大多数的账户收益还是负的。这3年，投连险市场基本没有发展。”8月9日，京华山一国际（香港）有限公司保险研究员夏平接受本报记者采访时分析。

根据保监会的统计，截至今年上半年，在长达一年半的时间里，保监会共批复了40个投连账户，但真正运作的只有1个。至今未涉入投连险领域的中国太保，虽然已经取得了4个投连账户，却仍在观望，表示“不轻易进入投连市场”。

对于投连账户在今年上半年的表现，华宝证券研究所分析师胡立刚分析，由于上半年的股市和债市都取得了较好的整体收益，投连账户平均收益尚可，累计平均收益率为3.55%，同比去年-11.37%的下滑有了很大回升，但是在投连险的7个二级账户分类中，也只有混合保守型账户3.45%的回报率在今年上半年可比公募基金指数，其它类型的账户都没能超过公募基金。

“在市场上，即便庞大的保险资金，也怀着追涨杀跌的心理，在资本市场向好的时候发行很多投连产品，而一旦产品发了之后，市场又发生急变，导致投连险无人问津甚至遭退保的风险。”8月10日，一家合资寿险公司产品研发总监李明亮表示。

何时迎来春天

对于国内的投连市场来说，长期的资本市场低迷，似乎难以看到春天，而对于保险公司来说，要运作好这超过800亿元的资金，使其能够真正保值增值，给投资人以回报，也同样如履薄冰。

李明亮表示，在国外市场，投连险是主流产品，而反观国内市场，投连险已经成为碰不得的产品，一买就亏成为常态，相比欧美市场数千亿美元的投连险规模，国内投连市场的规模显然是小巫见大巫，但即使就是这不到千亿元的资金，对于保险公司来说，运作的也是极为艰难。当然这种艰难主要是跟股市制度的不健全有关，而投资者的心态也极易受到波动，一旦出现大规模的退保，对于社会稳定以及行业发展都会不利。

今年的市场有所转好，投连险收益也开始出现回升，这是否意味着投连险市场迎来春天？记者采访多家有投连险的公司他们都表示，投连险的春天还远远没有到来。

“我觉得中国投连险真正的黄金时代还远未到来，什么时候投连险能够在市场上大行其道，取决于多方面的要素，首先资本市场发展的是否健全，是不是已经从一个重融资的市场转向一个重投资的市场很重要，没有这一根本性的转变，投连险发展可能还是会遭遇很多困难；其次保险公司的投资实力会不会有大幅度地提升，不仅仅是在牛市，在熊市也能保持相对稳定的收益。这两个先决条件将决定市场对投连险的认可度，最后国内的投资者是不是拥有了成熟的投资理念，真正能够承受包括投连险在内的投资风险，将其作为所有财务投资中一项必不可少的工具，那么投连险的黄金时代才宣告真正来临。”8月10日，中宏人寿资深保险业务经理陈伟峰坦言。

在他看来，现在各家保险公司的主打产品都是以保障为主，而对于国人来说，现在最需要的也是保障。只有当中国转型进入橄榄型社会时，投连险或将真正被市场接受。

给付高峰

面对愈加严峻的退保形势，再加上即将到来的分红险满期给付高峰，监管部门也坐不住了。

近日，北京保监局下发的《关于进一步加强非正常退保和满期给付潜在风险防范化解工作的通知》指出，当前北京人身险行业退保形势较为严峻，退保金额增幅较大，部分公司退保率持续高位，存在非正常退保激增及引发重大突发事件的风险；同时，部分人身险公司分红险保单陆续到期，满期给付压力增大，客户对给付水平不满而引发重大突发事件尤其是群体性突发事件的风险显著提升。

据悉，寿险公司分红险不仅每年年末需要一定的分红现金流出，在到期时更需要大量的、一次性的“本金返还”资金流出。

“10年来，分红险经历了两次销售高峰，一次是在2002年，一次是在2007年，而今年恰逢当时销售的10年期、5年期分红险同时到期，尤其2007年银保渠道销售的5年期分红险产品规模很大，这次高峰给付对保险机构的服务体系将是一种全面的考验。”上述国寿市场部人士认为。

记者根据保监会数据统计，在分红险火爆销售的2007年，下半年各家寿险公司保费收入陡然增长，中国人寿、平安寿险、太保寿险、新华人寿下半年保费分别比上半年增长62%、87%、106%和120%。

此外，还有一个后果就是，退保和满期给付令保险公司经营现金流剧减，由此导致资产配置难度加大，甚至有可能因可供投资资金不足而痛失市场低配机会。

中央结算公司的数据显示，7月单月，保险机构投资于债券的净认购总额为32.5亿元，创下今年2月以来的净认购新低。