银财期货：金属今年的行情比较折磨人，这与中国需求的弱化关系较大。近期，全球有色金属呈现企稳反弹的走势，铜的表现相对疲弱一些。有机构称，四季度中国铜终端消费将出现环比增长，这将带动铜价回升。不过，业内专家对此也提出了颇多质疑。

四季度中国铜消费或回升

近日，莫尼塔最近发布研究报告预测，四季度中国铜终端消费将出现环比增长，结合融资需求支撑铜进口量的维持，全球经济停滞放缓带来的废铜供给收紧，这几方面因素都将为国际铜市重新注入活力。

由于铜精矿与精炼铜产量的季节性表现，在未来的三个月中，全球精炼铜供给较为充裕，不会出现现货紧张的局面，三四季度精铜基本面将更多地由需求端情况主导。

统计局相关产品产量数据显示7月中国铜终端消费量依然疲软，但四季度有望出现环比增长。结合铜进口量的稳定，这两方面因素将为国际铜市重新注入活力。因此，莫尼塔预期2012年中国终端铜消费量同比增速为6-7%。

2012年精铜废铜价差维持收窄，一方面使得铜消费企业偏好使用精炼铜，另一方面推高再生铜冶炼成本，这都将刺激精炼铜的市场价格。由于全球经济增速在未来的三个季度中可能继续停滞放缓，废旧物品加速报废意愿下降，中国的废铜供给将维持紧张的局面。

铜精矿来料加工税率新政策，使得企业应付税费大幅减少，但来料加工出口上限的规定以及LME铜现货升水的低迷，使得该政策对精炼铜出口推动有限。目前企业尚未积极反应。

需求回升亦难推动铜价大涨

尽管机构的预期偏于乐观，但是业内专家认为，现在市场对于后期国内需求改善的预期提升，对于外围金融市场 的平稳支持有期待，对于主要经济体的政策宽松刺激有期待，但是单独的需求回升难以推动铜价大幅反弹。

光大期货分析师许勇其表示，未来四个月，全球铜精矿产量将快速增加，从最近签订的铜精矿长单TC上升可以看出，铜精矿市场供应逐渐增加。在今年剩余时间内，上游冶炼厂完成各个地方政府的利税指标，必然会开动剩余产能，扩大产量，势必增加精铜供应压力。终端铜材需求虽然库存相对较低，但新订单下降，企业补库意愿非常低，且因加工利润下降，企业现金流并不充裕。另外，货币乘数效应下降，央行释放超宽松流动性效率大打折扣，也对铜的后市走势形成打压。

“进口下滑，私营制造部门情绪下降，导致铜市全产业链的价格传导机制不畅，个人认为后市对铜价的分析应该转移到上游的供应层面，停留在需求终端的分析有欠偏颇。”许勇其向记者表示。

倍特期货分析师魏宏杰认为，铜需求环比的改善在三季度末可能会有显现，但给市场的推动力不高，未来铜市的供需关系博弈焦点变数仍然较大。

未来铜产业链的供应瓶颈改善对于价格的压力持续。这主要体现在，全球铜精矿供应将逐步进入瓶颈缓解期，中国废铜资源供应也将进入中期的持续增长期。所以，尽管铜市的供需基本面还可以保持平衡，但开始从前几年的持续供应“紧平衡”转向“松平衡”，对于价格来说，这种转变的压力就已经显现了。所以中期来说，并不看高铜价。

“未来影响铜价的最大因素还是宏观面，如果全球货币宽松再度放水，那么对金融属性较强的铜价，无疑是有极大支撑的；但若是在9月全球三大央行都没有动作出台，预期的落空也将会令金属价格再度回落。”东亚期货分析师贾铮表示。