银财风投：2012年，秉鸿资本旗下基金共投出1.5亿额度，共投资7个项目：如山东绿源新、焦作多尔克司、辽宁红旭等，从年初至年尾，投资进度覆盖全年。如果单从投资数量上看，基本与2011年投资数持平，行业的萧条宏观境况并未在秉鸿资本投资层面显示多大冲击力。而更为难得的是，在2012年LP大撤离、GP“全民找钱”境况下，秉鸿资本却成功募集2只基金：河南秉鸿生物基金和北京秉鸿嘉盛创投基金，资金管理规模增加近5亿。

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图为：秉鸿资本 创始合伙人 孔强

受访者：秉鸿资本创始合伙人 孔强 先生

采访/撰文：ChinaVenture投资中国网 代松阳

孔强离开深创投创办秉鸿资本，招募了一批志同道合的同事，管理团队募集的第一支基金，时间点正好踩在了次贷危机爆发之初，用孔强的话说，“如果再晚2个月，恐怕资金就无法募集到位了。”这确实是非常幸运的开端，但幸运却并不是孔强的个性所好。

一只基金的投资风格与其创始人性格息息相关。孔强是山东人，从小受孔孟之道耳濡目染，骨子里并非一个冒险主义者，这也决定了秉鸿资本成立之后谨慎稳健的投资风格。

从成立至今，秉鸿资本已在PE/VC领域耕耘5个年头，5年里共投资将近30个项目，这一数量如果放在全民PE最火时期的2010年，或许甚至赶不上一个激进PE机构1年的投资量。

但稳健的风格在于避其锋芒、却持久而绵长。

事实上，从2011年开始，随着热潮之后的迅速降温，各机构的募资、投资热度便呈现环比快速萎缩，至今，PE/VC行业已经受了2年多的“寒冬”,募资、投资、退出的数量与金额，早已沦落至连高峰时期的一半都不及。

此背景下，秉鸿资本却并未随大流式紧缩，反而保持着一如既往稳健的募资和投资节奏。

2012年，秉鸿资本旗下基金共投出1.5亿额度，共投资7个项目：如山东绿源新、焦作多尔克司、辽宁红旭等，从年初至年尾，投资进度覆盖全年。如果单从投资数量上看，基本与2011年投资数持平，行业的萧条宏观境况并未在秉鸿资本投资层面显示多大冲击力。

而更为难得的是，在2012年LP大撤离、GP“全民找钱”境况下，秉鸿资本却成功募集2只基金：河南秉鸿生物基金和北京秉鸿嘉盛创投基金，资金管理规模增加近5亿。

几年时间，孔强创立的秉鸿资本从最开始的2亿元资金规模、单一基金，发展到目前管理资金规模20亿、旗下数只基金的私募管理机构，已退出数个项目。

低调、谨慎、稳健，这些风险厌恶型词汇经常出现在众多投资人口中，但真正能内化到机构每一次投资过程中、使得自身投资节奏走出一条完全独立于过山车式的行业环境的平滑曲线的，秉鸿资本可以算是为数不多的机构之一。

主动调整：聚焦第一轮进入项目和主投项目

2012年的行业境况，让孔强想到了2009年。彼时次贷危机仍在发酵，宏观经济境况同样不容乐观，但秉鸿资本管理团队优中选优、果断出手，仍然投资了数个优质项目。

如今，同样的行业下滑背景下，秉鸿资本已更显成熟，选择主动出击，调整自身投资策略。

“一方面，我们把投资阶段适当前移，避免高估值、低收益的成熟期项目，以收益为前提；另一方面，我们的投资目光更加聚焦于第一轮融资进入以及主投项目上。”秉鸿资本创始合伙人孔强如此对ChinaVenture阐释其调整思路。

经济低迷期在孔强眼里是绝佳的投资播种期。这个时期投资机构需要做的，就是稳扎稳打，依靠充足的项目储备资源和专业眼光，在低潮期布局投资抗风险周期的项目。

“这对于机构的专业性和风险控制能力要求更高。”孔强说。

孔强属于“风险厌恶型”的稳健风格投资人，这在秉鸿资本的投资行业选择上体现的尤为明显。

现代农业新消费、生物健康医疗、节能环保，纵观秉鸿资本所钟爱的投资方向，无一不是抗周期性的行业领域。

2012年中，秉鸿资本曾对二级市场各版块进行过一次深度调研，在二级市场业绩表现稳定良好、市盈率高、受宏观经历波动影响小的行业就是生物健康医疗、现代农业新消费、节能环保等产业，这与秉鸿资本最初的关注行业不谋而合。

孔强对此的个人感触更明显。“我们2012年投资过程中，能明显感受到，现代农业新消费、生物健康医疗等领域的企业，受经济环境波动的影响非常小，业绩十分坚挺。”孔强认为，这些产业与日常生活密切相关，大都有国家产业政策扶持，因此，抗风险周期能力相对较强。

此外，对于投后管理方面的越来越重视，也是秉鸿资本近年投资成功率高的一个重要因素。

“投后管理也是效益。”孔强称，这一理念秉鸿资本早在2011年便已提出，同年还成立了专门的项目管理部，专职为所投企业提供增值服务，如今秉鸿资本项目管理部已涉及为企业提供资金融资、上市规划、人才引进、兼并收购、商业模式设计、公司规范治理等全方位的投后服务。

孔强介绍，目前秉鸿资本IPO排队待退出的项目有两家，尽管目前IPO已停发近半年，证监会核查风声日益趋紧，大量报会企业因业绩骤降主动回撤IPO,但秉鸿资本的两家在会项目，2012年财务指标情况表现十分不错，孔强对此信心十足。

现代农业投资经

在秉鸿资本关注的几个投资领域中，现代农业是其已树立自身投资品牌的一大特色领域。

目前秉鸿资本所投资的农业项目已将近10家。2012年，秉鸿资本所投的7个项目中，隶属现代农业领域的项目就有4个项目，占比过半。

孔强自己更是深谙农业领域项目的投资之道。在他看来，农业项目投资周期相对较长，而国内现代农业项目一般都存在管理混乱、财务不规范、管理团队学历不高、地处偏僻等问题，这对于投资的眼光判断非常具有挑战力。

“目前秉鸿资本农业投资主要集中在生育育种、规模化养殖、有机种植等领域。秉鸿资本选择项目的标准，主要是看其是否具有核心种源、产能、产品品质、市场认可度、疫病和疾病风险防范等方面。”

孔强认为，农业关系国计民生，而我国又是具有庞大人口基数的国家，这对现代农业及消费项目形成了十分强力的成长支撑，也从侧面说明了农业项目的成长天花板非常高。而中国农业目前也正在重要的转折期，由传统农业向规模化、集约化、现代化转向。随着转型的深入，规模化现代农业项目、品牌化现代农业项目效应会日渐凸显，也促成了国内资本大鳄逐步向现代农业领域延伸。

“个人认为，未来现代农业领域投资机会，主要集中在两方面，一个是产品能走到消费端的品牌农业项目，另一个是农业工业化项目。”孔强对此解释称，首先是农产品品质必须得到市场广泛认可，产品受众面广、具有品牌优势；其次能把农业实现工业化生产，具有规模化效应。

以下为采访实录：

ChinaVenture:2012年，对于PE/VC行业来说，在募资、投资、管理、退出各个方面，都是十分萧条的一年，也是一个洗牌和转型的一年，请您总结一下秉鸿资本的2012年。募资层面，能否介绍一下目前秉鸿资本基金管理情况？秉鸿资本2012年有什么样的募资新动作没有？

孔强：秉鸿资本成立后，有幸赶上了国内私募股权投资的快速发展期，从初始的2亿元资金管理规模，单一基金，到目前已发展成为管理6支基金，资金管理规模近20亿元的管理机构，尤其是在2012年，虽然整个行业处于萧条期，但我们还是成功募集了2支基金，资金管理规模增加了近5亿元。

ChinaVenture:我们在募资过程中，是否也感受到了整个行业所感受到的募资阻力？

孔强：的确，2012年对整个私募股权投资行业来说都是不容易的一年，二级市场IPO暂缓、整体经济环境不景气等问题焦灼着每一家机构的心情，而出资人也多持币观望，不愿意轻易出手，我们在募集基金的时候也在一定程度上受到了影响，好在我们之前的投资业绩以及专业能力获得老投资人和一些新的投资人的认可。

ChinaVenture:您觉得，PE/VC行业陷入募资难的核心原因是什么？募资难的困境未来能否缓解，如何缓解？

孔强：个人认为目前私募股权投资行业募资难的主要问题主要由以下几个方面：一是整体宏观经济影响，众所周知，2012年整体经济低迷，众多投资机构包括国内一流投资机构在投资节奏上都有所放缓，投资人也相对比较谨慎；二是退出渠道受阻，国内二级市场IPO暂缓，到2012年年底，证监会排队审核企业已达900余家，这在目前投资项目主要退出和获益渠道主要依靠IPO的私募股权投资行业来说，一定程度上让投资人对退出渠道产生了质疑；三是整个私募股权投资行业良莠不齐，尤其是在2012年大洗牌的背景下，投资人与优秀的机构信息不对称，也在一定程度上影响了募资进度。

随着行业的洗牌和转型，两会的胜利召开对国内经济的提振，以及IPO的逐步放开，投资人的信心也会逐步增强，个人认为在2013年下半年募资困境会有所缓解，当然，随着大浪淘沙，一部分专业的私募股权投资机构竞争力会逐步加强，而真正有意愿从事投资行业的投资人也会更加审慎的选择投资机构，中国的私募股权投资行业会在近几年逐步走上良性的发展之路，目前我们也正在筹划在2013年再募集2支基金，其中包括一支2亿元规模的现代农业专项投资基金。

ChinaVenture:2012年秉鸿资本投资了多少项目？相比2011年，在投资策略和投资进度上，有什么样的不同没有？

孔强：2012年管理团队共投资了7个项目，与2011年相比，在投资进度上基本持平，2012年让我们回想起了2009年的，当时的经济环境一样不容乐观，但我们也是在那个时候在经济困境中优中选优，果断出手，投资了几个不错的项目，所以在2012年虽然整体投资环境不乐观的情况下，我们依然稳扎稳打，依靠充足的项目储备资源和专业的眼光，在经济低潮期选择了一些抗风险周期的项目。我个人也始终认为在经济低迷的时候也往往存在着机遇。

在投资策略上我们根据目前整体经济情况，做了略微调整，一方面把投资阶段适当前移，避免高估值、低收益的成熟期项目，以收益为前提；另一方面我们现在把目光主要关注在能在第一轮融资进入以及能主投的项目上，当然这也更考验我们的专业性和风险控制能力，但从目前已投资项目的发展情况来看，投资策略的调整还是比较成功的。

ChinaVenture:我们选择现代农业新消费、生物健康医疗、节能环保等领域作为主投方向，2012年是全行业的投资萧条期，二级市场已经极度低迷，但很多项目在一级市场的估值却很高。我们在看现代农业新消费、生物健康医疗、节能环保这几个领域的项目时，不同的产业领域2012年的感受有什么不同吗？

孔强：在投资领域的选择上，我们是非常慎重的，我们为此还专门设立了行业研究部对我们拟投资的这几个主要行业进行深入的行业研究、产业分析，同时对二级市场不同行业板块也做了认真的研究，在2012年年中的时候，通过对二级市场板块研究发现，二级市场业绩表现良好、市盈率较高且抗风险周期较强的几个行业分别为生物健康医疗、现代农业和节能环保，与我们选择的几个行业不谋而合，所以我们还是一直坚持在这几个领域内进行投资。

在2012年我们在投资的时候也确实深有感触，现代农业新消费领域和生物健康医疗领域基本受到经济环境影响较小，抗风险周期能力较强，而这些产业都是与人们日常生活分不开的，当然这也与国家产业政府扶持有关，但总体而言，个人认为如果没有专注的投资领域及深入的研究，投资风险还是比较大的。

ChinaVenture:在农业领域，我看到今年我们投了辽宁红旭、绿源欣、多尔克司等3个项目，都是养殖业和种植业领域的项目，我们在尽调中，基于哪几个方面的考虑，最终选择投资了这3个项目？

孔强：我们目前投资的农业项目已有近10个，可以说在现代农业领域积累了丰富的投资经验，主要集中在生育育种、规模化养殖、有机种植等领域，在投资过程中我们主要关注项目是否具有核心种源、产能、产品品质、市场认可度、疫病和疾病风险防范等方面。农业项目相对投资周期比较长，而且国内现代农业项目相对都存在管理混乱、财务不规范、管理团队学历不高、地处偏僻等问题，这就非常考验投资人的眼光和能力。

ChinaVenture:您十分看好农业投资，您在投中年会上说，农业是一个价值洼地，该如何理解这个价值洼地？您觉得未来农业领域的机会主要在哪些方面？

孔强：首先，我国农业目前正处于一个转型期，由传统农业向规模化、集约化、现代化农业发展，随着转型的深入，规模化现代农业项目、品牌化现代农业项目效应已日渐凸显，国内很多资本大鳄也在逐步的关注或是已经向现代农业延伸。其次农业是关系民生的行业，而我国又是具有庞大人口基数的国家，这么高的人口基数是对现代农业及消费项目的一个强有力的成长支撑，同时这也从侧面说明农业项目天花板非常高，只要产品品质得到了市场的认可，市场非常广阔。

第三呢我们过去都讲工业化强国，工业、投资、出口是拉动经济增长的三驾马车，随着国家经济的发展，人民生活水平的提高，农业现代化的发展必然要提上日程，从过去的经验来看，转型中的现代农业必然涌现出一大批优秀的企业，这也是投资机会所在。

未来现代农业领域的投资机会，我个人认为主要集中在两个方面，一个是产品能走到消费端的品牌农业项目，另一个则是农业工业化项目，解释起来就是说首先农产品的品质必须得到市场的广泛认可，产品受众面广，具有品牌优势；其次就是能把农业实现工业化生产，具有规模化效应。

ChinaVenture:经过前期的疯狂投资期后，随着基金存续期的临近，越来越多的机构都在强调投后管理的问题了。秉鸿资本在投后管理方面有什么样的理念？

孔强：投后管理一直是我们比较关注和重视的一个环节，刚开始基金盘子小，更多的是关注投资环节，但随着基金管理规模的扩大、投资项目的增多，尤其是投资阶段前移后，我们也逐渐的发现投后管理也是产生效益的重要环节，未来专业化的私募股权投资管理机构不但但是给企业提供资金扶持，同时也要想方设法为企业提供增值服务，促进企业成长，从而实现高收益退出的目的。我们在2011年就提出来投后管理也是效益的理念，同年我们组建了项目管理部，专职为我们投资的企业做增值服务工作，经过近两年的尝试和摸索，我们给企业提供了诸如短期资金融资、上市规划、人才引进、兼并并购、商业模式设计、规范治理等很多服务，这也是保证我们投资成功率的一个重要因素。

ChinaVenture:如今A股IPO窗口已经完全关闭，最近证监会掀起了IPO财务核查风暴，已经有8家IPO申报材料遭撤销，业内有传言，IPO撤销数量将在300家以上，您如何看待这一轮IPO财务核查风暴的？秉鸿资本目前上会项目的情况如何？

孔强：我个人认为合理、合规的核查还是有必要的，有利于剔除虚增利润、财务造假的企业，保证IPO企业的质量，同时也促进私募股权投资机构更多的关注企业的基本面，而不是靠弄虚作假获取收益。我们目前在会的项目有两家，根据2012年的财务情况来看，这几家企业都表现不错，我们对这几家企业还是非常有信心的。

ChinaVenture:退出难是压在整个PE/VC行业的一个心结，IPO一停，PE/VC就囧了，这似乎已经成了一种定式，在您看来，这个定式难道就一直这么循环下去吗？

孔强：不可否认，就目前而言IPO是整个PE/VC行业一个主要的退出渠道，去年IPO暂缓确实给整个行业造成了一定的压力，我们也在反思这个问题，从管理机构角度出发，投资企业是以促进企业成长从而获取收益为目的，并非以企业上市为最终目标，除了IPO以外，还可以选择股权转让、兼并并购等手段，当然这就需要把投资阶段前移，提前退出，这也非常考验投资人的眼光和能力。

随着中国资本市场的完善，个人觉得这个定式还是会逐步得到改善，从目前来看，新三板的推出，包括2013年新推出的全国中小企业股份转让系统都会在一定程度上缓解退出难的问题，同时随着PE/VC行业的发展，行业内部也会逐步形成一定的联盟或者平台来解决这个问题，比如说PE二级市场发展联盟以及各级行业协会也会在把这个问题提上日程，总体而言，随着整个行业的发展和规范，会逐步形成多渠道的退出方式，未来整个行业还是会良性发展下去。