银财期货：淡出中国资本市场18年后，国债期货即将重出江湖。

近日，有知情人士透露，中国金融期货交易所（下称“中金所”）可能将于下周五（9月6日）正式推出国债期货。而《第一财经日报》记者在向多位期货业人士求证时得到的反馈是，此消息可信度很高。

证监会新闻发言人本月中旬曾表示，推出国债期货是国务院2013年深化经济体制改革的重点工作之一，且8·16光大事件不会影响国债期货的上市进程。

推出国债期货的制度障碍已经逐渐扫除。为适应推出国债期货交易的需要，使商业银行、券商、保险等机构能够依法参与国债期货交易，自去年12月1日起施行的新的《期货交易管理条例》删去了原有的禁止非期货公司结算会员参与期货交易，对违反者追究法律责任的规定。

中金所数据显示，2012年共有400余家机构投资者以客户形式参与国债期货仿真交易，其中包括了证券公司、商业银行、投资公司、信托公司、保险公司以及非金融类公司。从成交量来看，证券公司和银行投资者是国债期货仿真交易机构投资者的绝对主力，总成交量占了全部机构投资者的九成以上。

目前我国国债存量达7万多亿元，因此国债期货上市后，其成交量和成交金额有望逐步赶超股指期货。

为配合国债期货的推出，中金所此前已经完成增资扩股，注册资本由5亿元增加至30亿元，核准日期为2013年8月2日。

根据此前中金所公布的国债期货合约征求意见稿，国债期货仿真交易选择面额为100万元、票面利率为3%的5年期名义标准国债为合约标的。每日价格最大波动限制为上一交易日结算价的±2%，最低交易保证金为合约价值的2%。

但中金所尚未公布正式的合约条款，中金所国债期货开发小组副组长王玮此前对记者表示，最终的持仓和保证金限制或将比征求意见稿更加严格。

国债期货产品源于投资者的避险需求，尤其是机构投资者对于利率风险的管理需求。上个世纪70年代，布雷顿森林体系瓦解、金融自由化、石油危机及经济滞胀等因素导致全球金融市场动荡加剧，为对冲短期和中长期利率风险，商品期货市场已经运用成熟的风险管理机制被逐渐应用到利率产品市场，国债期货也在此背景下诞生。

1976年1月，美国芝加哥商业交易所（CME）推出历史上第一个国债期货产品——91天期的国库券期货合约，CME随后又推出了1年期短期国库券期货合约。

截至去年年底，全球共有23个国家和地区的24家交易所相继推出了国债期货，而就交易量而言，国债期货占据了利率期货的一半左右，虽然亚太地区多家交易所也推出了国债期货，但是欧洲国家和美国的交易所国债期货交易量占据全球总交易量的90%以上。

国债期货推出在即，而让中金所具有推出国债期货底气的是，6月份银行间市场蔓延的“钱荒”让机构对利率风险管理更迫切，国债期货“横空出世”让银行、保险、证券等金融机构有了管理利率风险和投资的工具。

对此，分析人士指出，国债期货作为重要利率期货品种，推出后将大大加速我国利率市场化改革进程。三类股有望受益国债期货推出，成为“大热门”题材。

首先，参股期货公司的上市公司。金瑞期货认为，预计上市初期，国债期货日均成交有望达到1500亿元至2000亿元的规模。按期货公司收取的国债期货平均手续费万分之一，一年240个交易日，日均1500亿元计算，则国债期货新增佣金收入为36亿元。国债期货的推出将显著增加期货公司整体的收入水平，从而对参股上市公司的业绩形成实质性推动作用，尤其是期货收入占比上市公司利润份额较大的公司将成为资金关注的焦点。

从参股期货公司的上市公司市场表现来看，截至8月29日，8月份以来，粤宏远A（5.73, 0.00, 0.00%）（31.72%）、物产中大（7.41, 0.24, 3.35%）（29.42%）、厦门国贸（5.12, 0.29, 6.00%）（22.90%）、津滨发展（2.88, 0.26, 9.92%）（20.18%）、中化国际（7.10, 0.25, 3.65%）（19.76%）、江苏舜天（7.61, 0.08, 1.06%）（18.58%）、高新发展（6.49, 0.06, 0.93%）（17.34%）、ST华新（6.92, 0.00, 0.00%）（15.53%）、美尔雅（7.38, 0.35, 4.98%）（12.30%）、万向钱潮（6.08, 0.01, 0.16%）（11.38%）、中国中期（20.20, 1.32, 6.99%）（10.99%）、现代投资（6.41, 0.12, 1.91%）（10.35%）、弘业股份（9.85, 0.33, 3.47%）（10.31%）等个股月内涨幅均超10%。津滨发展、江苏舜天、厦门国贸、现代投资、中粮地产（4.03, -0.01, -0.25%）、中粮生化（4.03, -0.03, -0.74%）、中葡股份（4.19, 0.00, 0.00%）等个股月内均实现资金净流入。

其次，证券公司。金瑞期货认为，该板块的受益逻辑主要有：一、国债期货作为金融创新的重要方面，有助于提升金融创新主体证券公司的估值水平；二、目前券商控股期货公司近70家，且相对于传统期货公司，券商系期货公司受益国债期货更多，只是当前期货公司利润占比券商业绩较低，业绩弹性不高；三、有助于提高券商债券业务收入，同时为券商对冲利率风险提供了工具，利于券商对利率型产品的开发。

从行情数据来看，截至8月29日，8月份以来，西南证券（9.36, -0.09, -0.95%）、东吴证券（7.49, -0.08, -1.06%）、海通证券（11.12, -0.19, -1.68%）、国元证券（8.97, -0.07, -0.77%）等13只券商股月内均实现上涨。

第三，持有国债的大机构。金瑞期货认为，该板块的受益逻辑主要有：一、国债期货提供了利率风险对冲工具。如果一次加息0.25%，则银行和保险公司持有国债现货的损失将达463亿元和36亿元，而有了国债期货，银行和保险可以通过对冲，有效抵御利率连续上升的市场风险。二、国债期货有助于债券一级市场和二级市场的活跃。银行是债券市场重要的参与者，有望从中获益。