银财苏州：原本想保护投资者利益、抑制首日爆炒局面的熔断机制，却成了机构庄家的盛宴，也造就了“秒停”怪象：第一批48只新股中有43只上市首日两度被“秒停”,占比89.59%.

理财周报记者从交易所处独家获悉，监管层已就新股上市首日交易规则调整进行探讨，讨论是否可以将“二度触发临停、直到14:57（沪市14:55）才能复牌集合竞价”的规定调整为14:30即可自动打开交易。

截至记者发稿，交易所未对此回应。散户无缘“秒停”新股

为了避免新股首日爆炒， 在IPO重启前，深交所[微博]设计了严厉的熔断机制，即盘中成交价较当日开盘价首次上涨或下跌10%以上（含），则需要临时停牌一小时（沪市停牌30分钟且仅停一次）；复牌后，盘中成交价较当日开盘价上涨或下跌20%及以上时，则会被直接临时停牌至14时57分（沪市14时55分）。44%则为首日最大涨幅限制。

据Wind数据统计，首批48只新股，除炬华科技（60.390, -1.81, -2.91%）、海天味业（66.35, -1.35, -1.99%）、应流股份（13.64, -0.12, -0.87%）、贵人鸟（12.95, -0.19, -1.45%）和陕西煤业（4.25, -0.02, -0.47%）外，其余43只上市首日涨幅均超过44%,意味着近90%的新股上市首日均触及44%的最大涨幅并二度临停。

造成秒停怪象的原因之一就是新股可成交的范围和规模非常小，使得想成交的人都要报高价。然而，一位广东大型私募机构董事长指出，按照首日上市规则，很容易算出临停价，这样资金充足且有通道优势的资金直接报最高价就可以触及44%,留给其他投资者的只有3分钟的交易时间，一方面仍可刺激炒新，另一方面机构庄家无需首日托市炒股的巨额资金，节省炒新成本。

“打新时中签的投资者出货无门，投资者也无法买到股票。全天交易的资金也就三五笔。”北京一家基金公司的首席策略员表示，“而且最后三分钟是封闭式集合竞价，最终结果没有出来之前，大家完全是盲投状态，很多投资者只能观望。而且要买要卖都没有太大的波动空间。”

据理财周报记者了解，为了争分夺秒，华泰证券（7.86, 0.30, 3.97%）深圳益田路荣超商务中心证券营业部用专用通道+高频软件帮私募频频买入“秒停”新股，但专用通道作为营业部稀缺资源，只有资金规模足够大或交易量足够的核心客户才可能获得使用资格。

北京一家大型投行人士表示，按照以前的规则，上市首日有熔断机制，但没有涨跌幅限制，不少机构在首日或等个两三天就已经卖掉。

Wind数据统计，2012年上市的155只新股，上市首日平均换手率为62.66%,有10只股票换手率超过90%,换手率最低的江南嘉捷（7.89, 0.05, 0.64%）也有18.12%,上市后5日的平均换手率为216.8%.而2014年首批新股平均换手率仅为13.23%,换手率最高的炬华科技（未临停）也只有84.37%,最低的岭南园林（44.68, -1.09, -2.38%）只有1.63%,上市后5日的平均换手率为114%,是2012年的近一半。

在2013年上市首日换手率排名前十的新股中，有4只是未封死的股票， 分别是贵人鸟、应流股份、炬华科技、陕西煤业。这就意味着首日一旦44%“封死”,将不会有太多的交易机会。

前述上海大型私募总经理向理财周报记者描述了参与首批新股的纠结经历。“新股申购我们没有抱太大希望，即便获配份额也很小，还不如不要，所以我们主要盯着二级市场出仓开板以后的波动走势去做，”其表示，“但第一批新股基本未能参与进去。一开始第一天还抢一抢，抢了几次抢不到，也就不抱希望了，后面就不看第一天了。第二天开板开始炒的时候，我们又开始谨慎，有些股票连续涨停板，凶猛程度确实出乎意料，像众信旅游（71.75, -5.55, -7.18%），抢也抢不到，打开了又不敢买。我们在金轮股份（26.17, -1.24, -4.52%）、欧浦钢网（38.81, -2.19, -5.34%）、陕煤股份开板后走出一个形态后才跟了一点点。”

而沪上两家基金公司的内部人士一致表示，如果在申购阶段未能获配，则不会选择“炒新”,一是因为首日为获配投资者抛售，并不愿接，二是因为新股动辄涨到44%,价格已经很高，不符合基金价值投资的原则，三是即便首日买入成功，后续连续上涨，由于配置很少，对基金产品的净值影响不大。

前述北京基金公司首席策略员表示，首批新股上市，多数情况下二级市场的投资者在首日上涨44%后才有机会买入。一个有力的证据是，48只新股首日平均换手率仅为13.23%.

以我武生物（38.840, -1.64, -4.05%）为例。我武生物1月21日开盘即触及第一次临时停牌，在10点半被重新交易后迅速触及当日最大涨幅被二次临时停牌，直至以停牌时的最大涨幅价持续至收盘。随后三个交易日我武生物继续涨停，在第四个交易日以41元开盘后当天还上涨了7.96%,较发行价实际上涨了70.5%,当天换手率为63.19%,而我武生物在发行首日换手率只有12.96%.绝大部分投资者都是在其上涨70.5%之后才有机会买入。

打开交易有利风险释放

熔断机制，目的是为了让投资者能有冷静思考的时间，避免在情绪不太稳定时进行轻率操作。但高位接盘的现象仍屡见不鲜。“现在看来投资者保护不了了，会连续九个板再接手，敢死队很多。还不如第一天就让敢死队接手。”一家证券研究所所长内部人士称。

截至2月28日，来自广东的游资--华泰证券深圳益田路荣超商务中心证券营业部，三度登上众信旅游交易龙虎榜，累计成交金额1495万元，无论是次数还是成交金额均位列涨停板敢死队前列。

“如果这个调整最终会落地，还是合理的。原来第一天基本是一个封死状态，靠碰运气在最后一瞬间交易。打开半小时，是一个充分交易、充分换手的状态，有利于风险释放，提高交易效率。”英大证券研究所所长李大霄[微博]对记者说。但其提醒投资者，成交了未必是中彩也可能是中招，过高的价格接手也未必是好事情。

但深圳一家私募机构的总经理则指出，如果44%的上限不调整，提前半个小时交易意义并不大。“因为封死后无法交易，买单大于卖单，波动空间有限，这个时候大家都会等到第二个交易日去折腾，”其表示，“对封死后抛压比较重的股票较有意义，解决了买不进问题，但我观察前期新股封死后很少有抛压的，缩量很大。”