编者按：昨日，虽然大盘没有实现下半年行情“开门红”，但市场资金暗流涌动，大盘进一步向上拓展空间。从当前的情况分析，市场机会主要体现在具有竞争优势的行业上，尤其是形成一定竞争壁垒的周期性行业。从右侧交易的价值来看，目前值得关注的周期性行业包括机械、化工、地产、建材（水泥）等。

与此同时，上市公司中报披露拉开帷幕，业绩大增股走势强劲，机构投资者将敏锐的眼光锁定在全年业绩有确定性增长的公司身上。

《证券日报》本期“价值选股”，从四大周期行业中寻找“白马”，选中的股票经营性现金流为正，2011年净利润及主营收入实现双增长，且未来两年净利润复合增长率超过50%。

化工行业景气上行 36股全年业绩有望倍增

2011年化工行业盈利能力持续提升，毛利率仍然处于周期的底部。化工行业固定资产投资增速放缓，中周期的景气提升趋势仍然存在，短期需求成为化工行业景气度提升的主要驱动力。券商认为，化工企业平均利润指标持续超越2008年的历史最高水平，表明化工行业走出低谷、走向繁荣。下半年化工行业的投资主题，仍然坚持看好景气确定、业绩有保障的化工子行业；精细化工产业将为新兴产业提供关键材料，通过研发满足产业升级需要，将成为新一轮化工行业增长的引擎。

上半年逆市大涨6.75%

子行业股价大分化

据大智慧板块指数行情，今年上半年，化工化纤板块指数上涨246.49点至3897.03点，累计上涨6.75%；而同期间上证指数下跌46点至二季度末的2762.08点，上半年下跌1.64%。逆市上涨让化工板块成为A股市场的一道亮丽风景线。

《证券日报》研究中心及财汇资讯统计显示，化工板块各子行业股价产生明显分化。化学原料是上半年表现最为突出的子板块，总股本加权平均股价由2010年12月31日的10.39元，上涨至今年7月1日的12.17元，股价重心在半年时间内上移超过17%。石油化工业也较为抗跌，总股本加权平均股价二季度以来下跌0.21%，由去年底的9.37元跌至今年7月1日的9.35元。

而其他子行业却顺势下跌，且跌幅较深。塑料业上市公司总股本加权平均股价由去年底的14.88元跌至今年7月初的12.53元，跌幅深达15.82%，更是远远跑输大盘；化工新材料板块也表现不佳，平均股价由去年底的23.39元跌至今年7月初的20.03元，跌幅深达14.37%；化学制品同样差强人意，总股本加权平均股价由去年底的18.31元跌至今年7月初的16.06元，跌幅深达12.27%。

我们重点比对了二季度以来的涨幅榜，三爱富以47.79%的涨幅，稳坐涨幅冠军；上海新阳紧随其后，以46.34%的涨幅摘得二季度涨幅榜亚军；神马股份、冠农股份则分别以39.9%、32.84%的涨幅跻身第三、第四名；另外还有巨化股份、安纳达、永利带业等7只股票涨幅超过20%。

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36股全年业绩有望倍增

据《证券日报》研究中心及财汇资讯最新统计显示，化工行业共有36只股票全年业绩将实现倍增，成为业绩表现最突出的行业。

券商研究预测数据显示，三爱富2011年净利润同比增长率将达到1357.03%，同时主营收入同比增长率将达到46.70%，预测未来两年净利润复合增长率304.44%。亚星化学也很突出，2011年净利润同比增长率将达到1078.91%，同时主营收入同比增长率将13.24%，预测未来两年净利润复合增长率266.79%。两家公司经营性现金流充足，一季末每股经营性现金流分别为1.206元、0.62元。安纳达、中国玻纤、海越股份、*ST新材、江山化工、盐湖股份等公司今年全年业绩增幅均超过200%，预测未来两年净利润复合增长率100%以上。辽通化工、南京化纤、三友化工、东方锆业等多家公司今年业绩也将翻番。

整体来看，化工行业近三年利润增长分别为今年一季度303.33亿元(同比增长40.05%)、2010年1018.77亿元(同比增长32.41%)、2009年769.38亿元(同比增长118.76%、2008年351.69亿元(同比减少55.47%)。相对应的，每股收益也十分乐观，今年一季度实现每股收益为0.1672元，而2010年为0.5629元、2009年0.4417元、2008年0.1991元。

通过对比发现，化工行业近三年业绩持续增长，导致该行业的景气度获得上升。在申万23个一级行业板块中，化工行业的最新动态市盈率为18.34倍，与2010年7月2日的2319.74点时相比动态市盈率回落0.84，该行业有62只个股的动态市盈率回落至2300点附近。

行业盈利略有放缓

据悉，5月份，化工行业增加值同比增长14%，增幅同比回落2个百分点。主要化工产品中，烧碱产量增长19%，纯碱产量增长8.7%；化肥产量增长15.2%，其中氮肥、磷肥、钾肥产量分别增长7.7%、38.9%和26.5%；农药产量增长25.2%；橡胶轮胎外胎产量下降2.5%。电石产量增长13.8%。重点监测的化工产品中，多数产品价格比上月有所上涨。5月份，烧碱（片碱）平均价格为2980元/吨，比上月上涨220元/吨，同比上涨25.2%；纯碱1980元/吨，比上月上涨390元/吨，同比上涨26.1%。

从化工行业的盈利情况来看，1－4月，化学原料及化学制品行业收入累计同比增速为24.21%，环比下降约7个百分点；毛利率和销售毛利率分别为14.26%和5.1%，同比分别下降1.43和1.21个百分点；世纪证券认为未来供需趋势向好的化工子行业，将更受益未来需求的复苏，产品价格也将随着供需状况的改善较快上升。

另据了解，2011年1-3月化学原料制品行业主营业务收入12547.07亿元，同比增长37.66%，主营业务成本10509.86亿元，同比增长36.37%；1-3月实现利润总额847.73亿元，同比增长65.05%。太平洋证券分析，从历史数据来看，化学原料制品行业的收入和成本呈现了同幅度涨跌的走势。相比2010年收入的快速增长，2011年1-3月，这一增长幅度开始略有放缓。

2011年1-3月份，石油和化学工业经济运行态势良好。南京证券认为，产值、主营收入快速增长，利润水平大幅提升；市场需求旺盛，价格上升，供需总体平稳;进出口贸易活跃，投资较快增长，行业整体效益持续改善。目前行业最大的不利因素在于需求不足，而需求不足一方面是由于目前处于短期的去库存阶段，另外一方面是因为国内的宏观调控导致经济增速回落的需求不足。把握周期性、布局成长性、关注低估值个股。

根据中国石油和化学工业联合会的《石油和化学工业“十二五”发展指南》，“十二五”期间石化行业年均增速保持在10%以上，东北证券表示，到2015年行业总产值达到16万亿元，精细和专用化学品率提高到45%以上。大宗化学品无法逃脱周期性局限，盈利能力和成长性一般，相关公司股价中长期而言较难获取超额收益。

把握周期性 布局成长性

2011年上半年化工行业收入和利润增速趋缓，太平洋证券认为，主要产品产量、消费量同比实现正向增长，但增速低于去年同期；出口数量稳中有增，子行业景气度出现分化。未来宏观经济可能面临通胀高居不下而经济增速放缓的双重压力，这和10年的宏观情形略有不同，化工行业投资时钟或将转向至经济过热后期到滞涨的过渡期。

银河证券认为，2011年国际油价将小幅走高，有利于部分公司业绩向好，由于产品价格差异较大，建议关注供需关系较好，产品价格能够持续上涨的品种，如有机硅及下游、双酚A、环氧树脂、甲乙酮、合成橡胶、BDO等。国内化工2011年平均PE21倍，高于海外平均15倍水平，推荐成长性好且被低估的ST新材、三友化工。

海通证券表示，未来几年全球乙烯需求增速为5.6%，高于乙烯供给增速，从而将推动全球乙烯装置开工率稳步提升。目前石化产品价差处于相对较低的水平。石化产品价差的扩大，有助于石化公司业绩的提升。石化产品价差回升的过程中，选择弹性大的品种，如辽通化工；新的成品油定价机制的推出，选择成品油收率更高、炼油成本更低的品种，如中国石化；行业景气度向上。

华创证券认为，下半年化工整体需求不明朗，在国际油价走势影响因素众多、高通胀或将成为常态、“电荒”短期内难以得到根本解决的大背景下，限电、高通胀带来的投资机会，如纯碱、氯碱、环氧丙烷。供不应求、盈利能力强的产品，如煤制乙二醇、钾肥等。对原材料成本上涨和宏观经济回落不敏感的行业，如某些高技术壁垒精细化工。

需求短期波动，坚守中期成长。在需求短期大幅波动背景下，申银万国建议关注中期的成长确定性。结合子行业的景气，可重点投资两类公司。一是估值较低的成长股：在去库存完成前，建议增持需求受宏观影响较小、在本轮下跌中估值已回落至11PE20倍左右、2011-2012 年业绩增速30%以上的公司，包括：久联发展、雅化集团、海利得、辉隆股份、盐湖股份。二是具备左侧投资价值的周期股：对于需求受宏观影响较大、但2011-2012年规模增长明确的公司，建议在去库存过程中PE 回落至15-18倍可逐步增持，包括：桐昆股份、烟台万华、三爱富、中国玻纤、金发科技。

东北证券建议投资者跟踪产品价格上涨带来的阶段性投资机会或供需暂时失衡带来的主题投资机会，掌握资源和能源的低成本生产企业是大宗化学品投资的首选。

机械行业长期驱动因素未变 23股全年业绩可能翻番

2010年工程机械行业的高速增长让所有的人都看到了市场的巨大潜力，2011年更多的产能将得到释放。在国内的重点区域市场，在制造商与代理商的合力下，销售投入的力度将更大，竞争将更为激烈，特别是挖掘机、装载机和起重机等重点产品。已上报的工程机械“十二五”规划明确，到“十二五”末期，我国工程机械市场需求将达到9000亿元人民币左右，对应的年平均增长率约17%，5年累计复合增长率超87%。九鼎德盛分析认为，从其未来发展背景来看，固定资产投资的平稳增长依然是工程机械行业增长的重要驱动力。

上半年平均股价下跌一成

受上半年A股总市值大幅缩水影响，上半年多数行业板块出现下跌。其中，申万行业分类中的信息服务及设备、电子元器件、机械设备等行业板块的下挫幅度均超过10%，成为上半年表现最疲弱的行业。据大智慧板块指数行情，今年上半年，机械设备板块指数累计下跌10.14%；而同期间上证指数下跌1.64%。

《证券日报》研究中心及财汇资讯统计显示，机械设备板块各子行业股价分化不明显。但电气设备跌幅最深，总股本加权平均股价由2010年12月31日的20.40元，下跌至今年7月1日的14.86元，股价重心在半年时间内下滑超过27.15%；普通机械也有较深的跌幅，总股本加权平均股价由去年底的20.11元跌至今年7月初的15.03元，跌幅深达25.30%，更是远远跑输大盘。

二季度以来的涨幅榜显示，有3只股票涨幅超过30%。富瑞特装、中原特钢、蓝科高新二季度以来涨幅分别为39.71%、38.17%、32.73%；东睦股份、中南重工跻身涨幅榜前5强，二季度以来分别上涨29.57%、20.85%；另有华锐铸钢、万力达、日上集团等6只股票涨幅超过10%。跌幅榜中，科华恒盛、东方日升、华东数控跌幅超过30%，另有大冷股份、山东墨龙、大洋电机等36只跌幅超过20%。

23股全年业绩有望倍增

据《证券日报》研究中心及财汇资讯最新统计显示，化工行业共有23只股票全年业绩将实现倍增，成为业绩表现仅次于化工的第二大行业。

券商研究预测数据显示，平高电气2011年净利润同比增长率将达到1051.25%，同时主营收入同比增长率将达到33.17%，预测未来两年净利润复合增长率593.49%。华锐铸钢也很突出，2011年净利润同比增长率将达到591.47%，同时主营收入同比增长率将1561.14%，预测未来两年净利润复合增长率174.65%。

在经营性现金流充足的上市公司中，精功科技、黄河旋风、中南重工业绩增长最为突出。数据显示，三公司2011年净利润同比增长率将分别达到379.33%、119.56%、106.65%；主营收入同比增长率将分别达到198.84%、43.78%、67.69%，预测未来两年净利润复合增长率分别为150.73%、98.54%、70.10%，三公司一季末每股经营性现金流分别为0.91元、0.3506元、0.36元。

据中国工程机械工业协会最新信息，工程机械行业的“十二五”规划目前已经上报国家主管部门，不久有望出台。已上报的工程机械“十二五”规划明确，到“十二五”末期，我国工程机械市场需求将达到9000亿元人民币左右，对应的年平均增长率约17%，5年累计复合增长率超87%。九鼎德盛分析认为，从其未来发展背景来看，固定资产投资的平稳增长依然是工程机械行业增长的重要驱动力。水利方面，中央“一号文件”已经明确，今后10年全社会水利年平均投入比2010年高出一倍。国家对水利建设的重点政策支持，将直接拉动挖掘机、装载机、推土机、起重机等工程机械产品的需求。公路方面，未来五年铁路固定资产投资规模将达到3万亿元左右，年均保持在6000亿元左右。而铁路建设涉及工程机械行业多个机种，如土方机械、起重机械、桩工机械等，对工程机械行业有极大的拉动作用。此外，还有保障房、高铁等方面的发展，都将会使我国基础设施建设继续保持一定的投资强度。因此，在业绩增长与时点性因素的结合中，逢低进行波动性品种的把握较有可为。

机械行业将保持稳健增长

据悉，今年1-4月份我国机械行业整体运行态势平稳，截至4月底行业累计工业总产值为4.91万亿元，同比增长27.7%，高于全年工业增加值增速13.5个百分点。对此中信证券预计全年机械行业将保持稳健增长的势头，单月同比增速整体呈现前高后低的走势，全年累计同比增速为20-25%。预计增速较快的子行业包括铁路设备、重型机械、工程机械等。

另据了解，今年前4月机械行业实现收入4.76万元，同比增长27.5%，利润增速回落的一个因素是利润率未能延续上年的上升趋势，2010年机械行业主营收入利润率逐渐抬高，年终实现了7.16%的历史高位，今年1-2 月、1-3月、1-4月分别为6.62%、6.82%和7.06%，较2010年年终值略有回落。而利润率回落的主要因素在于库存增加、各项成本增加。

对此，中金公司认为，工程机械行业整体仍将实现稳定增长。“十二五”期末，即2015年工程机械行业销售收入将有望达到9,000亿元，年均复合增长率达17%，其中，行业出口额将达到260亿美元，出口占比近20%。尽管与2001-2005、2006-2010年21.3%和28.1%的增长率相比，“十二五”期间行业增速已显著放缓。在经历过去十年高峰成长后，市场普遍担心工程机械市场已经饱和、难以实现增长，而“十二五”规划的出台将在一定程度上增强市场对工程机械长期增长空间的信心。

行业长期驱动因素未变

持续的信贷政策收紧措施效果显现，加之销售淡季的到来，市场销售的不利加深了对机械板块业绩增速大幅回落的担忧。

对此，国联证券认为，2009年和2010年，机械类上市公司的总收入分别增长了2.22%和37.99%，营业利润分别增长了17.00%和66.50%。2010年利润的快速增长一方面来自于收入的快速增长，另一方面也来自于销售利润率的不断提升，然而现在销售利润率处于历史高位，随着收入增速的放缓，利润率可能出现下降，将为机械行业的业绩增长带来双重压力。

尽管业绩的增长令人担心，但机械行业长期驱动因素未变。中邮证券表示，城市化进程是影响当前社会经济发展的最重要的因素，在未来一段时间仍将产生重大影响。未来二三线城市发展进程加快。同时，产业政策方面，下半年将陆续出台行业十二五规划，仍将围绕各行业产业升级的主体，对行业未来发展提供政策支持。

寻找结构性投资机会

机械行业是一个承上启下的行业，既有传统的特点，又有承接产业升级的前景。在未来的新经济周期中，机械行业仍然具有成长的美好前景。国联证券表示，从估值与价值的角度以及时间与空间的角度出发，寻找内生式和外延式的成长机会，并以估值水平为参考，选取业绩增长确定性高、低估值的行业和个股以及高弹性的重组并购机会作为机械下半年策略方向。

中邮证券认为,受益于下半年重点项目实施的带动，推荐工程机械、海洋工程装备与轨道交通装备行业，重点关注中集集团、中国重工、三一重工、中联重科、中国南车和北方创业。

具体到操作策略上，南京证券指出，应紧抓两条主线：工程机械的弹性将直接受益于宏观放松、保障房和水利工程的大幅提速，而龙头三一重工，中联重科在下游波动阶段的中长期优势将更为明显；另一方面，与宏观经济相关性较弱，成长性良好的能源机械价值将日益凸出，首推煤炭机械中的林州重机、山东矿机，油气增产设备中压裂子行业的杰瑞股份下半年之表现。

三爱富（600636）

东海证券预计公司2011年、2012年、2013年每股收益分别为1.73元、2.00元、2.18元；考虑到国家政策逐渐向氟化工产业倾斜，公司也有望参与到萤石资源整合的进程中，在制冷剂更新换代情势下，公司新型制冷剂产品将受益颇大，维持公司“买入”评级，上调目标价到38元。未来关注国家产业政策以及萤石资源整合动向，看好公司在行业景气周期中超预期的表现。

亚星化学（600319）

齐鲁证券认为，目前PB为2.8倍，具有一定安全边际；基于公司管理增效的空间较大，并且公司是CPE改性塑料的行业龙头，产品盈利弹性极高，业绩超预期的概率大，给予2011年35-40倍PE，对应股价区间9.2-10.6元。给予“增持”评级。

精功科技（002006）

公司于5月27日晚间公告第二张与英利签订的铸锭炉大单，合同金额14，016万元。与10天前的大单一样，单子本身数额不大，但对公司客户渠道“质”的提升大于其所带来的经济利益。华泰联合表示，维持判断今年精功科技将有部分订单溢出，暂不调整今年的盈利预期。公司2011年、2012年每股收益2.82元、4.03元，维持买入评级。

中南重工（002445）

申银万国认为工业金属管件需求巨大，公司作为行业龙头定位高端，凭借技术工艺以及客户优势，将在极为分散的管件行业中不断提升市场占有率。一季报业绩的快速增长验证了对公司2011年步入业绩快速增长期的判断，预计公司2011-2013年每股收益分别为0.63元、0.92元和1.21元，未来三年复合增长45%，看好公司的长期成长性，维持增持评级。

保障房刺激 水泥需求稳步上升

全国水泥市场价格上周整体略有回落，但各地区间水泥价格仍呈涨跌不一的格局，预计本周这种格局将会延续，同时，股市中建材类个股进入了震荡整理走势，周涨幅1.07%，震荡达4.65%。业内人士表示，水泥价格涨跌目前区域差异性比较明显，从整体行业看，保障房有望成为下半年的刺激因素，保障房的大量开工和建设有望带来行业盈利的进一步上调。

13股钱流充足双增长

据《证券日报》研究中心及wind资讯最新统计，建材板块中有104只股票，今年一季度末股本摊薄平均每股收益0.0970元，平均每股净资产(整体法)3.6603元，每股经济活动产生的现金流量净额为-0.2525元，净资产收益率为2.71%，母公司股东的净利润为1381061.88万元，同比增长34.57%。目前行业估值适中，动态市盈率仅为21.49倍，值得关注。

建材股中特别值得关注的是，机构预测2011年净利润和主营收入实现双增长的公司。据统计，建材板块中被机构认定2011年能实现双增长的建材股有41只，从复合增长角度看，这些公司未来两年中净利润复合增长率最高的10家公司分别为：ST汇通（1422.73%）、福建水泥（444.42%）、四川双马（218.50%）、海油工程（158.80%）、巢东股份（140.45%）、中航三鑫（137.44%）、江西水泥（102.23%）、金刚玻璃（93.05%）、亚泰集团（87.90%）、建研集团（83.62%）。

其中，ST汇通以未来两年复合增长率1422.73%的预测值位居冠军，其业绩有望大涨的动力来自于公司的资产重组。公司2011年5月18日公告，证监会核准公司资产置换及发行股份购买资产事宜。华泰联合认为，公司获得证监会关于资产重组的正式核准批复，彻底扫清了渤海租赁借壳上市的最后障碍，租赁业务盈利模式丰富多样，业绩高增基本无悬念。维持“买入”评级。

从现金流角度看，这41家公司中有13家公司每股经营现金流为正值，分别为：塔牌集团（0.56元）、海螺水泥（0.49元）、天山股份（0.4891元）、巢东股份（0.47元）、青松建化（0.29元）、江西水泥（0.178元）、海油工程（0.13元）、金刚玻璃（0.13元）、精工钢构（0.12元）、兔宝宝（0.11元）、福建水泥（0.07元）、纳川股份（0.06元）、尖峰集团（0.01元）。

塔牌集团的现金流最为充足，从公司今年上半年业绩预喜也表明出公司不差钱。公司2011年一季报披露，预计2011年1-6月净利润同比增长110-140%，业绩变动的原因说明：得益于节能减排和落后产能淘汰政策效果逐步显现，行业供求关系继续改善，预期2011年第二季度水泥价格将比上年同期具有较大幅度的上升，公司盈利能力将大幅提升。

保障房与水利投资

成新增需求引擎

从2011年1-5月份水泥产量看，需求态势良好。2011年1-5月份，国内实现水泥累计产量7.5亿吨，同比实现19.3%，其中5月份单月1.9亿吨，同比增长19.2%，环比增加5.76%，显示下游需求态势良好。

据数字水泥的数据显示，截止到6月17日，全国低标均价387元/吨（含税），高标均价431元/吨（含税），同比上涨70元/吨。5-6月东北地区水泥价格表现较为抢眼，另外新疆区域表现尚可。华东华南6月上旬国内大部分地区受持续强降雨天气影响，水泥需求量明显下降，而多数企业也因库存增加，进行主动有序减产，一方面缓解库存压力，另一方面抑制价格下滑，一改往年因突发因素导致需求下滑，水泥价格骤降的局面。

落后产能淘汰超预期。2011年4月，工信部公布2011年水泥落后产能淘汰目标，2011年水泥工业计划淘汰落后产能1.3亿吨，相比2010年淘汰目标9155万吨增加近42%，整体来看，落后产能淘汰超出市场原先预期（原先预计大约1亿吨），有利供给端减法。分区域来看，河北（大约2500万吨）、辽宁（1630万吨）、四川（1400万吨）、山西（1315万吨）、浙江（1015万吨）等省水泥行业淘汰落后任务较重。预计“十二五”期间将淘汰落后水泥产能3亿吨左右。

业内人士认为，供需关系逐步改善，协同效应日益增强。预期“十二五”开局年保持快速增长的固定资产投资将继续拉动水泥需求稳步上升，保障房与水利投资有望成为下半年水泥新增需求引擎，虽然增速较过往两年下滑，但电荒导致的限电、协同效应以及严厉的落后产能淘汰政策将使得供给端持续受限，水泥行业景气有望继续超预期；中长期(2012年后)看，则因淘汰落后、清理在建项目等产业政策举措继续严厉实施，行业供给压力将大为缓解，供需状况逐步改善，协同效应持续提升，从而引领行业长期景气继续上行。

迎来中报集中预喜期

中信证券在下半年行业报告中认为，水泥股即将迎来中报业绩集中预喜期，建议逐步加大水泥股配置。龙头企业在行业景气向上时正向弹性最大，区域主题在于区域新增产能与落后产能不匹配性以及区域需求增速差异，并购主题则着眼于产业政策变更及落后产能淘汰加速催生并购整合加剧这一趋势；基于三大投资机会，重点关注的组合：海螺水泥、江西水泥、塔牌集团、华新水泥、天山股份、青松建化、亚泰集团、金隅股份、四川双马、狮头股份、巢东股份等。

申银万国也指出，供给向好拐点将抵御需求风险。主要推荐企业：主线一：综合区域供需、市场整合，主要推荐公司为海螺水泥、冀东水泥、天山股份、青松建化、祁连山。主线二：从产量增长弹性和整合预期来看，建议主要关注福建水泥、巢东股份。

爱建证券给予水泥行业“强于大势”评级。指出在周期性行业中，属于少有的确定性较高的板块，建议投资者在大盘企稳时积极配置，在下半年获取超额收益。同时，行业数据依然向好，进入4月，水泥消费旺季如期到来，全国31个省市有14个省市水泥价格上涨；华东、西南等地区水泥煤炭价格差扩大。行业今年需求无忧，由于保障房建设、水利工程建设、高铁轨道交通等维持高景气度，固定资产投资从一季度的数据来看仍然维持高位。行业的供需状况已经在预料之中，行业的上半年一季度的行情主要由于保障房计划扩大到1000万套提升需求预期，下半年由于限电会在7-8月用电高峰才真正体现对水泥供给端的影响，预计此时将是行情的拐点。其他的促发因素还有淘汰落后产能执行情况、水利工程建设进度等。推荐顺序是新疆的天山股份、青松建化、亚泰集团，华新水泥、海螺水泥。

保障房加快投资 房地产12家公司不差钱

根据国家统计局的数据，2011年1-5月，全国房地产开发投资18737亿元，同比增长34.6%。其中，住宅投资13290亿元，增长37.8%。股市中房地产板块则进入震荡拉高的情形，从周线来看，房地产板块指数已走出5连阳，本周涨幅达2.6%，震荡达3.96%。分析人士表示，虽然房地产行业将进入幅度有限但时间较长的U型调整期,但地产股票前期跌幅已过度反应了房价调整,未来将随着成交量的回升而出现估值修复,股价将震荡上行。

12股钱流充足双增长。据《证券日报》研究中心及wind资讯最新统计，房地产板块中有136只股票，业绩相对平稳。今年一季度末股本摊薄平均每股收益0.0768元，平均每股净资产(整体法)3.4696元，每股经济活动产生的现金流量净额为0.3302元，净资产收益率为2.23%，母公司股东的净利润为947918.39万元，同比略降2.58%。由于前期调整充分，目前行业估值较低，动态市盈率仅为20.52倍，而机构预测2011年市盈率仅为13.6倍，值得关注。

由此众多的房地产股中，具有业绩增长潜力的公司的投资价值最高。据统计，房地产板块中被机构认定2011年能实现主营与净利润双增长的房地产股有27只，从复合增长角度看，这些公司未来两年中净利润复合增长率最高的10家公司分别为：ST东源（817.21%）、道博股份（214.40%）、泛海建设（159.57%）、云南城投（134.63%）、绵世股份（119.52%）、万泽股份（103.60%）、西藏城投（94.75%）、中国国贸（86.41%）、名流置业（80.01%）、京能置业（78.21%）。

其中，ST东源以未来两年复合增长率817.21%的预测值位居冠军，资产重组也是公司重生的动因。2011年5月27日，公司终于拿到正式核准文件，标志着重组又向前迈出了关键的一步。国信证券表示，本次新增股份吸收合并完成后，ST东源将摇身转变为金科地产，从原先无主业的经营状况转变为以普通商品房住宅开发为重点的房地产专业开发公司，为公司的可持续发展奠定坚实的基础。申银万国首次给予公司股票“买入”评级。

从现金流角度看，这27家公司中有12家公司每股经营现金流为正值，在流动性收紧的背景下，显示出不差钱的优越性，分别为：格力地产（1.95元）、绵世股份（0.9031元）、天伦置业（0.5元）、道博股份（0.31元）、京能置业（0.29元）、中国国贸（0.19元）、合肥城建（0.18元）、深天健（0.1551元）、名流置业（0.14元）、万泽股份（0.065元）、凤凰股份（0.02元）、天房发展（0.002元）。

格力地产的现金流最为充足，每股现金流达1.95元。2011年一季报披露，十大流通股东中有3家基金合计持仓2274万股，上期为2家基金及1家券商持仓1952万股；其中，华银系退出一家，中信建投证券退出，华夏优势和广发小盘新进；股东人数变化不大，筹码高度集中，显示出机构投资者对现金流充足的房地产股青睐有加。

保障房助推行业增长。自2009年年中以来，房地产的估值水平受融资等政策影响估值不断的下移，随着政策的演绎，目前的地产股估值仍在底部附近徘徊。但目前在政策的打压下，市场对于地产的悲观预期已经有了充分的反应。受限购、限价与信贷等方面影响，中性预期成交量下跌105；房价方面，NAV估值已经反应了17%的房价下跌幅度；政策方面甚至出现了恐慌的预期，而行情往往是在这样的一种情绪中孕育的。

1000万套保障性住房或将进一步加大地方政府的资金压力，按业内人士预测今年地方政府资金缺口将超过2.3万亿，对地方政府融资适度放开将是必然，而保障房将是中央、地方和开发商博弈的一个突破口，未来扶持政策将向保障房倾斜，持续了一年半的地产紧缩政策或不会再继续加码。

保障性住房建设将加快，“政府+开发商”将成为主流模式。截至5月底全国保障房建设开工仅三、四成，进度低于预期，住建部要求11月底1000万套全部开工，保障房建设未来将明显提速。业内人士指出，资金缺乏将使地方政府更依赖“政府+开发商”模式来达成目标，参与保障房相关的公司将获得资金或土地支持。

政府资金和土地支持加大。6月13日李克强表示中央将进一步采取措施加大对地方的资金支持力度，并要求各地集中财力用于保障房建设，吸引各方面资金投入。央行、财政部、发改委分别陆续放开央票、地方债、企业债予以支持。国土资源部保障房用地供应更是达到7.7万公顷，同比增加220%。

长江证券预计全年纯商品房新开工很可能出现下降，加上保障房后全年新开工维持个位数增长；投资方面，相对于市场一致预期来说是偏向保守的，预计全年增长16.33%左右。

中金公司预测行业供给的高峰将出现在9、10月份，随着供给的释放，房价将进入调整期，房地产投资增速将明显回落，但与2008年不同，较好的宏观经济环境和高的通胀水平使得行业的调整较为平缓，行业的调整较为可能通过时间换空间的方式完成；保障房的大规模推出将冲击一二线城市的郊区市场和部分三四线城市。

看好保障房主题投资机会。中金公司认为，目前地产公司估值水平低于2008年，已过度反应，地产股票将随着成交量的回升而震荡上行，保障房相关公司会受益于资金和土地的部分支持，追求周转的龙头地产将获得市场分额提升，而通胀环境下商业地产公司将受益，买入并耐心持有上述类股票将是比较好的选择。推荐三条线选股：龙头公司、保障性住房相关公司、商业地产公司。1.买龙头：看集中度继续提升受益于行业集中度提高，龙头公司可以享受20%以上的销售增长，资金优势有望带来利润率提升，目前估值已经见底，代表性公司万科A、招商地产、保利地产、金地集团。2.买保障房相关公司。受益于政策对保障性住房的倾斜，参与保障房建设的公司以及“建筑+地产”公司具有明显的融资、成本和税盾优势，看好这类企业的发展，代表性公司首开股份、北京城建、中国建筑、中南建设。3.买商业类地产公司。看好通胀下自持物业租金上涨，以及相应的重估价值提升，代表性公司金融街、浦东金桥。

海通证券维持对行业的“增持”评级，继续看好保障房主题投资机会，包括首开股份、北京城建、天房发展和栖霞建设等。

长江证券在推荐公司方面认为，在反弹的行情中首选项是业绩确定性高的，销售能有超预期的公司反弹的高度相对会更大一些。大公司推荐保利地产；商业模式方面看好世茂股份；二三线地产看好ST东源；安全与进攻兼备的滨江集团以及被市场错杀的阳光城。

国信证券中期策略中对房地产“看多”，看好地产股在下半年的表现，建议关注3方面股票。1.具备超强资源整合能力的华业地产、中天城投、新湖中宝等；2.全国和区域龙头—万科A、保利地产、招商地产、荣盛发展、中南建设等；3.优质商业地产股—金融街、世茂股份、浦东金桥等。