一提到厄尔尼诺，首先让人想到的是那些本该凉爽的时节却骄阳似火，本该温暖的气候却出现降雪，处于旱季的地区则遇到了几十年甚至是百年一遇的洪水。当前厄尔尼诺出现的预期升温，其对大宗商品的影响成为市场关注的焦点。

当厄尔尼诺降临时，温顺的大宗商品市场可能突然变成暴烈的野马。分品种来看，首先是农产品——小麦、棕榈油、咖啡、可可和白糖等所受的影响较大。有机构认为，镍等有色金属所受影响也较大，因为采矿过程中通常需要消耗大量水资源，而有色金属大国（如智利、秘鲁等）可能面临严重的洪水或干旱威胁。

业内人士认为，对我国而言，由于平抑粮价的政策和农产品期货市场能够有效规避价格波动风险，国内粮食价格受厄尔尼诺的影响将进一步弱化。此外，尽管小麦和玉米属于典型的厄尔尼诺商品，但我国对外依存度低，所受冲击有限。据测算，即便在极端情形下，厄尔尼诺仅能令我国CPI同比涨幅提高0.13个百分点左右，影响总体可控。

农产品价格波动加剧：厄尔尼诺现象所产生的异常天气，会直接影响到农作物的产量，因而当年的农产品供应量会减小，农产品价格攀升。在众多的农产品中，热带作物首当其冲地将受到冲击。历史经验显示，受影响最明显的是咖啡、可可豆等农产品的价格。标普商品指数显示，软商品（如糖、棉花、橡胶、咖啡等）价格已较年初上涨20%，明显强于其他商品，而部分农作物如咖啡价格已上涨60%以上。

瑞银证券认为，1997年强厄尔尼诺发生时，全球咖啡价格在1997-1998年上涨了200%；即使在2009年小型厄尔尼诺发生时，咖啡价格在2009-2010年上涨了近100%。同样属热带作物的可可豆，产量基本集中在非洲（西非如加纳、尼日利亚、喀麦隆等）和南美地区（巴西等）。国际可可组织预计，厄尔尼诺将使全球可可豆平均减产2.4%。可可豆价格年初至今已上涨了30%，达到两年来的高点。根据历史经验来推测，若今夏天气继续恶化，将进一步推高可可豆价格20%-50%。

其他亚热带作物受影响也较明显，如棕榈油、橡胶和糖（甘蔗）等。棕榈油的产地主要集中在东南亚，以马来西亚和印尼为主，而甘蔗集中于亚热带地区（巴西、印度和中国的广西、广东等）。从目前情况看，东南亚降雨有所减少，尚还未受到厄尔尼诺明显影响，但未来三个月内厄尔尼诺或成为推高东南亚农产品价格的重要因素。

小麦、玉米等粮食亦是受影响显著的农产品。特别是小麦，相关研究表明，在最近的五次厄尔尼诺期间，芝加哥期货交易所（CBOT）小麦价格平均上涨10%。而在2002年厄尔尼诺发生期间，CBOT小麦价格上涨幅度居然高达26%。宏源证券的研究显示，2009年的厄尔尼诺曾导致世界第二大小麦生产国印度的季风失衡，造成印度四十年来最严重的旱灾。而对于世界第二大粮食出口国澳大利亚，厄尔尼诺通常会导致其粮食主产区降雨量低于平均水平。自1970年以来，厄尔尼诺都会令当地的小麦产量低于平均产量。在最糟糕的情况下，澳大利亚的小麦产量猛降15%。

当然，也有在厄尔尼诺来临期间不涨反跌的商品，大豆（4466, -61.00, -1.35%）就是其中的一个。从CBOT大豆的历史价格走势看，在1997-1998年那次较严重的厄尔尼诺期间，大豆价格反而下跌了4%。这是因为，美国的大豆产量约占全球的36%，厄尔尼诺往往会给美国粮食产区带来较丰沛的降雨，反而在一定程度上有利于大豆的生长，因此厄尔尼诺实际上有利于提高大豆产量。

有色金属或受牵连：令许多人想象不到的是，有色金属也是深受影响的大宗商品。因为有色金属大国可能面临严重的洪水或干旱，导致矿业受影响。金属采矿过程中通常需要消耗大量水资源，在印尼、菲律宾等基础设施薄弱的地区，矿业依赖于水运及水电能源供应，这些地区的矿业开采可能受到显著影响。

法国兴业银行最近发布了“厄尔尼诺大宗商品指数”，用它衡量天气现象对整个大宗商品市场的影响。该指数显示，从以往记录看，金属镍居然最有涨价潜力。自1991年以来，每逢厄尔尼诺现象发生，镍价格平均上涨13%。法兴银行大宗商品研究全球负责人Michael Haigh对此解释说，这是因为厄尔尼诺通常会使全球最大镍产国印度尼西亚出现干旱，而印尼的采矿设备依赖水电。

除了镍，厄尔尼诺大宗商品指数看好的还有铜。因为厄尔尼诺期间全球最大铜产国智利和秘鲁会大量降雨，遭遇洪水的矿区会减产。标准银行的分析师Leon Westgate认为，印尼的干旱可能会影响铜的供给，因为当地一条将铜精矿等原材料运出印度尼西亚的主干道——弗莱河（Fly River）会因干旱而水位下降。

海通证券认为，在厄尔尼诺发生时期，印度尼西亚、澳大利亚、南亚次大陆和巴西东北部均出现干旱，而从赤道中太平洋到南美西岸则多雨。从2013年智利、秘鲁、印尼、澳大利亚和巴西这几个主要的矿产国各种金属占全球比例排序分析，锂、铜、锡、银、锌和镍六个品种是核心的受影响品种。

国内市场难起波澜：尽管厄尔尼诺现象在国际大宗商品市场上屡屡掀起滔天巨浪，但在国内市场上难起波澜。过去五次厄尔尼诺期间的历史数据显示，我国粮食总产量和单位面积产量在厄尔尼诺发生时期年均较非厄尔尼诺时期有所下降，但降幅并不显著，传导到粮食价格上，由于政府通过收储等手段平抑粮价，国内粮食价格受厄尔尼诺的影响进一步弱化。

宏源证券认为，厄尔尼诺现象对中国农产品产量有一定的影响。无论是粮食总产量还是单位面积产量在厄尔尼诺期间确实有一定程度下降，但下降幅度较温和，厄尔尼诺的影响不显著。此外，政府一直采取多种措施平抑粮食价格波动。政府通过中储粮等机构综合运用市场手段、行政手段和财政补贴手段最大程度上平抑粮食价格的波动。从几大主要粮食的平均批发价格历史走势看，最近一轮的2009年厄尔尼诺期间各种粮食批发价格比较平稳，小于国际市场粮食价格的波动幅度。

相关研究还表明，厄尔尼诺通过农产品市场显著影响我国CPI的情形也不会出现。即便在最为极端的情形下，厄尔尼诺带动我国CPI同比涨幅提升约0.13个百分点，影响可控。厄尔尼诺通过农产品价格渠道影响我国物价水平的传导机制有两条：第一是直接传导渠道，即厄尔尼诺通过直接影响中国农作物生长影响价格；另一条是间接传导渠道，即厄尔尼诺造成国际农产品价格波动影响国内相应产品的价格。

业内人士认为，我国粮食进口依赖度最高的是大豆，近几年达到了80%的水平，国际大豆价格直接决定了国内大豆价格水平。量化分析显示，国内大豆价格大约能反映美国大豆价格一半的波动程度。据测算，国际大豆价格上涨将带动我国CPI同比涨幅提升0.03个百分点左右。

除大豆外，我国几大主要粮食产品的进口依赖度都比较低，均在3%以内。受厄尔尼诺影响最大的主要粮食作物是小麦，而我国是全球最大的小麦生产国，小麦产量占全球的17%左右，小麦的进口依赖度不到2%。国际小麦价格大幅波动时，我国国内小麦价格走势基本平稳，受国外影响不大。厄尔尼诺对我国物价总体水平影响有限，不必因厄尔尼诺现象而过分担忧国内的通胀压力。