在泛资管时代的大背景下，意欲拓宽投资渠道的商业银行的理财业务，在量化对冲方向上跃跃欲试。今年7月，中国光大银行资产管理部正式推出首款量化对冲产品——阳光集优量化组合产品MOM理财产品（下简称“光大MOM产品”），规模3亿元，委托三家量化对冲基金管理团队进行管理。

截至9月30日，距离成立仅2月有余，该产品净值已达1.057，粗略折算成年化收益率超过30%。为了进一步保证投资者收益，除了初期策略选择偏稳健外，对投顾的考核也异常严格，比如只有年化收益超过8%以上时，才能获得超额利润分成。而衡量量化对冲产品的关键指标——回撤率，最大也只有0.86%。

10月9日，光大MOM产品相关负责人还告诉21世纪经济报道记者，在产品设计上，与一般量化对冲产品1-3年的封闭期不同，其产品每季度开放一次。

光大不是个案，包括工行、招行等银行理财开始试水量化对冲或者已经布局。不过试水银行的数量仍然是少数。

从投资门槛来看，光大MOM产品限于高净值人群和机构投资者，起购点50万元。而工行自主管理的量化对冲产品门槛更是在千万以上。

百家投顾中如何首选3家？与一般熟知的FOF（Fund of Fund）存在一定区别，MOM（Manager of Managers）产品的资金跟随基金管理人，而不是基金管理公司。由投顾团队单独设立一只基金，管理这部分资金，单独设立投资条款。

量化组合产品的关键在于投资顾问、资产配置和分散风险，而实际上如何分散风险，又主要是由投资顾问的投资策略、资产配置来决定，可见筛选投资顾问的重要性。

光大MOM产品相关负责人介绍，专门设立了投顾遴选小组，从100多家有业绩积累的机构中，首批仅选择了博普科技、龙旗科技和盈融达三家公司进行合作。

由于多属于私募产品，投顾的真实水平往往并不完全为外界所知，究竟如何筛选？

实际上，从2012年开始，光大通过参与结构化产品的优先级，累计投资规模已超百亿元，涵括市场中性、股票多空、套期保值等量化对冲策略产品。

这样不仅是为了博取更高投资收益，更是在观察这些投资顾问的实盘业绩表现、业绩稳定性、所说的策略与实际操作策略是否一致，为推出MOM产品做准备。

不过，由于少部分投资顾问在国内刚成立，人员团队、管理规模相对而言较小，知名度不是很高，所以也存在一定的投资者认可度问题。

这也和部分大型银行、保险机构等筛选投资顾问的模式有所区别，并形成差异化竞争。

一位大型银行量化投资人士介绍，所在平台的影响力和风格就决定了，一般都会和市场上较知名的机构合作，很多管理的规模就已到百亿元，有利于向投资者宣传和销售。而劣势则在于，投资者对投顾的真实水平并不一定了解。

如何看待其他大型机构的资金来竞争？事实上，投顾可以接受光大的资金，或者其他机构资金，二者并不冲突。在初期合作中，相较一般量化对冲产品，光大MOM产品争取更好让利于投资者。

银行与其他机构资金的不同在于，凭借客户基础和资本优势，银行谈判能力更强。以光大MOM产品为例，光大只收取固定管理费，投顾的固定管理费会相对较低，且浮动管理费需要超过年化收益8%以上的部分才抽成20%。

一般而言，资管产品的固定管理费率为1%-2%不等，超额分成比例为20%，而光大MOM产品相关费用相对较低。

最大回撤率考量：从三家投顾的量化投资策略来看，都是属于风险相对较小的市场中性策略。上述光大MOM产品负责人解释，开始建仓时要积累安全垫，所以最初选择的策略都是比较稳健的。等到积累到一定的安全垫以上，会采取更多元化的投资策略。

目前，第二批投顾已经筛选出来了，将在今年10月份的开放日时加入进来，实现策略的多元化，保证在任何一种市场环境下，总有一种策略能赚钱。

此外，光大还将根据其业绩表现，不断地调整投顾名单。和一般量化对冲产品略有不同，光大MOM产品设置了预警平衡线，当投顾的产品亏损到5%，就会强制清盘，把钱拿回来，再给新的投顾或追加给表现好的投顾。

“截至9月16日，三只投顾产品的净值分别为1.061、1.009、1.046。作为投资经理，最关注的就是投顾产品的回撤率，而从7月底到现在，经历了两拨大盘的大幅上涨和下跌，日最大回撤也只有0.86%。”该负责人称。

值得注意的是，与一般量化对冲基金一至三年的封闭期不同，光大MOM产品每季度开放一次。

该负责人解释，从历史经验来看，光大的客户更偏好于流动性好一点的产品，比如稳健一号等每月开放一次。

较好的流动性，自然会对收益形成一定负面影响，如何控制流动性风险更是需要考量。

该负责人表示，投顾的股票持仓非常分散，几百只股票甚至上千只，变现基本上是一天之内甚至几分钟之内，就能全部变现。他们就三个亿规模，分配到每只股票上也就几十万，随时都可以变现。所以流动性非常好，即使头一天有大额赎回，第二天就能全部把资金清理出来。“目前基本上是国内A股股票，未来也可能考虑海外股票。”

对于是否会推出自己主动管理的量化对冲产品，其介绍，未来可能推出主动管理型量化对冲产品，但是数据、模型搭建等都是系统性工程，目前尚不具备人员和技术储备。

虽然量化对冲一直是商业银行理财资金跃跃欲试的方向，但是迈出实质性步伐的并不多，目前仅有少数几家银行试水，背后原因究竟是什么？

一些银行人士分析，量化对冲在做人员、产品等方面的准备和探索，这个积累需要很长时间。同时，数据库的收集、矫正等，量化模型的搭建都需要大量的基础工作。

实际上，除了模型难题外，单数据一项就是难题。这主要是因为国内金融数据的覆盖面本身就不宽，数据的规范性、准确性偏低，且数据的时间跨度也比较短。

同时，国内对冲工具的相对匮乏，也对国内量化对冲投资的实际效果带来了一定的负面影响。

作为资产管理的商业银行理财，一直存在人才激励和绩效考核不如其他资管机构市场化的诟病。

上述银行人士认为，量化对冲团队好比外科医生，即使很专业，但仍需要好的平台提供麻醉师等其他配套服务。

名词解释：最大回撤率：在选定周期内任一历史时点往后推，产品净值走到最低点时的收益率回撤幅度的最大值。最大回撤用来描述买入产品后可能出现的最糟糕的情况。最大回撤是一个重要的风险指标，对于对冲基金和数量化策略交易，该指标比波动率还重要。