有关企业债的监管措施还在升级。10月15日，21世纪经济报道记者从多位券商固收人士处获悉，国家发改委当日下发了关于企业债审核的对照表细则，以表格化的形式对企业债的申请发行要求进行“更新”。

而新上报的企业债发审申请则需要以新增事项执行。这也意味着，有关企业债的审核门槛将被进一步抬高。

据部分受访的券商固收人士透露，已制定的企业债对照表基本上是对发改委财金司9月26日下发的《关于全面加强企业债券风险防范的若干意见》（下称意见）的细化。

新细则包括了对于地方财政负债率、中期票据，及企业债余额占发行人所在区域GDP的比值等要素的审核考量。

在业内人士看来，企业债审核标准的升级，与监管层此前对于城投债等风险防范重点的关注不无关联；与此同时，针对新增的审核事项，部分承销机构需要进行一定的材料补充，而企业债的发行节奏亦可能因此放缓。

企业债审核标准升级：10月15日，北京一位券商固收人士向21世纪经济报道记者透露称，国家发改委当日已下发“企业债审核新增注意事项”，对企业债的审核细节提出了更高要求。

据相关业内人士透露，在新细则施行前的10月14日，“发改委曾与各券商固收部门进行沟通，并在当晚7点决定于次日起按新标准接受企业债材料申报，并向各省发改委下发有关企业债风险防范的细则。”

值得一提的是，并非全部企业债项均在15日可恢复上报。

“按照委里的口径，省一级发改委只要出风险防范意见专项说明的，今天就可以来报材料了。”华北一家券商固定收益部人士魏莎（化名）当天称。

不过，21世纪经济报道记者亦从接近发改委人士处了解到，在开始按审核新规接受材料申报的10月15日当天，曾有4家券商提交材料，但无一家获得接收。

一位曾在15日上报材料的业务人士称，材料提交被拒的原因并非为发改委的单方面拒收，而是和企业债审核执行新细则下，部分券商存在所需提交材料不足有关。

“今天材料就已经开始提交了，但提交的几单项目也没被接收，而是看了看材料后告诉你缺什么叫回去补充。”北京一家券商固定收益部项目经理王海（化名）10月15日晚间告诉21世纪经济报道记者，“比如有的项目提交的地方数据材料不被认可，需要以发改委掌握的官方数据为准。”

业内人士指出，该对照细则也是对前述《意见》的细化。

“《意见》范围更加宽泛，里面不仅涉及了材料审核内容，还有担保、监管和信用建设方面的内容。”王海指出，“而15号下发的细则主要是针对材料审核部分的细化。”

根据意见内容，发改委曾针对企业债在其准入标准、担保措施、存续期监管、融资行为、风险排查，以及信用体系建设等方面提出新要求，而10月15日的新增事项则是对其材料审核环节的扩充。

“其实26日的《意见》已经写得比较清楚了，哪些是不受理，哪些是要追加担保。”王海亦表示，“一般来说，出现了原则上要求的都会具体问题具体分析，但如果没留口子的部分，那就一定会严格执行了。”

平台发债持续趋严：事实上，监管层此前下发的意见已对企业债准入提出部分指标化要求，例如对于城投类企业所在地方政府债务率需满足一定条件。

“城投企业申请发债，应由其所属地方政府提供政府负债情况，省级发展改革部门负责核实。”《意见》指出，“区域全口径债务率超过100%的，暂不受理区域内城投企业有可能新增政府性债务负担的发债申请。”

“现在审核要看地方政府负债率，15号那天就有企业因为地方负债率‘超百’被拒。”魏莎表示，“另一个问题是被拒企业所提交的地方财力统计是自行提供的，而发改委那里有审计署2012年的负债率数据，审核需按后者执行，也就是说2013年没超标，2012年超标也要受限。”

事实上，有关2012年地方债务率不过百的要求，将对较多地方区域的企业债构成限制。

来自审计署网站的数据显示，截至2012年底，有3个省级、99个市级、195个县级、3465个乡镇政府负有偿还责任债务的债务率高于100%。

与此同时，有关发债企业土地资产的有效性，和其对政府及其有关部门的应收账款情况，也成为审核的重点内容。

“省级发展改革部门应实地勘察申请发债企业土地资产状况，认真比对核实入账土地评估价值。”《意见》指出，“出具申请发债企业土地资产证明文件的当地土地管理部门、相关土地资产评估机构等均应出具信用承诺书，承诺真实、准确地出具有关文件，并承诺如出现问题将承担相关责任。”

而在对政府部门的应收账款方面，《意见》要求对各类应收款合计超过净资产40%的企业，要进行重点关注。“风险较大、政府有关部门违规调用资金或未履约付款等情况严重的，且上述科目涉及金额合计超过净资产60%的，不予受理企业债券发行申请。”



此外，地方政府所属城投企业已发行未偿付的企业债券、中期票据余额与地方政府当年GDP的比值超过8%的，其所属城投企业发债也将被“严格控制”。

有业内人士认为，《意见》及新增审核事项执行后，部分城投平台或不得不转道采取中期票据、短期融资券等银行间市场工具进行融资。“算入中票、企业债余额不超过GDP8%的话，一些平台可能要用别的渠道融资。”魏莎指出。

值得一提的是，10月2日，国务院针对地方债务问题下发的《关于加强地方政府性债务管理的意见》也指出，“剥离融资平台公司政府融资职能，融资平台公司不得新增政府债务。”在业内人士看来，城投债审核标准趋严后，地方平台的融资通道也将更加苛刻。

“未来一段时间，各地的融资平台可能要不断的降杠杆。”西南一家城投公司负责人坦言，“一些以前的融资工具在受到限制，但地方（政府）的融资需求仍然存在，未来可能还要开发新的融资模式。”（