“今年期货市场行情不好，我们的配资业务越来越不好做了，拉客户难啊！不行的话得考虑转行了。”在北京西三环的万寿寺过街桥上，《证券日报》记者偶遇举着“期货配资优惠”牌子的业务员，便与他攀谈起来，他却叹起了苦经，“我站了快一个下午了，你是第一个搭理我的。”

游走在灰色地带的期货配资业务一直颇受争议。本报记者走访调查了解到，虽然期货公司的配资业务被叫停，但是打着“投资管理有限公”、“投资咨询有限公司”旗号的期货配资公司却依旧我行我素，十分活跃。

2011年7月11日，证监会[微博]在发布的《关于防范期货配资业务风险的通知》（以下简称“《通知》”）中指出，配资公司未取得任何金融业务许可牌照，涉嫌超越经营范围从事资金借贷业务。并且要求各期货公司应严格在许可范围内开展业务，不得以任何形式给客户融资。这是证监会首次对处于灰色地带的期货配资业务予以定性。然而，《通知》发布至今已经三年有余，本报记者在网上搜索“期货配资”四个字，首先映入眼帘的便是各期货配资公司的推广广告，第一页几乎全各地是配资公司的链接，而相关搜索结果更是多达4550万个。

记者在咨询多个配资公司后发现，目前行业内普遍配资比例为1：10，但也有部分配资公司可以给出1：15甚至1：20的配资比例。但是值得一提的，所有的配资公司均表示投资人需“盈亏自负”，也就是说若盈利便可获得多倍收益，若亏损则要将资金偿还给配资公司。在配资这一过程中，配资公司绝对是做着只赚不赔的买卖。然而事实上，期货行业以自有资金进场本身就有5至10倍的杠杆，若再以1：10的比例进行配资，那么杠杆实际就放大了50倍-100倍，如果操盘失误，那么投资人就要承担被相应放大50倍-100倍的损失，不但贴出去了本金，还白给配资公司“打工”。曾做过配资的操盘手的黎先生对本报记者表示，据他了解，目前做配资的投资人中，90%的人亏损，5%的人持平，仅5%的人盈利。

客户无权修改账户密码，配资公司可以强行平仓：所谓期货配资，是指期货配资公司在客户原有资金的基础上按照一定比例垫付资金给客户使用的融资方式，本质上就是融资、垫资的行为。

“首先是看合同，一般都是电子的，打印出来之后签名，外地的就邮寄给公司，合同搞定了再将保证金打到配资公司给的账户中”，曾在做期货和外汇的公司任职的丁先生向记者介绍配资了具体流程，当打了保证金后就很快可以拿到配资公司提供的操盘账户了，“一般在一个小时左右，然后配资公司按照比例帮客户配资”。

总的来说，如果投资者想要做配资，必须先与配资公司签订合同， 然后使用期货配资公司指定的开通期货的账户进行操作。不过，有些投资者会有指定的期货公司，那么针对这些客户配资公司会相应提高配资门槛，“账户总权益500万元以上”，丁先生说道，而且利息也会相对较高。同时，投资者在操作账户时绝不能擅自修改密码。据本报记者了解到，有些配资公司会在合同中注明，“如乙方（投资者）擅自修改密码，甲方（配资公司）有权随时将账户全部持仓平仓，盈利扣除，亏损自担。”而期货公司这样做的目就在于，可以随时监督客户的账户亏损情况。

当亏损达到一定金额时，配资公司就会强行平仓。投资者如希望继续操作，就需要再向期货配资公司交纳风险保证金。据记者从深圳某配资公司获得的一份账户委托操作协议（配资合同）显示，“乙方（投资者）须注重资金操作风险，在风险保证金亏损达到65%时需减仓操作，并主动止损，到75%的时候甲方（配资公司）有权强行平仓，（具体可亏损金额看每日账单提示）；如果乙方（投资者）产生亏损超过所交保证金，甲方（配资公司）对乙方（投资者）资金亏损所超出部分有追讨权。甲方为乙方提供一个独立帐户操作，但甲方有权对整体帐户资源按所有客户的具体交易和保证金结余比例情况进行不定期的合理调配。”

投资者借配资以小博大，仅5%的人能从中获利：对投资者而言，配资最大的吸引力在于给他们提供了以少量资金参与高杠杆衍生品交易的机会。有期货投资者告诉记者，有部分投资者是在炒期货亏损了很多的情况下选择配资，因为配资可以让他们用为数不多的本金以小博大，希望借此来“翻本”。而且，不少配资公司在宣传时，会向投资者介绍一些此前做的案例，如一位配资工作人员就说道，“蔡小姐拿16000元配20万元做两手，一天操作下来蔡小姐盈利已经翻了一倍还多，用16000元赚了17940元”。而这些所谓的真实案例往往会让投资者忽略在收益放大数倍的同时，他们所要承担的风险也同样放大了数倍甚至数十倍。

记者通过咨询多个配资公司后了解到，目前行业内普遍的配资比例在1：10，也就是当客户拥有交易资金1万元，配资公司可按比例再提供10万元资金，即配资后客户总共有11万元可以进行操作。但是需要注意的是，期货行业以自有资金进场本身就有5倍至10倍的杠杆，若再以1：10的比例进行配资，那么杠杆实际就放大到了50倍-100倍。在如此高倍数的杠杆下，投资者操作稍有不慎就极可能“爆仓”，导致血本无归。

曾做过配资的操盘手的黎先生告诉记者，他做配资的时候配资比例一般是10倍，但最高的有达20倍的。“菜粕（2337, 3.00, 0.13%）目前两千元一手，我拿1万元配20万元，就是21万元。理论上可以下100手，60%仓位也有60手，60手动一个点就是600元，亏损17个点自己的1万元钱就亏光了”，他举例说道，“满仓的话10个点就爆仓了，菜粕一天波动在五六十个点，上下跳个十几二十个点很容易”。

同时，黎先生表示，拿着配资的钱操作时心理压力“非常非常大”。据他了解，目前做了配资的投资人中，90%的人亏损，5%的人持平，仅5%的人盈利。

设定交易细则控制风险，公司收费形式花样繁多：事实上，为了控制风险，配资公司在与客户签订合同时往往还会有一些交易细则。

以记者手中的委托协议为例，该合同就标明了“配资交易可做隔夜，金属大合约产品自有资金2倍以下，其他产品3倍以下，股指期货3.5倍以下可做隔夜单。配资交易可做隔午，所有品种自有资金3倍以下可做隔午单。隔夜产品不包括做远期，非主力合约与夜盘黄金白银合约，如留仓超过规定资金范围，此次交易如亏损，亏损额按双倍计算，如盈利，盈利部分扣除”、“所有持仓超过规定资金范围的在下午2点55分后，甲方有权平仓处理，11点25分与14点55分后只能平仓，不得再开新仓，我们强平不符规定的持仓；如果甲方已经实行平仓，乙方再建立仓位或因此被迫留仓此次交易如亏损，亏损额按双倍计算，如盈利，盈利部分扣除”等三条细则。

对此，黎先生认为该配资公司设定这些细则确实是为了防范风险，但却稍显苛刻。“一般都没那么苛刻，中午持仓一般不做限制”，他表示，“当然，比例越大，限制越多，比如10倍以上的都不允许有隔午，就是中午11点25分以后不允许有持仓的。10倍以上都不允许有隔夜持仓，10倍以下大多数公司可以允许一定比例的持仓”。

但是，从以上合约中的种种条款不难看出，配资公司在对投资者表明自负盈亏的背后正做着一门稳赚不亏的买卖。据黎先生表示，配资公司的收费也比较多样化，主要是收取固定利息，或者投资者盈利分成，“利息一般一个月1.2%到2%之间不等，盈利分成的话是收取当日盈利的10%，亏损不做不收费。”

此外，记者还了解到，配资公司的收费形式还包括收取账户手续费，或混合收费，如账户手续费+固定利息等。因此，无论客户盈亏与否，配资公司都能获得稳定的手续费收入，且交易账户始终处于配资公司的控制下，不等亏损波及公司所配资金就会强行平仓。

配资公司合同暗藏多重风险，投资者切莫轻易尝试配资：除了有权强制平仓来止损、向投资者追讨亏损资金外，记者注意到在前述合同中还表明，“由于网络及交易所的原因或者不可预测造成交易受阻，甲方不承担责任；甲方可根据客户的交易具体情况（比如：交易量偏小，风险控制能力差，亏损度大，交易风格不适合配资操作等原因）决定是否与客户继续合作，可以解除与乙方合作关系。”这两项条款就相当于直接将风险全部转嫁给了投资人。

在一位业内人士看来，随时解除合作关系对投资而言就存在着资金随时被撤走的可能。虽然投资者对账户内的资金有使用权，但资金最终还是留在配资公司，而这也是另一位操盘手在接受记者采访时所表明的关于配资的最大担忧——信用风险，“配资是你把钱拿给他，所以存在一个（配资公司）跑路的问题，而且因为配资有时间限制，所以会影响操作时的心态”。

另外，投资者还可能面临配资公司侵吞用户资金、违规平仓的风险。

事实上，证监会此前就曾下文指出，配资公司为有资金需求的期货投资者提供服务的行为在给投资者带来资金安全风险的同时，也在一定程度上影响了期货市场的正常经营秩序。“对于投资者来讲，配资业务相当于借钱投资，放大了杠杆比例，客户资金风险凸现；且配资业务中客户资金被配资公司控制，投资者资金安全隐患加大；配资配资公司多属于超范围经营，一旦配资业务出现纠纷，投资者的权益难以得到合理保障。”

但是，证监会在《通知》中对期货公司加以约束的同时，对配资公司仅定义为未取得任何金融业务许可牌照，涉嫌超越经营范围从事资金借贷业务，而未对其加管制和规范，以至于配资公司仍在灰色地带自由游走，投资者的利益也无法受到保护。

因此，前述业内人士表示，本来期货交易风险就很大，“如果投资者没有足够的实盘经验，还是不要轻易尝试配资”。以免在高杠杆高风险下，沦为配资公司的“打工仔”。