事件：1月16日，银监会下发《委托贷款管理办法（征求意见稿）》，明确规范委托贷款的使用范围，业务管理、风险管理和法律责任等方面内容。

点评：委托贷款情况概述。委托贷款是银行传统的中间业务，银行作为受托人，不承担贷款风险。但近年来委托贷款成为影子银行的重要部分，成为腾挪信贷的重要工具。委托贷款在社会融资规模中占据了比较重要的地位。2011-2013年委托贷款累计发放12838、25500、25100亿元，分别占当年新增社融规模的8.1%、14.7%和15.2%。

政策意图在于规范委托贷款业务，防风险，减少资金“脱实向虚”。征求意见稿中，银监会对委托人、委托资金来源和委托资金用途提出了几处明确禁止：

委托人身份：不得为金融资产管理公司和具有贷款业务资格的各类机构。

委托资金来源：严禁接受下述资金发放委托贷款（一）国家规定具有特殊用途的各类专项基金。（二）银行授信资金。（三）发行债券筹集的资金。（四）筹集的他人资金。（五）无法证明来源的资金。

资金用途：不得为以下方面：（一）生产、经营或投资国家明令禁止的产品和项目。（二）从事债券、期货、金融衍生品、理财产品、股本权益等投资。（三）作为注册资本金、注册验资或增资扩股。（四）国家明确规定的其他禁止用途。

同时规定银行原则上不得向有委托贷款余额的委托人新增授信，这些禁止性的规定均反映了监管层防范风险的出发点，影子银行是近年监管重点，出台委托贷款管理办法也是影子银行监管政策的进一步落实。此外，规范委托贷款，也反映了加大资金对实体经济支持力度，防止资金脱实向虚的意图，这也与国务院一再强调的解决实体经济融资难融资贵问题一脉相承。

明确银行作为资金中介不承担信用风险。征求意见稿也再次明确银行作为资金中介不承担信用风险，一方面委托贷款规模并不小，2014年发放规模相当于当年新增信贷规模的四分之一；另一方面，对银行体系而言，作为最重要的金融业，不出现系统性风险是监管底线，隔离风险显得十分有必要。

压制社会融资规模，但对股市资金结构影响不大。委托贷款业务的规范短期内将在一定程度上压制社会融资规模，但这部分资金进入股市的规模十分有限（理财资金进入股市以信托为主），对股市的资金结构影响不大。

对银行板块的观点：监管层出台委托贷款管理办法，意在规范业务和防范风险，有利于行业长期发展。但结合周末监管层对证券两融业务的措施，短期市场情绪偏负面，银行股价调整下建议投资者积极关注。

银行板块当前估值修复到2014年加权平均市净率1.5倍左右，2015年加权平均市净率1.26倍左右，2014年加权平均市盈率7.22倍左右，2015年加权平均市盈率6.52倍左右，板块估值水平仍然具有较强的比较优势。后市的看点包括：货币政策放松的兑现、打破刚性对付后信用风险逐步化解的兑现等。个股上，维持浦发、平安、交行、中行、兴业银行推荐评级。

事件：1月16日，银监会下发《委托贷款管理办法（征求意见稿）》，明确规范委托贷款的使用范围，业务管理、风险管理和法律责任等方面内容。

点评：委托贷款情况概述。委托贷款是银行传统的中间业务，银行作为受托人，不承担贷款风险。但近年来委托贷款成为影子银行的重要部分，成为腾挪信贷的重要工具。委托贷款在社会融资规模中占据了比较重要的地位。2011-2013年委托贷款累计发放12838、25500、25100亿元，分别占当年新增社融规模的8.1%、14.7%和15.2%。

政策意图在于规范委托贷款业务，防风险，减少资金“脱实向虚”。征求意见稿中，银监会对委托人、委托资金来源和委托资金用途提出了几处明确禁止：

委托人身份：不得为金融资产管理公司和具有贷款业务资格的各类机构。

委托资金来源：严禁接受下述资金发放委托贷款（一）国家规定具有特殊用途的各类专项基金。（二）银行授信资金。（三）发行债券筹集的资金。（四）筹集的他人资金。（五）无法证明来源的资金。

资金用途：不得为以下方面：（一）生产、经营或投资国家明令禁止的产品和项目。（二）从事债券、期货、金融衍生品、理财产品、股本权益等投资。（三）作为注册资本金、注册验资或增资扩股。（四）国家明确规定的其他禁止用途。

同时规定银行原则上不得向有委托贷款余额的委托人新增授信，这些禁止性的规定均反映了监管层防范风险的出发点，影子银行是近年监管重点，出台委托贷款管理办法也是影子银行监管政策的进一步落实。此外，规范委托贷款，也反映了加大资金对实体经济支持力度，防止资金脱实向虚的意图，这也与国务院一再强调的解决实体经济融资难融资贵问题一脉相承。

明确银行作为资金中介不承担信用风险。征求意见稿也再次明确银行作为资金中介不承担信用风险，一方面委托贷款规模并不小，2014年发放规模相当于当年新增信贷规模的四分之一；另一方面，对银行体系而言，作为最重要的金融业，不出现系统性风险是监管底线，隔离风险显得十分有必要。

压制社会融资规模，但对股市资金结构影响不大。委托贷款业务的规范短期内将在一定程度上压制社会融资规模，但这部分资金进入股市的规模十分有限（理财资金进入股市以信托为主），对股市的资金结构影响不大。

对银行板块的观点：监管层出台委托贷款管理办法，意在规范业务和防范风险，有利于行业长期发展。但结合周末监管层对证券两融业务的措施，短期市场情绪偏负面，银行股价调整下建议投资者积极关注。

银行板块当前估值修复到2014年加权平均市净率1.5倍左右，2015年加权平均市净率1.26倍左右，2014年加权平均市盈率7.22倍左右，2015年加权平均市盈率6.52倍左右，板块估值水平仍然具有较强的比较优势。后市的看点包括：货币政策放松的兑现、打破刚性对付后信用风险逐步化解的兑现等。个股上，维持浦发、平安、交行、中行、兴业银行推荐评级。