[“网点多是优势，也是劣势。在金融互联网化背景下，客户服务习惯改变，银行网点面临转型压力，邮储银行实体网点多的另一面是沉淀成本大。”]羊年伊始，中国邮政储蓄银行股份有限公司（下称“邮储银行”）酝酿2016年IPO重磅消息砸出。一时间，人们将焦点转向这家国有独资背景的银行，资产规模庞大、资产优质、历史包袱轻，上市处境远比五大行当年背水一战实现“涅盘重生”要乐观。

与此同时，公司治理结构不完善，产权关系亟待理顺，盈利能力，资产结构的严重“偏科”等问题也在这家股改完成的商业银行身上暴露无遗。业内人士建议，厘清战略、提升治理与能力、上市再出发。

循迹五大行上市：邮储IPO包袱轻。“对于一家遍布全国城乡近4万个营业网点、资产规模已在2014年突破6万亿元、号称全国银行业第六大的机构而言，邮储银行祭出IPO，很容易回想起五大国有银行的上市情景。财务重组（剥离不良资产、国家注资）、股份制改造、引入战略投资者、完善公司治理、建立现代银行管理体制、上市……”中国银行战略研究部副总经理宗良对《第一财经日报》回忆国有大行的上市路径。

对于长期扮演国有企业的“提款机”、具有浓厚行政色彩的五大银行，上市可以说是一场没有选择的“选择”。1997年，亚洲金融危机后，中国经济遭遇严重下行风险，中国银行业不良贷款率高达30%～40%。1998年财政部发行2700亿元特别国债用于补充国有商业银行资本金，1999年四大行向四大资产管理公司剥离1.4万亿元不良资产。但到2001年底，中国加入WTO[微博]后，四大行仍处于资不抵债的状况。

“核心问题是银行发展机制，没有建立新的风险管理体系，否则不良贷款还会增加。”宗良说，改变体制成为银行涅盘的“药方”。

2002年2月，第二次全国金融工作会议明确，具备条件的国有独资商业银行可改组为国有控股的股份制商业银行，完善法人治理结构，条件成熟的可以上市，由此拉开了国有银行股改上市的大幕。

完成股改后，引进国际战略投资者将国有银行带到资本市场的舞台。2006年10月，建行率先登陆H股市场，成为国内第一家上市银行。随后两年，工行、中行、交行和建行先后在H股、A股市场上市，2010年7月，农行登陆A＋H股市场，标志着国有大行上市征途的告捷。

正当五大国有银行竞相上市之时，2007年3月20日，邮储银行在改革邮政储蓄管理体制的基础上，组建成商业银行，注册资金200亿元。

与特殊时期国家注资不同，邮储银行补充资本金主要依托单一股东的投入。邮政集团分别于2008年、2009年底、2010年底、2012年四次向该行追加资本金100亿元、100亿元、110亿元和300亿元。

与当年国有银行悬在头上30%以上坏账率的“达摩克利斯之剑”处境不同，由于邮储银行网点遍布全国城乡，长期吸收低成本储蓄存款，保持较低的不良水平，负债业务优势明显，资产质量良好。这意味着，邮储银行上市前可以跨过国有银行所经历的剥离不良资产、财务重组这门“必修课”。

公司治理的“政企”病：由中国银行业协会和普华永道联合发布的《中国银行家调查报告》显示，参与调查的银行家认为商业银行公司治理存在问题表现为：独立懂事和外部监事制度的有效性不高（占比35.9%），“三会一层”的完善程度不够（占比34.7%），行政力量干预严重（占比25.1%），监事会履职效果一般（占比21.0%）、股权较为集中（占比16.8%）、内部人控制问题得不到有效解决（占比12.0%）。

商业银行公司治理的通病在这家邮政集团单一控股的银行尤为明显。尽管邮储银行已于2012年1月21日由“中国邮储银行责任有限公司”更名为“中国邮政储蓄银行股份有限公司”，迈出了股改里程碑式一步。在组织架构上，邮储银行建立了符合股份公司要求的股东大会、董事会、监事会、高级管理层。

“名义上是邮储银行股份有限公司，但它还不是真正意义上的商业银行。”一位熟悉邮储业务的国有大行人士告诉《第一财经日报》记者，尽管完成股份制改造后，邮储银行名义上建立起“三会一层”，但其政企不分的官僚系统尚未得到根本改观，这点从邮储银行董事长同时兼任中国邮政集团总经理可见一斑。

在分行层面，邮储银行31个省级分行行长中，绝大多数仍兼任所在地省级邮政公司党组成员或党委委员。

与此同时，邮储银行人才素质跟现代商业银行水平相形见绌。对此，中国人民大学重阳金融研究院客座研究员董希淼对《第一财经日报》建议，该行实现上市后，应加强员工队伍建设，大规模引入专业人才，特别是中高级管理层人才，来全面改革官僚体制的遗风。

盈利困境：利润配不上规模。而在业务层面，邮储银行相较于现代商业银行业务“虚弱”。上述国有行人士表示，该行在市场定位、发展战略和竞争力与工行、建行等综合金融服务集团相形见绌，且盈利能力较弱。

从数据对比看，这家资产规模位居行业第六的银行，盈利能力并不与规模相匹配。截止到2013年，邮储银行实现营业收入1447.1亿元，利润总额350.9亿元，净利润296.7亿元。而同年，工行、农行、中行、建行、交行净利润分别为2626.49亿元、1663.15亿元、1569.11亿元、2146.67亿元、622.95亿元，显然与五大行不可同日而语。

即使放在股份制银行梯队，2013年邮储银行的盈利排名位于中信、光大银行之间，两行净利润分别为391.75亿元、267.54亿元，同等利润水平，但资产规模仅占邮储银行一半，分别为3.63万亿元、2.41万亿元。

“整体来讲，邮储银行跟股份制银行差距很大。“上述银行业内人士对《第一财经日报》记者感慨，摆在这家银行面前的问题还是不少：公司治理体系还不完善，既有的产权结构缺乏有效激励，邮储银行品牌形象还不清晰，产品同质化严重尚没有拳头产品，分销渠道有限。

作为中国银行业网点最多、覆盖面最广、服务客户最广的机构，邮储银行被外媒称为“金融巨无霸”，4万余实体网点遍布城乡、县域和农村。

“网点多是优势，也是劣势。”在董希淼看来，邮储银行庞大的网点结构布局并不合理，且在金融互联网化背景下，客户服务习惯改变，银行网点面临转型压力，邮储银行实体网点多的另一面是沉淀成本大。“总之，未来打造成有竞争力的银行，还有很长的路要走。”上述业内人士表示。

资产结构失衡：资产业务短板。作为“普惠金融的先行者”，邮储银行以“接地气”的服务网络遍布城乡，吸收低成本储蓄存款。凭借此，邮储银行形成了雄厚的负债业务优势。年报显示，截止到2013年末，各项存款余额5.2万亿元，同比增长11.74%，位居全国银行业第五位；其中储蓄存款45375.49亿元，年增4879.10亿元，增幅12.01%，储蓄存款市场占有率达10.14%，居全国银行业第四位。

相比较而言，资产业务失衡问题不容忽视。2013年末，在邮储银行5.57万亿元资产规模中，与贷款业务相关的企业贷款4411.47亿元，个人贷款7331.78亿元，专项融资3182.80亿元；与此同时，该行是市场的主要资金拆出方，债券投资、存放同业、票据贴现和买入返售1.22万亿元、9838.55亿元、6215.21亿元、4140.14亿元、四项同业拆借之和占总资产的近六成。

“这么大资产规模做这么点贷款业务，通过同业拆借说明资金没贷出去。”在上述银行业内人士看来，邮储银行需要补齐资产端的业务短板。资产类业务按照贷款规模分为超大银团贷款、大型企业贷款、中小企业贷款、小微企业贷款以及个人客户贷款。

是进军大企业客户还是固守小微金融？上述业内人士表示，近年来，大中企业加大直接融资比重，通过银行间接融资渠道贷款规模收缩，导致银行利差收窄，大中型企业客户吸引力已不如往昔。同时，构建全面的风险管理体系对于邮储是全新的挑战，相关制度建设、流程梳理、人才队伍都要给邮储银行打上问号。

接受记者采访的多位人士均表示，尚未看清楚邮储银行明确的发展战略。正处于与潜在投资者谈判阶段的邮储银行，将如何描述自己的发展故事仍然显得神秘而令人期待。

据报道，受邮储银行委托，摩根士丹利已经列出一些上市之前的投资者清单，上市最早或在明年初亮相。正在接触的潜在投资者包括新加坡星展银行、马来西亚丰隆银行、澳大利亚澳新银行。马来西亚Khazanah Nasional Berhad、新加坡淡马锡等亚洲主权和准主权财富基金也已被批准可以参与其中。其他潜在投资者还包括一些私募股权投资巨头，如黑石集团、KKR、美国华平投资集团都有意购股。此外，一些中国投资的基金，比如说博裕资本、中信资本、厚朴投资管理以及春华资本，也都跃跃欲试。

在所有感兴趣的潜在投资人中，阿里巴巴旗下蚂蚁金服的兴趣更大一些。阿里巴巴有意入股可能看中了邮储银行的廉价资金。蚂蚁金服目前已经与世行下属的国际金融公司（IFC）合作，在中国提供小微金融服务。如果入股邮储银行成功，未来蚂蚁金服可以使用邮储银行在农村地区，进一步扩张自己的借贷活动。蚂蚁金服拒绝就此事发表置评。

一位希望参与此次IPO的银行家声称，中国邮政储蓄银行此次IPO的筹资规模，或介于100亿至250亿美元之间，并因此可能成为有史以来最大的IPO之一。如果筹资规模达到最高值，那就可以匹敌阿里巴巴去年IPO时创纪录的筹资（250亿美元）。目前，邮储银行是惟一一家未上市的国有商业银行。