当下支撑A股最大的力量来自源源不断入场的新增资金。要判断A股牛市行情会否持续，一方面看获利盘是否有坚决的离场动能，更重要的一方面就是看新增资金能否源源不断向A股输送流动性。本期专题从基金、散户、险资、银行等多个资金出口来观察资金流入股市的情况，并且力求寻找其内在逻辑，从而有助于判断影响股市的这一变量会发生怎样的调整。

但值得主意的是，在投资资本大量入市的情况下，产业资本出现了逃离A股的特征。另外，基本面是A股的价值中枢，经济恢复的情况如果和投资者情绪脱轨太远，也会产生风险。

重点提示

我们原来预测潜在入市资金约在5万亿左右。现在看来，这一数据可能面临低估。而今年以来，仅来银证转账净增长已达1.368万亿的规模。此外，对比2009和2007年高点时PE、换手率、交易活跃度来看，当前市场热情还处于早中期阶段。在赚钱效应刺激下，场外资金蜂拥入市。3月24日市场的V形反转某种程度上也因为新入场资金力量太强了。

据中国结算最新公布数据显示，上周（2015.3.16-2015.3.20）新增A股账户数突破百万户大关，高达113.85万户，环比大增57.95%，一举超过去年12月创下89.13万户的开户峰值，再度打破历史纪录。3月份以来，新增开户数高达252.12万户。

于此同时，代表机构行为的基金也快速加仓。民生证券研究员闻群表示，截至2015年3月22日的基金仓位监测结果显示，样本内开放式主动偏股型基金平均仓位小幅上升：由上期的86.10%上升89BP至本期的86.99%，连续三周仓位保持升势。本期仓位超过90%的基金数量增至302只，占样本数量的51.1%。

3月激增252万股民：统计数据表明，自3月以来，新增A股开户账户数连续三周处于高位，分别为66.19万户、72.08万户和113.85万户。短短三周内，多达252.12万户新增A股股民蜂拥入市。与此同时，参与交易的A股账户数累计已达3116万户，环比增长34.37%，交易活跃度进一步上升。

另据证监会新闻发言人上周五透露，年初至3月19日，投资者日均新开股票账户数10.9万户。特别是3月9日至3月19日这两周，投资者日均新开股票账户数17.7 万户，较去年12月日均新开12.9万户水平明显上升。年初至3月19日，周均参与A 股交易账户1970.61万户，参与账户占有效账户比平均为13.83%，较去年12月份的 2237.75万户和16.16%占比均有所下降。该发言人称，近期股市上涨，是市场对经济增长“托底”、金融风险可控的认同，也是全面深化改革、市场流动性充裕、资金利率下行、中小企业上市公司盈利情况改善等多种因素的综合反映，有其必然性与合理性。

中金公司研究部执行总经理王汉锋认为，目前，多个指标都反映增量资金仍在争相入市。“两市成交额连续6天维持在万亿以上的高位水平，这与去年12月初高成交量只持续很短的情况大有不同。而且，日均新增账户数快速回升，重回14万户以上，账户活跃度也处于15%以上的较高水平。此外，客户保证金规模飙升至1.7万亿，创下历史新高，单周转入资金净增8千亿。”

川财证券研究员吴家麒表示，目前，资金面最突出的变化在于，代表投资者情绪的各类指标都迅速上涨，代表着市场情绪正在大幅上升。“特别是日均新开账户数量为代表的增量情绪和以期末持仓账户数为代表的存量情绪都显著上升，预示着投资者的情绪的高涨。” 吴家麒称。而最新统计数据也显示，截至3月23日，沪深两市融资余额再创天量，已近1.4万亿元，高达13924.2960亿元，全天净买入额为154.51亿元。

吴家麒认为，本轮融资余额迅速上涨的原因是因为单个用户融资余额迅速上涨，而用户数量相比并没有加速上涨的过程，说明本轮融资余额主要由大户和超大户的融资造成，这点和去年12月的上涨有所不同。而据海通证券（23.38, 0.34, 1.48%）分析师荀玉根观察，目前入市的新增资金主要来源于散户和杠杆资金，主要是个人投资者中的大户、超级大户（账户规模1亿以上）。

偏股基金发行创新高：除了个人投资者新开证券账户规模都在不断创出新高以外，基金发行也持续火爆，发行周期也大为缩短。招商证券（31.26, 0.96, 3.17%）分析师贾戎莉统计的数据显示，2月，共有44只新基金成立，发行数量大幅高于过去五年同期平均水平，当月新成立基金总规模643亿元，亦大幅高于过去五年平均水平。

特别是偏股基金发行火爆，其发行规模创下2012年5月以来新高，全月发行规模达569亿元，占全部基金发行规模之比近九成，高达88.49%。若按投资标的分类，2月有19只主动管理混合型基金发行，总发行规模达到284.5亿，发行规模最大；10只主动管理股票型基金发行，总发行规模为201.1亿，规模其次；5只主动管理债券型基金，规模为57.2亿。

从发行规模较大的产品来看，2月发行规模最大的为华夏 MSCI中国A股ETF，发行规模41.4亿，该基金是市场上第一只MSCI中国A股指数，剑指A股纳入MSCI新兴市场指数。而在3月以来发行的基金中，中欧精选定期开放混合仅发行3天的认购份额就高达62.06亿份，位居3月发行榜首席，紧随其后的是工银新金融股票，其募集规模也达到了43.08亿元。

由于投资者认购火爆，不少基金仅发行几天便迅速结束募集。如华安新动力和易方达裕如仅发行了两天便结束认购，而3月23日刚开始发行的泰达宏利创盈分级基金也决定于3月27日结束发行。“目前市场行情较好，提前结束募集利于基金公司快速建仓上市，便于在上涨行情中进一步壮大规模。”国泰君安分析师刘富兵认为。

此外，部分热门基金亦备受基民追捧，有基金几天开放期净申购规模就达到了好几十个亿。当天，汇添富基金一位内部人士告诉21世纪经济报道记者，由于投资者申购太过踊跃，为了保持持有人利益，公司旗下外延增长基金刚于3月6日结束封闭期打开申购，仅半个多月之后又开始限制大额申购。

3月21日，汇添富基金公告称，自2015年3月23日起（含2015年3月23日）对本基金的大额申购（含定投及转换入）业务进行限制，即单日每个基金账户累计申购本基金的金额不超过5万元。

居民财富配置股市有大空间：资金跑步入市的进程会否结束？海通证券分析师荀玉根认为，现阶段，大类资产配置转向股市不会轻易结束，增量资金入市的趋势已经不可阻挡。当前，中国居民财富配置股市占比仅3%，远低于美国的29%。

“我们原来预测潜在入市资金约在5万亿左右。现在看来，这一数据可能面临低估。而今年以来，仅来银证转账净增长已达1.368万亿的规模。此外，对比2009和2007年高点时PE、换手率、交易活跃度来看，当前市场热情还处于早中期阶段。”荀玉根强调，“我们认为，货币、财政政策偏松对冲经济风险，且市场对经济下行预期充分，地方债务置换、改革提速、政府鼓励呵护股市积极发展，多方面因素将助推大类资产配置继续转向股市。”

吴家麒也称，目前，各类情绪指标均迅速上涨，包括交易结算资金、融资余额等创历史新高，股票混合型基金发行规模、沪港通净流入等也处在历史高位水平。如3月13日的证券交易结算资金创下17782亿元的天量，扣除新股冻结资金解禁的影响后仍然创下了历史新高，反映了投资者情绪高涨。

此外，兴业证券（15.38, 0.26, 1.72%）一位策略分析师表示，历史上终结牛市只有两种情况，一是货币环境重新变紧，二是市场整体估值偏高，当前都远未进入风险区域。“牛市中，技术压力位或者短期涨幅过大导致的震荡，只会影响行情节奏，不会改变趋势。本轮牛市是经济新常态下，改革和无风险收益率的下行和驱动的估值提升行情，只要这两个变量不发生变化，行情就不会轻易终结。”该分析师称。

当下支撑A股最大的力量来自源源不断入场的新增资金。要判断A股牛市行情会否持续，一方面看获利盘是否有坚决的离场动能，更重要的一方面就是看新增资金能否源源不断向A股输送流动性。本期专题从基金、散户、险资、银行等多个资金出口来观察资金流入股市的情况，并且力求寻找其内在逻辑，从而有助于判断影响股市的这一变量会发生怎样的调整。

但值得主意的是，在投资资本大量入市的情况下，产业资本出现了逃离A股的特征。另外，基本面是A股的价值中枢，经济恢复的情况如果和投资者情绪脱轨太远，也会产生风险。

重点提示

我们原来预测潜在入市资金约在5万亿左右。现在看来，这一数据可能面临低估。而今年以来，仅来银证转账净增长已达1.368万亿的规模。此外，对比2009和2007年高点时PE、换手率、交易活跃度来看，当前市场热情还处于早中期阶段。在赚钱效应刺激下，场外资金蜂拥入市。3月24日市场的V形反转某种程度上也因为新入场资金力量太强了。

据中国结算最新公布数据显示，上周（2015.3.16-2015.3.20）新增A股账户数突破百万户大关，高达113.85万户，环比大增57.95%，一举超过去年12月创下89.13万户的开户峰值，再度打破历史纪录。3月份以来，新增开户数高达252.12万户。

于此同时，代表机构行为的基金也快速加仓。民生证券研究员闻群表示，截至2015年3月22日的基金仓位监测结果显示，样本内开放式主动偏股型基金平均仓位小幅上升：由上期的86.10%上升89BP至本期的86.99%，连续三周仓位保持升势。本期仓位超过90%的基金数量增至302只，占样本数量的51.1%。

3月激增252万股民：统计数据表明，自3月以来，新增A股开户账户数连续三周处于高位，分别为66.19万户、72.08万户和113.85万户。短短三周内，多达252.12万户新增A股股民蜂拥入市。与此同时，参与交易的A股账户数累计已达3116万户，环比增长34.37%，交易活跃度进一步上升。

另据证监会新闻发言人上周五透露，年初至3月19日，投资者日均新开股票账户数10.9万户。特别是3月9日至3月19日这两周，投资者日均新开股票账户数17.7 万户，较去年12月日均新开12.9万户水平明显上升。年初至3月19日，周均参与A 股交易账户1970.61万户，参与账户占有效账户比平均为13.83%，较去年12月份的 2237.75万户和16.16%占比均有所下降。该发言人称，近期股市上涨，是市场对经济增长“托底”、金融风险可控的认同，也是全面深化改革、市场流动性充裕、资金利率下行、中小企业上市公司盈利情况改善等多种因素的综合反映，有其必然性与合理性。

中金公司研究部执行总经理王汉锋认为，目前，多个指标都反映增量资金仍在争相入市。“两市成交额连续6天维持在万亿以上的高位水平，这与去年12月初高成交量只持续很短的情况大有不同。而且，日均新增账户数快速回升，重回14万户以上，账户活跃度也处于15%以上的较高水平。此外，客户保证金规模飙升至1.7万亿，创下历史新高，单周转入资金净增8千亿。”

川财证券研究员吴家麒表示，目前，资金面最突出的变化在于，代表投资者情绪的各类指标都迅速上涨，代表着市场情绪正在大幅上升。“特别是日均新开账户数量为代表的增量情绪和以期末持仓账户数为代表的存量情绪都显著上升，预示着投资者的情绪的高涨。” 吴家麒称。而最新统计数据也显示，截至3月23日，沪深两市融资余额再创天量，已近1.4万亿元，高达13924.2960亿元，全天净买入额为154.51亿元。

吴家麒认为，本轮融资余额迅速上涨的原因是因为单个用户融资余额迅速上涨，而用户数量相比并没有加速上涨的过程，说明本轮融资余额主要由大户和超大户的融资造成，这点和去年12月的上涨有所不同。而据海通证券（23.38, 0.34, 1.48%）分析师荀玉根观察，目前入市的新增资金主要来源于散户和杠杆资金，主要是个人投资者中的大户、超级大户（账户规模1亿以上）。

偏股基金发行创新高：除了个人投资者新开证券账户规模都在不断创出新高以外，基金发行也持续火爆，发行周期也大为缩短。招商证券（31.26, 0.96, 3.17%）分析师贾戎莉统计的数据显示，2月，共有44只新基金成立，发行数量大幅高于过去五年同期平均水平，当月新成立基金总规模643亿元，亦大幅高于过去五年平均水平。

特别是偏股基金发行火爆，其发行规模创下2012年5月以来新高，全月发行规模达569亿元，占全部基金发行规模之比近九成，高达88.49%。若按投资标的分类，2月有19只主动管理混合型基金发行，总发行规模达到284.5亿，发行规模最大；10只主动管理股票型基金发行，总发行规模为201.1亿，规模其次；5只主动管理债券型基金，规模为57.2亿。

从发行规模较大的产品来看，2月发行规模最大的为华夏 MSCI中国A股ETF，发行规模41.4亿，该基金是市场上第一只MSCI中国A股指数，剑指A股纳入MSCI新兴市场指数。而在3月以来发行的基金中，中欧精选定期开放混合仅发行3天的认购份额就高达62.06亿份，位居3月发行榜首席，紧随其后的是工银新金融股票，其募集规模也达到了43.08亿元。

由于投资者认购火爆，不少基金仅发行几天便迅速结束募集。如华安新动力和易方达裕如仅发行了两天便结束认购，而3月23日刚开始发行的泰达宏利创盈分级基金也决定于3月27日结束发行。“目前市场行情较好，提前结束募集利于基金公司快速建仓上市，便于在上涨行情中进一步壮大规模。”国泰君安分析师刘富兵认为。

此外，部分热门基金亦备受基民追捧，有基金几天开放期净申购规模就达到了好几十个亿。当天，汇添富基金一位内部人士告诉21世纪经济报道记者，由于投资者申购太过踊跃，为了保持持有人利益，公司旗下外延增长基金刚于3月6日结束封闭期打开申购，仅半个多月之后又开始限制大额申购。

3月21日，汇添富基金公告称，自2015年3月23日起（含2015年3月23日）对本基金的大额申购（含定投及转换入）业务进行限制，即单日每个基金账户累计申购本基金的金额不超过5万元。

居民财富配置股市有大空间：资金跑步入市的进程会否结束？海通证券分析师荀玉根认为，现阶段，大类资产配置转向股市不会轻易结束，增量资金入市的趋势已经不可阻挡。当前，中国居民财富配置股市占比仅3%，远低于美国的29%。

“我们原来预测潜在入市资金约在5万亿左右。现在看来，这一数据可能面临低估。而今年以来，仅来银证转账净增长已达1.368万亿的规模。此外，对比2009和2007年高点时PE、换手率、交易活跃度来看，当前市场热情还处于早中期阶段。”荀玉根强调，“我们认为，货币、财政政策偏松对冲经济风险，且市场对经济下行预期充分，地方债务置换、改革提速、政府鼓励呵护股市积极发展，多方面因素将助推大类资产配置继续转向股市。”

吴家麒也称，目前，各类情绪指标均迅速上涨，包括交易结算资金、融资余额等创历史新高，股票混合型基金发行规模、沪港通净流入等也处在历史高位水平。如3月13日的证券交易结算资金创下17782亿元的天量，扣除新股冻结资金解禁的影响后仍然创下了历史新高，反映了投资者情绪高涨。

此外，兴业证券（15.38, 0.26, 1.72%）一位策略分析师表示，历史上终结牛市只有两种情况，一是货币环境重新变紧，二是市场整体估值偏高，当前都远未进入风险区域。“牛市中，技术压力位或者短期涨幅过大导致的震荡，只会影响行情节奏，不会改变趋势。本轮牛市是经济新常态下，改革和无风险收益率的下行和驱动的估值提升行情，只要这两个变量不发生变化，行情就不会轻易终结。”该分析师称。