停牌8天之后，招商银行（18.08, 0.60, 3.43%）4月10日晚揭晓了谜底。

招行首批将向8500名员工推出股权激励计划，并在接下来的两年，每年将推出一期员工持股计划。这是继民生银行（10.43, 0.16, 1.56%）、中国平安（84.99, 0.32, 0.38%）推出员工持股计划之后，又一家推出渐进式、广泛参与的员工持股计划的金融机构。

二级市场为招行这一行动叫好。招行昨日收于17.48元，定向增发已浮盈27%。

“金手铐还是来了，参不参加还没想好。”有可能参与首批股权激励的王佳（化名）苦笑：“禁售期3年，在二级市场买的话成本虽然贵了一些，但自由，未来还是要看股价走势。”

招行这一步试水被视为是国有银行混合制改革的参照，中国银行业将会出现越来越多的“员工合伙人”。市场预计，浦发银行（18.33, 0.44, 2.46%）、兴业银行（20.35, 0.18, 0.89%）、交通银行（6.95, 0.11, 1.61%）有望较快实施。

11%员工被激励，机构调高股价：招行首批激励对象是核心骨干人员，包含公司董事、监事、高级管理人员、中层干部、骨干员工，以及公司下属全资子公司的高级管理人员，参加对象的人数不超过8500人。

2014年底招行的员工数为75109人，以此计算，首批将有约11%的员工可以参与持股。如果考虑到年报中的7.5万人的员工数据还包括派遣人员数量，实际股权激励的比例更高。

从定增价格看，13.8元/股与2014年底二级市场价格相当，略高于证监会[微博]规定的前20个交易日均价的90%。

在股权计划推出之后，市场一致看好。复牌后本周一招行股价一字涨停，周二银行股全线调整，仅招行和华夏银行（16.87, 1.53, 9.97%）飘红。招行昨日收报17.48元，参与定向增发已浮盈27%。

目前，花旗银行已将招行目标价提升至24.1元，摩根大通目标价由18元调高至24元。

平安证券[微博]认为，招行经历战略的模糊期之后，2015年业务重点将回归零售优势，员工持股计划将有助于公司战略的一致性及持续性，维持招行推荐评级。

个别员工称吸引力不大：对于招行员工来说则是另一番体会。

李京（化名）2012年才入行，赶不上这批持股计划了。“心里也没有什么不平衡，因为吸引力不是很大。”李京说。但李京心怀希望：这次推动的员工持股计划主要是改革的试验，没准接下来还会有其他改革动作。

王佳（化名），招商银行华南地区的一名支行行长，在招行已工作超过10年，他自认为很有可能是首批股权激励8500人中的一员。这次股权激励，对他却是“甜蜜的负担”。

“如果有机会参加股权激励算公司看得起你，但价格和禁售期3年并不是很有吸引力，在二级市场买的话成本虽然贵了一些，但不会贵很多，关键是自由，自己的股票想抛就抛。”王佳说。

在银行股普遍30%、35%的现金分红情况下，从股息率上说，拿着这笔钱在银行股中有更多选择，比如工行、建行股息率更高，还没有锁定期。募集总规模为60亿元，平均每位员工需投资70万。

“如果是骨干员工，这次股权激励成了一块试金石，试试你对公司是否忠心，是否有跳槽的念头。”买与不买，王佳很纠结。

但一位券商人士告诉记者，定增方案不仅要考虑对员工的激励效果，还得考虑公司的利益。如果定增价格定得过低，招行国有控股金融公司的性质很可能会遭到国有资产贱卖的指责。

平安证券研究报告指出，随着银行股在2014年下半年以来的上涨，13.8元的定增价格对应于2014年1.1倍PB，不会涉及国有资产流失。

上述券商人士称，股权计划实施还要一段时间，今年的一些定增项目价格都是去年定下的，经过一轮涨势，定增价格相当有吸引力。

一位招行总行高管则表示，股权激励本来就是看长远，以昨天的股价计算，对应2015年动态PE为7.9倍，PB为1.4倍，估值较低，13.8元的定增价格相对较低，值得投资。

招行出招“稳军心”：对于即将结束调整期的招行来说，这次股权激励来得正是时候。

招行现任行长田惠宇上任的一年多时间，部门架构调整、“新老交替”的人事调整频繁，多名副行长换人，引入了一批新力量。

王佳说，多家分行领导变更，下面也走了不少人。还有不少招行同事下海创业，有的自己出去创业做O2O，有的去了互联网金融公司。“招行这两年的人才流动明显高于往年。”王佳感叹道。

李京的体会是，原来做理财零售业务的员工流动性比较低，现在相对比较高了，但这两年因为各个银行产品同质性很强，零售业务人才的争夺比较激烈。

传统银行正面临着人才流失的困扰，特别是互联网金融的兴起，银行业务核心骨干被定向挖角屡见不鲜。

招行作为上一轮银行改革大潮中的先行者，在零售业务领域培养了一大批人才。而如今各家银行都在角力零售市场，招行频遭挖角。比如零售网络银行部总经理胡滔据说已加盟蚂蚁金服。留住人才、吸引人才成为招行转型的关键。

今年2月，招行行长田惠宇的“暴风雨”言论曾引发关注。田惠宇表示，一场暴风雨已经来临，中国银行（4.72, 0.09, 1.94%）行业依然存在巨大的结构性机会。田惠宇给招行定下了“一体两翼”的战略，即其中“零售”是体，公司和同业为“两翼”，打造“轻型银行”。

此时推出股权激励计划，并锁定3年，将公司长远利益与员工绑定，可以更好地确保一体两翼战略执行的持续性。

评论人士余丰慧认为，从激发员工或者中高层管理人员积极性来看，通过员工持股计划达到连股连心的目的，提高员工对公司的忠诚度和贴心黏度，变过去打工者为真正的公司主人，变为别人打工为替自己工作。

“我们认为招行经历战略的模糊期之后，2015年业务重点将回归零售优势，员工持股计划将有助于公司战略的一致性及持续性。”平安证券称。

抵御“野蛮人”安邦？这一次股权激励计划的另一个背景就是，安邦保险去年以凌厉之势入股，已跻身招行第二大股东，招行推出员工持股分散股份是否也是抵御“野蛮人”安邦之举？

去年土豪安邦多次强势增持，已渐威胁到招商局的大股东地位。截至去年底，招商局集团直接间接持有20%的A股H股，是第一大股东，安邦以27亿股，10.72%的占比位居第二。

虽然招商局第一大股东地位还算稳定，招行也一再强调安邦是财务投资，但以安邦入股民生银行的“野蛮”作风，招行仍有后顾之忧。

不过，数据显示，在第一批员工持股计划完成后，招行股本从252亿股增加到256.4亿股，员工持股总额占实际流通A股的比例为2.06%，安邦持股仅会下降0.2个百分点。通过员工持股分散股权，对抵御安邦作用有限，招行员工持股的意义更大的可能还是国有控股企业对员工持股的探索。

虽然此前民生银行率先推出了员工持股计划，但是该计划与招商银行的员工持股计划有着本质不同。民生银行是完全民营资本性质的，而招行是国有控股银行。国有或者国有控股银行至今没有一家推出员工持股计划，从而使得混合所有制改革推进较慢。这次招行在员工持股计划上破冰，可以为其他国有银行的改革提供参照。

余丰慧表示，如果招行这次员工持股计划是成功的，得到了高层肯定，接下来建设银行（7.11, 0.20, 2.89%）、中国银行以及国有控股的股份制银行都有可能会很快启动员工持股计划改革。中国的银行业将迎来激励时代。

金融机构股权激励计划

●招行

首批激励对象是核心骨干人员，包含公司董事、监事、高级管理人员、中层干部、骨干员工，以及公司下属全资子公司的高级管理人员，参加对象的人数不超过8500人。

●民生银行

2014年11月，民生银行董事会通过A股定增的方式实施员工持股计划，面向核心员工发行不超过14亿股，发行价格5.68元/股，募集资金不超过80亿元，锁定期3年。

●中国平安

中国平安此前宣布推出员工持股计划，拟覆盖约1000名核心人员，鼓励管理层及骨干员工自愿以其薪酬及业绩奖金增持公司股票。在拟覆盖的1000名员工中，超过80%的人员是集团及专业公司部门负责人等中层主管，还包括部分资深的专业技术骨干。