近日，随着中国保监会发布《关于进一步规范保险公司关联交易有关问题的通知》，近年来日益增长的险资关联交易引起了市场的关注，那么问题来了，险资关联交易都去哪儿了？

实际上，自去年9月16日，中国保险业协会（以下简称“中保协”）保险资金运用信息披露平台正式上线，险企关联交易集中披露的面纱才正式掀开。根据经济观察报的梳理，截至4月15日，已经有176家保险公司在中保协平台上披露了关联交易信息，已披露的关联交易总额（含银行存款）约2599亿元。

值得注意的是，“债权计划”荣登险资关联交易榜首，超过1/5的关联交易来自债权计划。此外，虽然前六大保险公司的关联交易总额占比超过一半，但是与其所占的市场份额相比，中小险企的关联交易呈现出“占比偏高、交易对手集中”的特点。

债权计划荣登榜首：据经济观察报统计，截至4月15日，共有176家保险公司在中保协平台上披露了关联交易信息，包括10家保险集团、控股公司；66家财险公司，73家寿险公司；9家再保公司及18家资管公司。实际上，自去年9月16日，中保协保险资金运用信息披露平台正式上线，险企关联交易集中披露的面纱才正式掀开。

截至4月15日，已披露的关联交易总额（含银行存款）约2599亿元。其中信托计划约280亿元，占比10.77%；债权计划约551.5亿元，占比21.22%；股权计划约242亿元，占比9.3%；基金约197亿元，占比7.58%；，项目资产支持计划244亿元，占比9.4%；涉及资管产品375亿元，占比14.43%；银行存款148亿元，占比5.7%。

显而易见，债权计划是保险公司关联交易的主力军，超过险资关联交易的1/5。那么，主要是哪些公司在买债权计划呢？

根据已披露信息，经济观察报梳理发现，大公司是购买债权计划的主力。中国人保集团及其寿险、财险、健康险、资管公司共披露了约260.4亿元债权计划关联交易，占已披露债权计划关联交易总额约47.22%，是债权计划关联交易最多的公司。

值得注意的是，在2014年业绩发布会上，人保集团副总裁盛和泰表示：“2015年公司的资产配置将保持稳健性原则，继续加大固定收益类资产的配置，特别是非标产品的配置，包括债权投资计划等。”

当然，保险界的另三位巨头债权计划关联交易也不在小数，平安集团及其产险、寿险、资管公司共披露了约132.84亿元债权计划关联交易，而国寿集团及其寿险、财险、资管公司披露的这一数值在78亿元左右，太保集团及其寿险、产险、资管公司披露的这一数值则约30亿元。简单计算可知，约90%的债权计划关联交易都出自于保险界四巨头。

“大公司有钱，投得自然就多了”，一位保险行业研究人士表示，债权计划之所以受欢迎，“是因为它正好和保险公司的负债端匹配，这对于保险投资来说很重要”。此外，险资投资渠道在以前并不是很多，放开债权投资之后，保险公司利用在固定收益方面积累的经验，投资债权计划算是轻车熟路好驾驭。

中小险企交易集中：据经济观察报计算，截至4月15日，保险行业排名前六的保险公司，中国人寿（37.48, -1.97, -4.99%）、中国人保、中国平安（85.54, -4.38, -4.87%）、新华保险（52.60, -2.78, -5.02%）、中国太保（34.08, -2.11, -5.83%）、泰康人寿相关的关联交易分别达到了368.5亿元、392.2亿元、359.8亿元、288.1亿元、155.5亿元、102.4亿元。简单计算可知，这前六大保险公司所涉及的关联交易金额达1666.5亿元，占已披露关联交易总额的64.41%，占据关联交易半壁江山。

不过值得注意的是，2014年上述六家公司实现保费收入合计超过1.44万亿元，占行业市场份额约72%。显而易见，从目前所披露的关联交易来看，前六大保险公司关联交易占比相对于其72%的市场份额来说并不算高。

也就是说，仅占占市场份额28%的中小保险公司，却贡献了35.88%的关联交易占比。这似乎印证了保监会的说法——“部分中小保险公司关联交易占比偏高”，近日的保监会官方信息中如是评述。

那么，主要是哪些中小保险公司关联交易偏高呢？经济观察报梳理发现，关联交易总额最高的中小险企是中国太平，太平产险、寿险及养老公司的关联交易合计约114亿元。从项目上看，中国太平最青睐的是太平资产发行的投资产品，相关关联交易合计达62.21亿元，占比54.57%；其次则是太平资产发起设立的债权计划，达到51.6亿元，占比45.26%。

简单计算可知，中国太平99.83%的关联交易对手方都是太平资产。“一位保险行业研究人士表示，其实这也是中小险企关联交易的普遍现象，”它们体量小，所以投资得也更为集中“。

其实，像中国太平这样有自己资产公司的中小险企并不多，那些单枪匹马没有资产公司的中小险企的关联交易又是怎么产生的呢？

以因关联交易过高而颇受诟病的珠江人寿为例，据经济观察报整理，珠江人寿已披露的关联交易总额在85亿元左右，这对于一个开业刚刚两年多的地方性保险公司而言不可小觑。具体来看，珠江人寿的关联交易中，占比最高的是给关联方增资。目前，珠江人寿在中保协平台已披露的增资款达到了32.6亿元，占其关联交易总额近4成。

实际上，上述交易对手是中小险企关联交易的主要投向，即要么投向旗下的资产公司，要么投向股东关联方。当然，投资的方式除了债券计划、增资之外，还包括信托计划、认购股权、银行存款等。

”交易占比偏高和交易对手集中，可能会导致风险偏高“，上述保险业研究员表示，保监会此次文件规范也正是为监管这种风险。此外，新的偿付能力监管体系对于保险公司的每一笔投资都有对应的资本要求，未来保险公司的关联交易应该会更加谨慎和规范。